मैनकाइंड की बीएसवी खरीद को लेकर बाजार बहुत उत्साहित नहीं है

मुंबई: केवल एक वैश्विक निजी इक्विटी खिलाड़ी ही दो भारतीय दवा कंपनियों को एक सौदे में एक साथ लाने में सक्षम था। भारत का चौथा सबसे बड़ा दवा निर्माता कंपनी, मैनकाइंड फार्माभारत सीरम और वैक्सीन में 100% हिस्सेदारी का अधिग्रहण करेगा (बीएसवी) वैश्विक पीई फर्म एडवेंट इंटरनेशनल से ₹13,600 करोड़ में।

शुरुआत में सौदे की सराहना करने के बाद, एक्सचेंज ने मैनकाइंड के FY24 के आठ गुना प्रीमियम मूल्यांकन पर बीएसवी के अधिग्रहण को अस्वीकार कर दिया। राजस्व और वित्त वर्ष 2025 के अनुमानित एबिटा का 23 गुना मैनकाइंड के शेयर शुक्रवार को 4.5% अधिक खुले लेकिन 3.6% कम बंद हुए। एक महंगे सौदे के वित्तपोषण और ऋण-मुक्त कंपनी के लिए ऋण लेने की चिंताओं ने सकारात्मक भावना को कमजोर कर दिया।

बीएसवी भारत और विदेशों में वितरण के साथ महिलाओं के स्वास्थ्य और गंभीर देखभाल के लिए एक अग्रणी ब्रांडेड स्पेशियलिटी फार्मा प्लेटफॉर्म है। कंपनी ने वित्त वर्ष 2024 में 28% के समायोजित EBITDA मार्जिन के साथ 1,723 करोड़ रुपये का राजस्व अर्जित किया। पिछले तीन वर्षों में राजस्व 21% की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर से बढ़ा है।

बीएसवी का पोर्टफोलियो भारतीय स्त्री रोग बाजार में अग्रणी मैनकाइंड का पूरक है, जो प्रवेश और जटिल आर एंड डी प्रौद्योगिकी प्लेटफार्मों के लिए उच्च बाधाओं के साथ विशेष उत्पादों तक पहुंच प्रदान करता है।

अधिग्रहण दूसरे पूर्ण वर्ष से ईपीएस अभिवृद्धि होगी। जैसे-जैसे राजस्व और लागत तालमेल का लाभ मिलेगा, मुनाफे में तेजी आएगी। अधिग्रहण के वित्तपोषण के लिए, मैनकाइंड आंतरिक स्रोतों से 4,000 करोड़ रुपये और शेष ऋण और इक्विटी के मिश्रण से उपयोग करेगा। कंपनी को उम्मीद नहीं है कि शुद्ध कर्ज FY26 EBITDA के 2x से अधिक होगा। मैनकाइंड के बोर्ड ने मई की शुरुआत में 7,500 करोड़ रुपये की इक्विटी बढ़ाने को मंजूरी दे दी और ऋण-मुक्त फार्मास्युटिकल कंपनी के लिए उधार सीमा बढ़ाकर 12,500 करोड़ रुपये कर दी, जो कि जोखिम भरा और नकारात्मक लगता है। एक विशिष्ट, अनुसंधान एवं विकास-संचालित व्यवसाय को एक बड़ी, घरेलू स्तर पर केंद्रित फार्मास्युटिकल कंपनी में एकीकृत करने में भी चुनौतियाँ हो सकती हैं। इसके अतिरिक्त, मैनकाइंड के लिए एडवेंट इंटरनेशनल द्वारा शुरू किए गए बीएसवी के बदलाव को बनाए रखना संभव नहीं हो सकता है।

बीएसवी का अधिग्रहण निस्संदेह मैनकाइंड का अब तक का सबसे बड़ा दांव होगा, और अधिग्रहण का पूरा प्रभाव मैनकाइंड के वित्तीय वर्ष 2026 के प्रदर्शन में स्पष्ट होगा। अभी के लिए, निवेशक इस तथ्य से निश्चिंत हो सकते हैं कि मैनकाइंड का कार्यान्वयन और रणनीति का ट्रैक रिकॉर्ड प्रभावशाली है। यह भारत में सबसे तेजी से बढ़ती दवा कंपनियों में से एक है। दो साल पहले इसने 1,872 करोड़ रुपये में पैनेसिया के घरेलू फॉर्मूलेशन कारोबार का अधिग्रहण किया था। मई 2023 में सूचीबद्ध होने के बाद से मैनकाइंड के शेयर 48.4% बढ़ गए हैं।