अगले 12-18 महीनों में कम विस्तार और चयनात्मक रैली के लिए तैयारी करें: पंकज टिबरेवाल
केवल आप ही मुस्कुरा रहे हैं बाज़ार.
पंकज टिबरेवाल: आपने, मैंने, हर किसी ने बाजार चक्र देखा है और हम जानते हैं कि ये चक्रों का एक अभिन्न अंग हैं जिनके साथ हमें रहना है। इसलिए हमेशा मुस्कुराएं, चाहे वह तेजी का बाजार हो, मंदी का बाजार हो या मजबूत होने वाला बाजार हो और यही तो जीवन है।
क्या हम एक तेजी बाजार, एक मंदी बाजार या एक ऐसे बाजार का सामना कर रहे हैं जो अगले 12 महीनों में बग़ल में रहेगा?
पंकज टिबरेवाल: बाजार लंबे समय तक साइडवेज़ में रह सकता है। और यदि आपको याद हो तो हमने उस बारे में बात की थी योग्यता मंदी जो शायद स्पष्ट थी। दूसरी तिमाही निश्चित रूप से कमाई के लिए अच्छी नहीं रही। और आइए दो मिनट के लिए कमाई को डिकोड करें, यह आपके सभी दर्शकों के लिए बहुत महत्वपूर्ण है। अगर आप भारत की टॉप 500 कंपनियों पर नजर डालें तो इस बार कुल ग्रोथ सिर्फ 2% रही।
और हम दो हिस्सों में बंट गए, बीएफएसआई और गैर-बीएफएसआई। शीर्ष 500 कंपनियों में से 91 बैंकिंग और वित्तीय सेवा कंपनियां हैं, जिनका मुनाफा 16% बढ़ा है। लेकिन इसमें शामिल 409 गैर-बैंकिंग और वित्तीय कंपनियों के मुनाफे में वास्तव में 5% की गिरावट देखी गई। इसलिए हमें लगता है कि साल की दूसरी छमाही के लिए उम्मीदें और FY26 के लिए उम्मीदें अभी भी अधिक हैं।
और यदि आप पीछे मुड़कर देखें, तो अपग्रेड या डाउनग्रेड का चक्र एक तिमाही में कभी नहीं रुकता। जिसे हम गति कहते हैं और बुनियादी बातें कुछ समय तक जारी रहेंगी और मेरा मानना है कि जैसे ही हम तीसरी और चौथी तिमाही में प्रवेश करेंगे, वित्त वर्ष 2026 की संख्या में और कटौती करनी होगी। और रैली की चौड़ाई कम होती जा रही है.
पिछले कुछ वर्षों में हमने जो आसान पैसा देखा है वह हमारे पीछे है और अब अगले 12 से 18 महीनों में भाग्य और कौशल के बीच अंतर सामने आएगा। इसलिए खुद को थोड़े कठिन समय के लिए तैयार करें। इसे 2015 से 2018/19 में दोहराए जाने की अधिक संभावना है, जहां सब कुछ ऊपर की ओर नहीं बढ़ेगा और बहुत चुनिंदा स्टॉक सेक्टर ऊपर की ओर रुझान करना शुरू कर देंगे।
आपको क्या लगता है कि और अधिक गिरावट आ रही है और दूसरी तिमाही में आय में गिरावट को देखते हुए हम अभी तक बहुत नीचे नहीं आए हैं?
पंकज टिबरेवाल: हमें उम्मीद है कि औद्योगिक क्षेत्र में मूल्यांकन अभी भी ऊंचा रहेगा। ऑर्डर सेवन वृद्धि कुछ हद तक धीमी थी और मार्जिन चक्रीय रूप से उच्च स्तर पर है। अगली कुछ तिमाहियों में मार्जिन निराशा की संभावना हो सकती है, इसलिए यह देखने लायक क्षेत्र है।
स्टॉक में पहले ही 30-35% की गिरावट आ चुकी है, लेकिन जब सेक्टर की कुछ कंपनियों के मार्जिन में कुछ कमी देखने को मिलेगी तो कमाई में गिरावट की संभावना हो सकती है। तो यह एक क्षेत्र है। दूसरा कमरा एफएमसीजी की तरफ है। यद्यपि हम उपभोक्ता विवेकाधीन पर सकारात्मक हैं, मुझे लगता है कि एफएमसीजी क्षेत्र में सड़क का अनुमान अभी भी अधिक है, इसलिए यहां थोड़ा सतर्क रहने की जरूरत है।
आईटी सेक्टर में भी शेयरों ने बहुत अच्छा प्रदर्शन किया है, इस सुधार में भी सूचकांक सबसे अच्छा प्रदर्शन करने वाला सूचकांक है और FY26 के लिए अनुमान अभी भी बहुत ऊंचे हैं। वीज़ा मुद्दों या आव्रजन मुद्दों पर ट्रम्प जो कुछ भी कहते हैं उसे उस क्षेत्र द्वारा अच्छी तरह से स्वीकार नहीं किया जा सकता है, इसलिए मुझे लगता है कि आईटी क्षेत्र में भी अस्थिरता हो सकती है।
यह दिलचस्प है क्योंकि हमने कई बाजार विशेषज्ञों से बात की है और ऐसा लगता है कि इन फार्मास्युटिकल कंपनियों और समग्र रूप से स्वास्थ्य सेवा क्षेत्र में भावना लौट रही है। लेकिन जब उनमें से कुछ को मिलने वाले महंगे मूल्यांकन की बात आती है तो अभी भी एक रहस्य बना हुआ है। निवेशकों को स्वास्थ्य सेवा क्षेत्र में कैसे काम करना चाहिए, इस पर आपके क्या विचार हैं?
पंकज टिबरेवाल: इसलिए, हमारा मानना है कि स्वास्थ्य सेवा एक ऐसा क्षेत्र है जिसने पिछली आठ तिमाहियों में लगातार रिटर्न दिखाया है। चाहे वह अमेरिकी जेनेरिक कंपनियां हों, भारतीय घरेलू फार्मास्युटिकल कंपनियां हों या अस्पताल, कमाई में निरंतरता स्पष्ट रूप से है और इस तिमाही में भी कई कंपनियों ने स्ट्रीट उम्मीदों के अनुरूप कमाई दर्ज की है। एक और मेगाट्रेंड जो भविष्य में उभर रहा है वह है सीडीएमओ गेम्स।
यदि आप इस मामले की गहराई में जाएं, तो यूएस बायोसिक्योर एक्ट भारतीय सीडीएमओ खिलाड़ियों के लिए एक बड़ा अवसर है। और जब हम उनमें से कई से बात करते हैं, तो हमें लगता है कि पूछताछ शुरू हो चुकी है। और अगर ट्रम्प चीन प्लस वन को लेकर बहुत गंभीर हैं, तो मुझे लगता है कि जैसे-जैसे हम आगे बढ़ेंगे सीडीएमओ एक बड़ा चलन हो सकता है क्योंकि चीन के अलावा, भारत एकमात्र ऐसा देश है जिसके पास इतने बड़े पैमाने पर रासायनिक विशेषज्ञता है, इसलिए आप ऐसा नहीं कर सकते। अनदेखा करना।
भारतीय बाज़ार भी काफ़ी अच्छा प्रदर्शन करता नज़र आ रहा है। हमारा मानना है कि इन भारतीय फार्मा कंपनियों में सकल मार्जिन और रिटर्न अनुपात के मामले में सभी एफएमसीजी कंपनियों की विशेषताएं हैं। और अगर वॉल्यूम ग्रोथ 8% से 10% के बीच बनी रहती है, जो कि कुछ खिलाड़ी और भी बेहतर कर रहे हैं, तो यह आपके पोर्टफोलियो में एफएमसीजी का एक अच्छा संकेतक है। एफएमसीजी के मालिक होने के बजाय, आप घरेलू दवा कंपनियों के मालिक हो सकते हैं।
और तीसरा, यह अमेरिका में जेनेरिक है जहां हमने पिछले 18 महीनों में बदलाव देखा है, जहां कीमतों में गिरावट रुक गई है और कंपनियों ने बाजार मजबूत होने के साथ पैसा बनाना शुरू कर दिया है। कुल मिलाकर, स्वास्थ्य सेवा प्रणाली अच्छा प्रदर्शन करती दिख रही है। हमारे फंड में फार्मास्युटिकल और स्वास्थ्य सेवा क्षेत्रों को भी उचित महत्व दिया गया है और कमाई की दृश्यता के नजरिए से, यह बाजार एक अच्छी स्थिति में प्रतीत होता है और वहां मूल्यांकन बहुत अधिक नहीं है।
ऐसे बहुत सारे विषय बनाए जा रहे हैं। वे दिल्ली में प्रदूषण देखते हैं और कहते हैं: ठीक है, चलो ऊर्जा परिवर्तन पर ध्यान केंद्रित करें। आप गर्मी के बढ़ते तापमान से संबंधित मुद्दे देखते हैं और कहते हैं कि आप सौर ऊर्जा संचरण पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं। आप ऊर्जा पारेषण और विशेष रूप से सौर ऊर्जा के पूरे मुद्दे पर कहां खड़े हैं, क्योंकि इस समय यह सबसे अधिक चर्चित शब्द है?
पंकज टिबरेवाल: इसलिए मुझे नहीं पता कि क्या आपको कुछ महीने पहले हमारी किसी प्रस्तुति को देखने का मौका मिला था जहां हमने बताया था कि समग्र ऊर्जा संक्रमण में चार विषय हैं। उनमें से एक है जलवायु परिवर्तन, जिसके कारण बिजली की खपत बढ़ रही है। दूसरा है एआई और डेटा सेंटर।
और तीसरा, ट्रांसमिशन और डिस्ट्रीब्यूशन में कुल निवेश है। और यदि आप लंबी अवधि में इन मुद्दों को देखें, तो कई कंपनियां इन मुद्दों का समाधान करने में सक्षम हैं। आइए जलवायु परिवर्तन के बारे में पहला बिंदु लें।
आपको यह जानकर आश्चर्य हो सकता है कि पिछले तीन वर्षों में सबसे अधिक एसी स्थापना वाले दस देशों में से आठ यूरोप में हैं।
और यूरोप के उन देशों की कल्पना कौन कर सकता है जहां आपको कभी भी एयर कंडीशनिंग की आवश्यकता नहीं थी, जिसकी आपको अब आवश्यकता है क्योंकि गर्मियां काफी चरम पर हैं और यही कारण है कि ठंडे कमरे को दुनिया भर में कम विनाशकारी कमरों में से एक माना जाता है और एक संरचनात्मक से दृष्टिकोण से, यह एक बेहतर विकास क्षेत्र है।
बस सेल्फी लीजिए और वापस आ जाइए।’ जलवायु पर ध्यान न दें.
पंकज टिबरेवाल: लेकिन ऐसी बहुत सी चीजें वहां हो रही हैं। और मुझे लगता है कि ऊर्जा परिवर्तन वास्तविक है। लेकिन आइए केवल आख्यानों से प्रभावित न हों। मेरी एकमात्र चिंता यह है कि ऐसी कई कंपनियां हैं जो उत्पादन और ट्रांसमिशन में ऊर्जा परिवर्तन के लिए प्रतिबद्ध हैं, लेकिन आर्थिक स्थिति के कारण नकदी प्रवाह उत्पन्न नहीं कर रही हैं या बहुत उच्च मूल्यांकन पर कारोबार कर रही हैं।
तो अंततः कहानी सामने आ जाएगी, लेकिन आपको जो कीमत चुकानी पड़ेगी वह बहुत अधिक हो सकती है। याद रखें, डॉटकॉम बूम के दौरान इंफोसिस ने 255 करोड़ का PAT किया था। अगले दशक में 6,500 करोड़ पीएटी उत्पन्न हुआ। तो 255-6,500 करोड़ पीएटी आया, लेकिन स्टॉक को डॉटकॉम बूम के दौरान आपके द्वारा भुगतान की गई कीमत को पार करने में एक दशक से अधिक समय लग गया।
तो, हां, कई कंपनियों को अधिक लाभ और लाभ होगा, लेकिन केवल कथा और विषयों के आधार पर उद्योग में इनमें से कई कंपनियों को खरीदने के लिए आप जो कीमत चुकाते हैं, उसके बारे में बहुत सावधान रहें। बेशक कथा काम करेगी, लेकिन यदि आप गलत कीमत चुकाते हैं तो आपको लंबे समय तक नुकसान उठाना पड़ सकता है।
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