अमेरिकी बांड पैदावार में वृद्धि उभरते बाजारों के लिए प्रतिकूल होगी: सोनल देसाई
ऐसा लगता है कि 2025 एक घटनापूर्ण वर्ष होगा डोनाल्ड ट्रंप जिम्मेदारी लेने के लिए तैयार. आपका आकलन क्या है?
अमेरिकी बांड बाज़ारों के लिए चुनावी वादे नहीं बल्कि वित्तीय योजनाएँ निर्णायक कारक होंगी। बांड बाज़ारों में जो हो रहा है उसमें दो तत्व शामिल हैं: फेड क्या कर रहा है और, इस बिंदु पर बहुत महत्वपूर्ण बात यह है कि ट्रेजरी क्या कर रहा है। फिलहाल, बांड बाजारों ने इस खबर पर कुछ ज्यादा ही सकारात्मक प्रतिक्रिया व्यक्त की है कि ट्रेजरी सचिव (स्कॉट बेसेंट) का पद सुरक्षित हाथों में है। हमें यह देखने की ज़रूरत है कि हम अभियान के वादों को उन वादों से कैसे अलग करते हैं जिन्हें निर्वाचित राष्ट्रपति लागू करना चाहते हैं।
किए गए कुछ वादे महंगे थे। मैं यहां टैरिफ के बारे में बात भी नहीं कर रहा हूं। मैं सुझावों पर करों में कटौती करने, कॉर्पोरेट करों में 21% से 15% तक अतिरिक्त 6 प्रतिशत की कटौती करने और सामाजिक सुरक्षा पर करों को ख़त्म करने के वादों के बारे में बात कर रहा हूँ। हमें देखना होगा कि वह कितने व्यावहारिक हैं.
तो क्या आपको अमेरिकी बजट घाटा नियंत्रण से बाहर होता दिख रहा है?
अगले पाँच से दस वर्षों के लिए अमेरिकी राजकोषीय आधार रेखा बहुत आशाजनक नहीं है। खर्च और ब्याज लागत में इतनी अधिक वृद्धि हुई है कि एक बहुत मजबूत अर्थव्यवस्था में जहां मुद्रास्फीति फेड के लक्ष्य तक वापस नहीं आई है, हम विस्तार के बिना भी 6% से अधिक घाटे की उम्मीद कर सकते हैं। बांड बाज़ारों के लिए इनका बहुत महत्वपूर्ण प्रभाव है।
इस परिदृश्य में, क्या अमेरिकी 10-वर्षीय बांड पैदावार फिर से 5 प्रतिशत से अधिक हो जाएगी?
यह बहुत संभव है. वे वर्तमान में 4.20% पर हैं, लेकिन यह संभवतः ट्रेजरी सचिव स्कॉट बेसेंट को लेकर थोड़े उत्साह के कारण है, जो इस पद के लिए काफी रूढ़िवादी विकल्प हैं। वह काफी प्रभावशाली होंगे. फिर भी, मुझे लगता है कि हम बड़े राजकोषीय विस्तार के बारे में चिंता किए बिना बांड पैदावार में 4.5% से 5% तक की वृद्धि देख सकते हैं। यदि कोई बड़ा राजकोषीय विस्तार होता है, तो हम निश्चित रूप से 5% से आगे जा सकते हैं।
क्या यह बुरी खबर नहीं है? उभरते बाजारभारत की तरह?
अमेरिकी बांड पैदावार में वृद्धि उभरते बाजारों के लिए प्रतिकूल होगी। उच्च बांड प्रतिफल का अर्थ है कि प्रतिकूल परिस्थितियां हैं क्योंकि उनके बांड प्रतिफल को अधिक आकर्षक प्रतिफल प्रतिबिंबित करने की आवश्यकता है। यदि आप तथाकथित जोखिम-मुक्त अमेरिकी बांड पैदावार पर 4.5% और 5% के बीच कमा सकते हैं, तो आपको रिटर्न को उचित बनाने के लिए हेजिंग लागत और रिटर्न की उचित दर को भी ध्यान में रखना होगा।
दिसंबर में अमेरिकी फेडरल रिजर्व की बैठक से आप क्या उम्मीद करते हैं?
जब मैं इस वर्ष की शुरुआत में पीछे मुड़कर देखता हूं, तो हम पूरे चक्र में 150 से 125 आधार अंकों के बीच दर में कटौती की उम्मीद कर रहे थे। हम पहले ही 50 (आधार अंक कटौती) प्राप्त कर चुके हैं। फिर हम 25 पर पहुंच गए। तो यह 75 है। दिसंबर में, मुझे लगता है कि यह बहुत अच्छी तरह से संतुलित है, और अगर वे सावधान रहें, तो वे दिसंबर में कोई कटौती नहीं करेंगे। (फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष जेरोम) पॉवेल ने बाजार को उस दिशा में ले जाने की कोशिश की है। इस बार दिसंबर में दरों में कटौती के आसार बाजार में दिखने लगे हैं। बाजार वर्तमान में लगभग 4% की ब्याज दर और तटस्थ फेड फंड दर पर मूल्य निर्धारण कर रहा है।
मुद्रास्फीति पर संभावित अमेरिकी टैरिफ और संरक्षणवादी उपायों के प्रभाव को लेकर बाजार में काफी अनिश्चितता है…
मैं अमेरिकी मुद्रास्फीति पर टैरिफ के प्रभाव के बारे में पूरी तरह आश्वस्त नहीं हूं। हालाँकि यह एक अच्छी नीति नहीं है, लेकिन मुझे नहीं लगता कि इसका बहुत अधिक प्रभाव पड़ेगा। दो कारण हैं. मुझे नहीं लगता कि यह यथार्थवादी है कि चीन के लिए 10% और 60% का एक समान टैरिफ होगा।
मुझे लगता है कि ये ट्रम्प के लिए बातचीत के पद हैं। यह बहुत लेन-देन वाला है और यह टैरिफ दर टैरिफ के बारे में नहीं है। वह अपने साझेदार देशों से कुछ न कुछ चाहेगा. लेकिन समझने वाली सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि अमेरिका वास्तव में एक बड़ी बंद अर्थव्यवस्था की तरह है। इससे मेरा तात्पर्य यह है कि अमेरिकी सकल घरेलू उत्पाद का घरेलू हिस्सा इतना बड़ा है कि आयातित हिस्सा बाजार के केवल एक बहुत छोटे हिस्से का प्रतिनिधित्व करता है।
यदि आप ट्रम्प की सबसे खराब स्थिति वाली टैरिफ नीति की गणना करें, तो यह मुद्रास्फीति का लगभग 0.5% है। यह किनारे पर कुछ है और यह अद्वितीय है।
दुर्भाग्य से, भागीदार देशों पर प्रभाव पड़ता है।
एक तो यह कि इन साझेदार देशों के मुकाबले डॉलर मजबूत हो जाएगा, जो हम देख रहे हैं। दिलचस्प बात यह है कि भारत सबसे अधिक प्रभाव वाले देशों में नहीं होगा। चीन जैसे देशों पर बहुत अधिक प्रभाव पड़ेगा।
क्या आपको उम्मीद है कि दूसरी तिमाही में भारतीय अर्थव्यवस्था में मंदी को देखते हुए आरबीआई जल्द ही ब्याज दरों में कटौती करेगा?
हमारे अर्थशास्त्रियों का मानना है कि दरों में कुछ कटौती संभव है, इस पर कोई स्पष्ट रुख अपनाए बिना कि यह दिसंबर है या उसके बाद। हमारे विचार में, पिछली तिमाही शायद कुछ हद तक विचलन वाली थी। मुझे लगता है कि क्षमता लगभग 6.5% के करीब हो सकती है, जो विश्व बैंक के अनुमान के करीब है।
चीन के बारे में क्या?
चीन के मामले में बाजार को निराशा हाथ लग सकती है। हमें यकीन नहीं है कि क्या वे उस हद तक राजकोषीय प्रोत्साहन प्रदान करने में सक्षम होंगे जिसकी बाजार वर्तमान में उम्मीद कर रहा है। आर्थिक प्रोत्साहन का एक बड़ा हिस्सा मौजूदा ऋण को नए ऋण से बदलने में खर्च होता है। इसलिए यह कोई नया आर्थिक प्रोत्साहन नहीं है। तो चीन काफी मुश्किल स्थिति में होगा। क्योंकि यह एक ऐसी जगह है जहां मुझे लगता है कि ट्रम्प को शायद ही राजनीतिक प्रतिरोध का सामना करना पड़ेगा। अमेरिका में कोई भी कांग्रेसी चीन के खिलाफ सख्त रुख के खिलाफ खड़ा होकर वोट नहीं करना चाहता। ऐसा प्रतीत होता है कि चीन में उपभोक्ता विश्वास को लेकर एक वास्तविक समस्या है। इसलिए, यह स्पष्ट नहीं है कि इस विश्वास को क्या बहाल करेगा। मुझे यकीन नहीं है कि उल्लिखित पैकेज पर्याप्त होगा, भले ही बाज़ारों ने इसे पसंद किया हो क्योंकि उन्हें लगा कि इससे चीन की वृद्धि में मंदी पर रोक लग जाएगी।
क्या आप डी-डॉलरीकरण की बढ़ती बहस में कोई समझदारी देखते हैं?
यह संभव है कि व्यापार प्रवाह की मुद्रा बदल जाएगी, लेकिन इससे जरूरी नहीं कि डी-डॉलरीकरण हो। मुझे लगता है कि हमें पूंजी खाते को ट्रेडिंग खाते से अलग करने की जरूरत है। यहां सवाल यह है कि डॉलर नहीं तो विकल्प क्या है? कोई नहीं है.
About Author
