हम गिरावट वाले सभी पीएसयू शेयरों को नहीं खरीदेंगे: सुनील सुब्रमण्यम

आप कल के स्मॉलकैप समर्पण के बारे में क्या सोचते हैं? क्या आप पहले ही लार्ज कैप में स्विच कर चुके हैं?
सुनील सुब्रमण्यम: यह आंशिक रूप से एएमएफआई के माध्यम से नियामक द्वारा संचालित है, जो प्रत्येक फंड हाउस को अपने मिड और स्मॉलकैप फंडों की समीक्षा करने की आवश्यकता को पूरा करता है, पोर्टफोलियो तरलता और छोटे खुदरा निवेशकों को सेवा देने के मामले में। वे कहते हैं: यदि आप अपने पास पहले से मौजूद निवेशकों की रक्षा करना चाहते हैं, तो कृपया प्रवाह को मध्यम करें, आवश्यक तरलता बढ़ाएं, और सुनिश्चित करें कि संस्थागत या बड़े निवेशकों द्वारा मोचन किए जाने की स्थिति में आपके पास बड़े मोचन के लिए पर्याप्त धन हो।

मुझे लगता है कि तब से जो हुआ है वह यह है कि कुछ फंड हाउसों ने पूंजी प्रवाह में कुछ प्रकार की नरमी ला दी है, एकमुश्त रकम बंद कर दी है और एसआईपी को सीमित कर दिया है। साथ ही, जैसा कि आप जानते हैं, हर स्मॉलकैप और मिडकैप फंड पृष्ठभूमि में है सेबी नियम कहता है कि 65% मिडकैप और मिडकैप फंड में निवेश करना होगा और (00:02) 65% स्मॉलकैप में निवेश करना होगा। लेकिन कई फंड हाउसों में दो चीजें थीं। सबसे पहले, 65% के बजाय, उनके पास संभवतः स्मॉलकैप या मिडकैप में 75-80% था। इससे तरलता सीमित हो जाएगी क्योंकि शेष राशि या तो नकद या लार्ज-कैप होनी चाहिए। निःसंदेह वे 65% से अधिक का अधिशेष बेचेंगे स्मॉलकैप और मिडकैप संबंधित फंडों में निवेश करें और इस तरलता को नकदी के माध्यम से या अत्यधिक तरल लार्ज-कैप स्टॉक के माध्यम से बनाएं।

दूसरे, कई फंड हाउस वैल्यूएशन में बढ़ोतरी से चिंतित थे और उन्होंने अपने पोर्टफोलियो का विस्तार किया। उदाहरण के लिए, कुछ फंड ऐसे हैं जिनके स्मॉलकैप फंड में 150 से अधिक स्टॉक शामिल हैं। तो फिर इसे एक संभावित परिप्रेक्ष्य से देखें और यदि आपके पास पहले से ही एक बहुत बड़ी एसआईपी बुक है – तो इस फंडिंग की शुरुआत में एसआईपी 12,000 करोड़ रुपये से बढ़कर 19,000 करोड़ रुपये हो गई है, जो कि 50% से अधिक वृद्धि है। छोटे और मिडकैप फंड।

इसलिए, इन एसआईपी को प्राप्त करने वाले फंड हाउस जानते हैं कि उन्हें हर महीने इन एसआईपी में निवेश प्राप्त होगा। यदि उनका स्टॉक पहले ही 150 से अधिक हो चुका है, तो क्या अभी भी तैनाती की गुंजाइश है? निःसंदेह उन्हें रुकना होगा और कहना होगा: हम नई आमद रोकेंगे। साथ ही, यह देखते हुए कि ऐसा सुधार होता है, यह हो सकता है कि बड़े निवेशक अपने घाटे को सीमित करना चाहते हैं या मुनाफा बुक करना चाहते हैं क्योंकि जाहिर तौर पर हर कोई स्मॉल-कैप और मिड-कैप फंडों की कमाई से पैसा बना रहा है, और जब ऐसा होता है , आपके पास पर्याप्त तरलता होनी चाहिए। मोचन के समय केवल अपने लार्ज कैप बेचने से पोर्टफोलियो की एकाग्रता बढ़ जाती है।

इसलिए आपको इन संभावित मोचनों को पूरा करने के लिए स्मॉल कैप का एक छोटा हिस्सा, मिड कैप का एक छोटा हिस्सा और बड़े कैप का एक हिस्सा बेचना होगा। सेबी के निर्देश, जो एएमएफआई के माध्यम से आए, ने अनिवार्य रूप से प्रत्येक एएमसी के बोर्डों को शेयरधारक सुरक्षा के परिप्रेक्ष्य से अपने संबंधित छोटे और मिडकैप फंडों की समीक्षा करने और ऐसे सभी उपाय करने के लिए कहा। विभिन्न फंड हाउस संभवतः साइट पर होंगे और प्रस्तुतीकरण देंगे। वे 21 दिन की समय सारिणी पर विचार कर रहे हैं और फंड मैनेजर को लग सकता है कि वे अधिक पैसा जुटा सकते हैं, लेकिन बोर्ड कहेगा कि बिकवाली की स्थिति में अधिक तरलता की आवश्यकता होगी। जो मुद्दा मैं आपके सामने उठाना चाहता था वह यह था कमाई की गुणवत्ता. यदि कोई पहले से ही एक व्यक्तिगत पोर्टफोलियो चलाता है या शायद छोटी और मिडकैप कंपनियों में उसका बड़ा निवेश है, तो ऐसे बाजार से केवल एक ही सांत्वना मिल सकती है, वह है कमाई की स्थिति का जायजा लेना। हमने अभी-अभी तीसरी तिमाही का आय सत्र समाप्त किया है। चित्र कैसा दिखता है? क्या आप अपने मिडकैप या स्मॉलकैप फंडों में जिस ब्रह्मांड को ट्रैक करते हैं उसकी गुणवत्ता अच्छी थी?
सुनील सुब्रमण्यम: वास्तव में, सबसे ज्यादा बढ़त स्मॉलकैप, फिर मिडकैप और फिर लार्जकैप में हुई। वे लार्जकैप की आय वृद्धि से लगभग दोगुनी थीं। इसलिए घरेलू आर्थिक वृद्धि निश्चित रूप से स्मॉलकैप के लिए उच्च रिटर्न की ओर ले जाती है। ये कंपनियां अत्यधिक परिचालन वाली और वित्तीय रूप से लाभ उठाने वाली छोटी और मिडकैप कंपनियां हैं। इसलिए जब आर्थिक सुधार होता है, तो उनका मुनाफा उनकी बिक्री की तुलना में बहुत तेजी से बढ़ता है। हम इस प्रभाव को जोर पकड़ते हुए देख रहे हैं। कुल मिलाकर, हम लार्ज-कैप कंपनियों की तुलना में मिड-कैप और स्मॉल-कैप कंपनियों की कमाई की गुणवत्ता से काफी खुश हैं। तो यह कोई समस्या नहीं है.क्या आपने घर पर तनाव परीक्षण शुरू किया है? छोटी और मिडकैप कंपनियों के लिए इस तनाव परीक्षण का वास्तव में क्या मतलब होगा?
सुनील सुब्रमण्यम: मूल रूप से, यह अचानक झटका लगने या बड़े निवेशकों द्वारा अचानक निकासी की स्थिति में पोर्टफोलियो को खत्म करने के बारे में है। फंड इस पर क्या प्रतिक्रिया देगा? हमारे मामले में, हमने हमेशा सावधानी बरती। उदाहरण के लिए, हमारे स्मॉलकैप फंड में हमारा कम से कम 65% हिस्सा है; तो 70-72% स्मॉलकैप में है, जिसका मतलब है कि हमारे पास इस फंड में 20% बड़े और मिडकैप स्टॉक हैं। इसलिए जब आप इसका परीक्षण करते हैं, तो तरलता कार्य स्पष्ट रूप से बहुत अच्छे होते हैं।

इसी तरह, हमारे मिडकैप फंड में, हमने 65-70% केवल मिडकैप कंपनियों में निवेश किया है। लार्ज कैप में हमारी हिस्सेदारी 15 से 20% है। इसका मतलब यह है कि अचानक मोचन की स्थिति में, हम बिना किसी मूल्य प्रभाव के लार्ज-कैप को समाप्त कर सकते हैं और फिर अगले कुछ दिनों में मिड-कैप या स्मॉल-कैप को धीरे-धीरे बेचकर लार्ज-कैप को पुनर्संतुलित कर सकते हैं।

अनिवार्य रूप से, तनाव परीक्षण से पता चलता है कि अगर अचानक कोई झटका लगता है, कोई झटका लगता है, जहां कोई निवेशक बाहर निकल जाता है, तो क्या आपको अपने सबसे बेशकीमती स्मॉल कैप को बेचने में कठिनाई होगी? आपका दृष्टिकोण यह होगा कि जो चीज सबसे ज्यादा बढ़ी है, वही मैं बेचना चाहता हूं। लेकिन नहीं, बाज़ार की स्थितियाँ इसकी अनुमति नहीं देतीं। तनाव परीक्षण से पता चलता है कि, और जैसा कि मैंने कहा, हम बहुत सावधान थे। हमारे पास बहुत लंबे समय तक चलने वाले फंड होने का एक कारण यह है कि जोखिम प्रबंधन हमारे पोर्टफोलियो का एक बहुत महत्वपूर्ण हिस्सा है और हमने इसे ज़्यादा नहीं किया है। दूसरी ओर, यदि किसी फंड मैनेजर ने मान लीजिए कि 85% स्मॉलकैप ले लिए हैं, तो उसके पास केवल 15% की छूट है और यदि उसके पास बड़े निवेशक हैं, जिन्होंने वहां पैसा लगाया है और यदि किसी कारण से वे बाहर निकलने का फैसला करते हैं और मुनाफा बुक करते हैं। , तो फंड को चुनौती का सामना करना पड़ सकता है।

इसलिए सेबी का तनाव परीक्षण करने का उद्देश्य जानबूझकर है और तनाव परीक्षण की प्रत्याशा में, कई फंड अब अपने पोर्टफोलियो को पुनर्संतुलित कर रहे हैं और अपने स्मॉलकैप और मिडकैप फंडों में अधिक नकदी या अधिक लार्जकैप जोड़ रहे हैं, जो कमजोर बाजार प्रतिक्रिया के कारणों में से एक है। , क्योंकि फंड, जिन्होंने समग्र रूप से एक उद्योग के रूप में छोटी और मिडकैप कंपनियों के लिए न्यूनतम नियामक आवश्यकताओं से कहीं अधिक कमाया है, को तरलता बनाए रखने के लिए अपनी तरलता को कम करना होगा ताकि वे तनाव परीक्षण में अच्छा प्रदर्शन कर सकें।

बिजली आपूर्ति में जो गिरावट हम देख रहे हैं उसका कारण क्या है? क्या आपको लगता है कि विशेष रूप से पावर पैक पीएसयू बहुत ज्यादा गर्म हो गए हैं, या क्या आपको लगता है कि यह एक स्वस्थ सुधार है और खरीदारी के अवसर की तलाश कर रहे लोगों के लिए, शायद अब पोर्टफोलियो को पीएसयू की ओर स्थानांतरित करने का सही समय है?
सुनील सुब्रमण्यम: मैं बिजली आपूर्ति के बारे में निराशावादी हूं। मुझे लगता है कि एसआईपी बुक के माध्यम से मिड और स्मॉल कैप सेगमेंट में आई भारी मात्रा में तरलता के कारण उनमें वृद्धि हुई है, और इसका अधिकांश हिस्सा मिड और स्मॉल कैप सेगमेंट में है, और निजी क्षेत्र की तुलना में छूट है। सुरक्षा का एक मार्जिन इसे बहुत आकर्षक बनाता है, लेकिन हमने ऐसा कुछ भी नहीं देखा है जो बहुत मजबूत दिखाता हो…

एक ऐसे उद्योग में जो अच्छा प्रदर्शन कर रहा है, पीएसयू शेयर अच्छा करेंगे. लेकिन निजी क्षेत्र की तुलना में, एक बहुत अच्छा कारण था कि निजी क्षेत्र की तुलना में पीएसयू के लिए छूट थी क्योंकि व्यावसायिकता, प्रबंधन और पूंजी आवंटन और अन्य सभी मुद्दे दूर नहीं हुए हैं।

हमने अपने फंड में पीएसयू में अत्यधिक निवेश नहीं किया है और हमें लगता है कि जिस तरह तरलता के प्रवाह ने इन होल्डिंग्स को बढ़ा दिया है, तरलता के सूखने का भी इन शेयरों पर अधिक प्रभाव पड़ा है क्योंकि पीएसयू दुनिया में बुनियादी चीजें बदल गई हैं। निजी क्षेत्र में अपने समकक्ष समकक्षों की तुलना में व्यावसायिक दृष्टिकोण बदल गया है। इसलिए, मैं कहूंगा कि यह हस्तक्षेप करने का समय नहीं है।’ हम उन सार्वजनिक उपक्रमों को खरीदने नहीं जा रहे हैं जिनमें भारी गिरावट आई है। हमें इंतज़ार रहेगा।

सेबी के आदेश के कारण कि स्मॉलकैप फंड अपने स्मॉलकैप एक्सपोजर को कम कर देंगे और बड़े और बड़े मिडकैप फंडों में जोड़ देंगे और मिडकैप फंड भी मिडकैप को कम करने और अधिक लार्जकैप जोड़ने पर विचार करेंगे, निवेश फंड पोर्टफोलियो के संदर्भ में एक मौलिक रीसेट है। इसलिए जब यह पैसा स्मॉलकैप से बड़ी मिडकैप और लार्जकैप कंपनियों में स्थानांतरित किया जाएगा, तो इस प्रकार के सार्वजनिक उपक्रमों को समर्थन देने के लिए तरलता हासिल करने में कुछ समय लगेगा।

तो मैं कहूंगा कि प्रतीक्षा करें और देखें। हां, एक रोलिंग एसआईपी बुक है, जिसका मतलब है कि पीएसयू पैकेज के भीतर, जो अभी भी विकास के नजरिए से बहुत अच्छे दिखते हैं उन्हें कुछ खरीदार मिलेंगे, लेकिन मैं उनके बारे में बहुत चयनात्मक रहूंगा और ऐसा नहीं कि पूरे पीएसई इंडेक्स खरीद लें और वहाँ सभी स्टॉक. इस समय इस क्षेत्र में सावधानी ही दिन का क्रम है।