तरलता एक अतिरिक्त जोखिम कारक है जिस पर निवेशकों को विचार करना चाहिए: त्रिदीप भट्टाचार्य

तनाव परीक्षण के परिणाम के अनुसार, आपके एएमसी को पोर्टफोलियो में आपकी संपत्ति को समाप्त करने में एक दिन से अधिक समय नहीं लगा। लेकिन पहले आइए इस तनाव परीक्षण के निहितार्थों के बारे में बात करें, और फिर हम इस बारे में विस्तार से जानेंगे कि परिसमापन की योजना कैसे बनाई जाए और आपके लिए इसे इतने कम दिनों में करना कैसे संभव है, चाहे वह 25% हो या 50%। . आपके अनुसार किसी निवेशक तक किस प्रकार का संदेश और प्रभाव जाएगा?
त्रिदीप भट्टाचार्य: कुल मिलाकर, यह सही दिशा में एक कदम है जिसे नियामक ने पारदर्शिता बढ़ाकर और संभावित निवेशकों को उन कारकों में से एक के बारे में अतिरिक्त जानकारी प्रदान करके उठाया है जिन पर उन्हें बुरे दिन पर विचार करना चाहिए जब तरलता मायने रखती है प्रश्न: इसमें कितना समय लगेगा फंड मैनेजर या हाउस को 50% होल्डिंग्स और 25% होल्डिंग्स को तरलता, मिड और स्मॉल कैप फंड के तीव्र अंत में समाप्त करना होगा? इसलिए, यह स्ट्रेस टेस्ट मिड और स्मॉल कैप फंडों के लिए आयोजित किया गया था।

जहां तक ​​इस कथन की प्रासंगिकता का सवाल है, किसी को यह याद रखना चाहिए कि यह वास्तव में चरम परिस्थितियों पर लागू होता है जब एक फंड हाउस या निवेशक को ऐसी स्थिति से निपटना पड़ता है। लेकिन कई अन्य अध्ययनों की तरह, उन्हें यह संदेश घर ले जाना चाहिए कि वितरण सामान्य है। फंड मैनेजर को अपने स्टॉक को ख़त्म करने के लिए कम या X दिनों की आवश्यकता होती है। ऐसे धुर दक्षिणपंथी फंड हैं, जिन्हें हमारी तरह पूरी हिस्सेदारी ख़त्म करने में शायद एक या दो दिन लगेंगे। दूसरी ओर, कुछ निश्चित संख्या में ऐसे फंड हैं जिन्हें अपने फंड को खत्म करने में 20 दिन से अधिक समय लगता है।

इसलिए हमें चरम पर ध्यान देना होगा. स्पेक्ट्रम के दाईं ओर, जहां कम दिन लगते हैं, निवेशक निवेश करने में अधिक सहज होते हैं। जो लोग विशेष रूप से वामपंथी हैं वे इसे अपने साथ लाते हैं तरलता जोखिम पोर्टफोलियो के साथ जिस पर निवेशकों को ध्यान देना चाहिए। यह एक अतिरिक्त जोखिम कारक है जिसे निवेशकों को ध्यान में रखना चाहिए। यह एकमात्र निर्णायक कारक नहीं है, लेकिन हाँ, यह सही दिशा में एक कदम है।

आपके में स्मॉलकैप फंड, आपको 50% ख़त्म करने के लिए लगभग तीन दिन और 25% ख़त्म करने के लिए दो दिन चाहिए। और आप में मिडकैप फंड50% के लिए दिनों की संख्या दो और 25% के लिए एक है। आप समान श्रेणी के अन्य फंडों की तुलना में इतने कम समय में ऐसा कैसे कर सकते हैं, जिनके पास स्पष्ट रूप से प्रबंधन के तहत बड़ी संपत्ति है और विभिन्न प्रकार के रिटर्न देते हैं? गणना और आपके दो फंडों के पोर्टफोलियो में तरल या अतरल स्टॉक होल्डिंग्स क्या है?
त्रिदीप भट्टाचार्य: सबसे पहला काम पोर्टफोलियो बनाना था। पोर्टफोलियो बनाते समय, हम कड़ी शर्तों को ध्यान में रखते हुए स्टॉक की तरलता को ध्यान में रखते हैं, जो 20% की होल्डिंग से मेल खाती है। हम एक सप्ताह के भीतर 90% से अधिक पोर्टफोलियो को समाप्त कर सकते हैं। इस तरह हम इसे आंतरिक रूप से ट्रैक करते हैं और वह पोर्टफोलियो निर्माण पोर्टफोलियो निर्माण स्तर पर इसे ध्यान में रखा जाता है।

नतीजा यह हुआ कि पोर्टफोलियो का 50% हिस्सा दो दिनों के भीतर पूरा किया जा सकता है। मैं मिडकैप पोर्टफोलियो और स्मॉलकैप फंड के बारे में बात कर रहा हूं। पहला बिंदु या स्थान जहां हम इसका ध्यान रखते हैं वह पोर्टफोलियो निर्माण चरण है। दूसरा, हम इस नियम के लागू होने से पहले से ही मासिक आधार पर नियम की निगरानी कर रहे थे और ऐसा करना जारी रखा है। इसलिए हम इससे विचलन पर बारीकी से ध्यान देते हैं, खासकर जब हम दैनिक आधार पर पोर्टफोलियो का प्रबंधन करते हैं। तीसरा, निवेशक एकाग्रता. किसी विशेष फंड में हमारे पास कितने निवेशक हैं, इसके आधार पर, हम यह सुनिश्चित करते हैं कि निवेशक की एकाग्रता न्यूनतम हो। उदाहरण के लिए, हमारा शीर्ष ग्राहक पोर्टफोलियो का 1.5% होगा, जो फंड में निवेश के बारे में सोचने वाले किसी भी निवेशक के लिए काफी छूट प्रदान करता है। उदाहरण के लिए दूसरा पक्ष लें; यदि किसी निवेशक के पास पोर्टफोलियो का 25% हिस्सा है और उसने इसे समाप्त करने का निर्णय लिया है, तो संपूर्ण तनाव परीक्षण लागू होगा।

यह सुनिश्चित करने के लिए कि हम इस स्थिति में न पहुँचें, उच्चतम ग्राहक एकाग्रता को भी बहुत सचेत रूप से नियंत्रित किया जाता है। अंत में, मैं कहूंगा कि यह एयूएम का एक कार्य है। जिस श्रेणी को हम प्रबंधित करते हैं, उसके लिए हमारे फंड सही आकार के हैं, अर्थात् मिड और स्मॉल कैप, और इससे हमें बिना किसी लागत के प्रवेश करने और बाहर निकलने के निर्णय लेने में लचीलापन मिलता है।

क्या आप दोनों फंडों में नकदी पर बैठे हैं?
त्रिदीप भट्टाचार्य: अंतिम बिंदु जो मैं कहना चाहूंगा, और इसे उजागर करने के लिए धन्यवाद, यह है कि इसे हाथ में महत्वपूर्ण नकदी के बिना भी हासिल किया जा सकता है। दोनों फंडों में नकदी अनुपात वास्तव में 3% से कम है और हम अपने पोर्टफोलियो में कोई नकदी नहीं रखने का निर्णय लेते हैं। इसलिए न केवल हमारे पास नकदी खत्म हो गई है, बल्कि हम इस परिणाम तक पहुंचने के लिए लार्ज-कैप शेयरों के पीछे नहीं छिप रहे हैं। यह पूरी तरह से पोर्टफोलियो निर्माण पर निर्भर करता है और तरलता को ध्यान में रखते हुए पर्याप्त रिटर्न उत्पन्न करने के लिए हम कितनी सावधानी से शेयरों का चयन करते हैं।

आइए पोर्टफोलियो निर्माण भाग में गहराई से उतरें और विशेष रूप से स्मॉलकैप के बारे में बात करें क्योंकि यह पोर्टफोलियो संरचना या उन रणनीतियों पर एक सामान्य अवलोकन है जो फंड मैनेजर भी अपनाते हैं। यह देखा गया है कि स्मॉलकैप फंड के लिए औसत पी/ई अनुपात औसतन 18 से 48 के बीच होता है। मिडकैप फंड के लिए यह 21 और 60 के बीच है। आपकी संरचना क्या है और आपका औसत पी/ई अनुपात क्या है?
त्रिदीप भट्टाचार्य: मिड और स्मॉलकैप फंड दोनों के लिए, खासकर स्मॉलकैप फंड के लिए, पोर्टफोलियो का औसत पी/ई मल्टीपल 26.5 गुना है। यह आपके द्वारा उल्लिखित सीमा के निचले भाग पर है निवेशित राशि उद्योग हमारे मन में है.

इसके बारे में सोचने का दूसरा तरीका वास्तव में यह है कि हम कितना भुगतान करते हैं बनाम हमें कितनी वृद्धि मिलती है। इसलिए, पीईजी अनुपात, जो विकास की प्रति इकाई कीमत है, विभिन्न फंडों की तुलना करने का एक अच्छा तरीका है। इस स्तर पर भी हम 1 और 1.2 के बीच हैं, जिसका मतलब है कि हम कुल मिलाकर सबसे सस्ते बाजार में नहीं हैं।

बाजार संभवतः उचित से थोड़े ऊंचे मूल्य पर हैं, लेकिन हम अभी भी उन स्तरों पर काम कर सकते हैं जो हमें मूल्यांकन पुनर्मूल्यांकन पर निर्भर रहने के बजाय कंपनी की आय वृद्धि के अनुरूप या उससे थोड़ा कम रिटर्न देते हैं। हमने यह सुनिश्चित करने के लिए विशेष ध्यान रखा कि पोर्टफोलियो निर्माण के हिस्से के रूप में हम जिन शेयरों पर दांव लगाते हैं, वे निचले स्तर पर हों, जैसा कि आप परिणाम से देख सकते हैं, और हम 1.1 और 1.2 के बीच पीईजी अनुपात पहुंच का उपयोग करके मूल्य-मूल्य समीकरण को भी संतुलित करते हैं। . यह पोर्टफोलियो निर्माण की पवित्र कब्र है और यही वह है जिसे हम हासिल करना चाहते हैं और सौभाग्य से यह वैसा ही हुआ।

आप अपनी स्मॉलकैप और मिडकैप कंपनियों में बहुत सारे इलिक्विड काउंटर होने से कैसे बचते हैं?
त्रिदीप भट्टाचार्य: यह दूसरी चीज़ है जिससे हम बचते हैं। दांव लगाने से पहले अपने लक्ष्य रिटर्न की गणना में, हम लिक्विडिटी प्रीमियम को इस तरह से बनाते हैं कि टीम इलिक्विड काउंटरों पर दांव लगाने से हतोत्साहित होती है और यही कारण है कि हमारे पोर्टफोलियो में इलिक्विड स्टॉक काफी सीमित हैं।

जब स्मॉलकैप की बात आती है, तो कई रिपोर्टों में कहा गया है कि उनमें लगभग 12% की गिरावट आई है, लेकिन झाग अभी भी बरकरार है क्योंकि अगर यह नीचे भी जाता है, तो भी यह एक साल पहले की तुलना में काफी ऊपर है। क्या आपको लगता है कि यह झागदार है या इसके चारों ओर कोई बुलबुला है? यदि अस्थिरता जारी रहती है तो क्या स्मॉलकैप के लिए यथार्थवादी मूल्यांकन सामने आ सकता है?
त्रिदीप भट्टाचार्य: मुझे लगता है कि सुधार बाज़ार का एक अनिवार्य हिस्सा है। मैं जो कहूंगा वह यह है कि पिछले साल मार्च और अप्रैल के बाद से हमने जो महत्वपूर्ण रैली देखी है, उसके बाद हम मिड-कैप और स्मॉल-कैप में अतार्किक उत्साह देख रहे हैं, और यही कारण है कि मैंने पिछले छह वर्षों में बार-बार ऐसा कहा है। अब चयनात्मक होने और उन क्षेत्रों से बचने के लिए सावधान रहने का समय है जहां हमने मूल्यांकन बढ़ा दिया है, विशेष रूप से अतरल शेयरों के आसपास।

सौभाग्य से, हम इस टोकरी से बचने में कामयाब रहे और इस तरीके से काम करना जारी रखा। इसीलिए, तुलनात्मक रूप से कहें तो, जब महीने के आखिरी दो हफ्तों में बाजार में गिरावट आई तो हमारे फंड काफी बेहतर स्थिति में रहे। यानी, बाज़ारों में गिरावट की तुलना में, और यह एक संकेत है कि हमने उन क्षेत्रों से काफी हद तक परहेज किया है जहां अतार्किक उत्साह का राज है, यही शुरुआती बिंदु है।

हालाँकि, क्या हम उस बिंदु पर पहुँच गए हैं जहाँ स्टॉक बेहद सस्ते हैं और हमें हर जगह सस्ते दाम मिल सकते हैं? जवाब न है। मुझे लगता है कि हम चुनिंदा शेयरों को खा रहे हैं, खासकर मौजूदा होल्डिंग्स को, जहां शेयरों में गिरावट आई है, लेकिन क्या वे स्टॉक अभी भी हमारे पास नहीं हैं, जो अतार्किक उत्साह के क्षेत्र हो सकते हैं, काफी सस्ते हैं? मेरा स्पष्ट उत्तर होगा: फिर भी नहीं।

तो अब समय आ गया है कि आप अपने पोर्टफोलियो को दोबारा संतुलित करें। जब मिडकैप और स्मॉलकैप कंपनियों की बात आती है तो हम कई सीमाओं के बारे में बात करते हैं जिनका पालन किसी को अपने पोर्टफोलियो में करना चाहिए। बेशक, यह आपकी वित्तीय योजना के प्रकार, आपकी जोखिम सहनशीलता और आपकी रणनीति की प्रकृति पर भी निर्भर करता है। लेकिन जब आप मिडकैप और स्मॉलकैप कंपनियों में बड़ा लाभ देखते हैं, तो क्या इसमें से कुछ हिस्सा लार्जकैप कंपनियों को आवंटित करने का समय आ गया है?
त्रिदीप भट्टाचार्य: पिछले तीन महीनों से, मैं निवेशकों से कह रहा हूं कि अब सभी मार्केट कैप में एक संतुलित पोर्टफोलियो रखने का समय आ गया है। एक कंपनी के रूप में, हमारे पास ऐसे फंड हैं जो हर प्रकार की जोखिम उठाने की क्षमता और रिटर्न लक्ष्य को पूरा करते हैं। हालाँकि, यह देखते हुए कि मिड और स्मॉल कैप में अतार्किक उत्साह के क्षेत्र हैं, किसी को चयनात्मक होने की जरूरत है और उन क्षेत्रों से बचने की जरूरत है जहां अतार्किक उत्साह है। इन्हें लार्ज कैप से बदलना बेहतर है। इसलिए, ऐसे समय के लिए विशेष रूप से उपयुक्त फंड श्रेणियां मल्टी-कैप फंड होंगी या, एक रूढ़िवादी निवेशक के लिए, एक फ्लेक्सी-कैप फंड, क्योंकि ये फंड मैनेजर को बाजार पूंजीकरण और विकल्पों के आधार पर घूमने के लिए कुछ छूट दे सकते हैं। उपलब्ध है, इस बिंदु पर मैं बाज़ार को इसी तरह देखता हूँ।