वित्त वर्ष 2025 की शेष अवधि में पूंजीगत व्यय बढ़ने की उम्मीद है और यह बाजार के लिए एक प्रमुख ट्रिगर साबित होगा: विनीत साम्ब्रे

वह क्या समझाता है? बाजार की धारणा हम खुद को इसमें पाते हैं और आप कब किसी प्रकार के रुझान में बदलाव की उम्मीद करते हैं? क्या ऐसा कुछ हफ़्तों में होने की संभावना है या फिर कुछ महीनों की बात है जब हमें तेजी का रुझान फिर से शुरू होता दिखेगा?
विनीत साम्ब्रे: पिछले कुछ हफ्तों में बाजार पर नजर डालें तो काफी कमजोरी देखने को मिली है। यदि हम केवल पिछले दो-तीन वर्षों पर ध्यान केंद्रित करें, तो हमने पिछले तीन वर्षों में कॉर्पोरेट क्षेत्र की आय में 20% से अधिक की वृद्धि देखी है। और पिछली कुछ तिमाहियों से हमने कमजोरी देखी है और यह तिमाही एक अपवाद थी जहां वास्तव में गिरावट शुरू हुई। हम पहले से ही निफ्टी में लगभग 7-8% की गिरावट देख रहे हैं और वित्त वर्ष 2015 की वृद्धि स्पष्ट रूप से कम एकल अंकों में रहने की उम्मीद है। जिन क्षेत्रों में वास्तव में अच्छी वृद्धि देखी गई, चाहे वह इंजीनियरिंग हो या पूंजीगत व्यय, उनमें भी कमजोरी दिख रही है और चुनावों के कारण सरकारी पूंजीगत व्यय भी कमजोर रहा है। इसलिए बाजार स्पष्ट रूप से कमाई की गति को ट्रैक करने की कोशिश कर रहे हैं और जैसा कि हम देख रहे हैं कि गति धीमी हो गई है, बाजार यह भी दिखा रहे हैं कि मूल्यांकन पहले से ही बहुत अधिक था क्योंकि बाजार पहले से ही काफी ऊंचे थे।

जब हम कमजोरी देखते हैं, तो हम विशेष रूप से इस तिमाही के बारे में सोचते हैं, क्योंकि खपत के मामले में कोई बड़ा बदलाव नहीं हुआ है। वास्तव में, शहरी क्षेत्र भी थोड़ा धीमा हो गया है और जहां तक ​​पूंजीगत व्यय का सवाल है, सरकार निवेश की गति को बनाए रखने में सक्षम नहीं है। अब उम्मीद है कि वित्त वर्ष 2025 की शेष अवधि में पूंजीगत व्यय में उल्लेखनीय वृद्धि होने की संभावना है। यदि ऐसा होता है, तो यह भविष्य के बाजारों के लिए एक महत्वपूर्ण ट्रिगर होगा।

दूसरे, तिमाही ख़त्म होने के बाद अक्टूबर महीने में त्यौहारी सीज़न शुरू हो गया. इसलिए अगली दो तिमाहियों में भी डिमांड आउटलुक दिखना चाहिए। इसलिए बाजार को कुछ दिशा मिलने के नजरिए से आने वाली तिमाहियों पर नजर डालना जरूरी है। एक बार जब वहां दृश्यता में सुधार हो जाए, तो मुझे लगता है कि बाजारों को कुछ मजबूती हासिल करनी चाहिए।विशेष रूप से, बैंकिंग क्षेत्र की आय की क्या संभावनाएँ हैं? प्रतिकूल परिस्थितियों को देखते हुए, निकट अवधि में चुनौतियाँ बनी रह सकती हैं। जब बैंकिंग क्षेत्र की आय की बात आती है तो आपकी सबसे बड़ी चिंता क्या है और आपने पिछली तिमाही को कैसे देखा?
विनीत साम्ब्रे: बैंकिंग क्षेत्र में भी कुछ बदलाव हुए हैं, संपत्ति की गुणवत्ता के मुद्दे व्यापक क्रेडिट बास्केट तक विस्तारित होने के बजाय कुछ श्रेणियों, अर्थात् असुरक्षित व्यक्तिगत ऋण, क्रेडिट कार्ड और माइक्रोफाइनेंस में उभर रहे हैं। मुझे लगता है कि बैंकिंग क्षेत्र शायद इस प्रवृत्ति में से कुछ को पकड़ रहा है, क्रेडिट सामान्यीकरण की प्रवृत्ति जो एक या दो तिमाही तक जारी रहती है, हमें लगता है कि यहीं पर इस क्षेत्र को निचले स्तर पर आना चाहिए था। समग्र बाज़ारों की तुलना में, यह क्षेत्र हाल के वर्षों में वैसे भी विकसित नहीं हुआ है। शेयर सस्ते में कारोबार कर रहे हैं.

कुल मिलाकर, बैंकिंग क्षेत्र का स्वास्थ्य अच्छा है और आर्थिक विकास के कारण बैंकिंग क्षेत्र में वृद्धि हो रही है और संपत्ति की गुणवत्ता मोटे तौर पर अच्छी बनी हुई है, हम बैंकिंग क्षेत्र पर सकारात्मक हैं। इस खंड को मजबूत होने और प्रदर्शन शुरू करने में एक या दो तिमाही का समय लग सकता है। लेकिन दिलचस्प बात यह है कि ऋण देने के क्षेत्र में, यह एनबीएफसी ही हैं जो नवीनतम आंकड़ों और परिसंपत्ति गुणवत्ता पक्ष पर जो हो रहा है, उसका खामियाजा भुगत रहे हैं। और हम एनबीएफसी पर अधिक बारीकी से नजर रख रहे हैं क्योंकि वहां शेयर की कीमत पर प्रतिक्रिया तेज रही है और इनमें से कुछ एनबीएफसी शायद एक अच्छा अवसर भी पेश कर सकते हैं क्योंकि हमारा मानना ​​है कि उनमें से कुछ ने लंबी अवधि में वास्तव में बहुत अच्छी फ्रेंचाइजी बनाई हैं।

बैंकों और वित्तीय क्षेत्र के अलावा, जिस पर आपने अभी प्रकाश डाला है, क्षेत्रीय कम वजन और अधिक वजन कहां हैं, जबकि बहुत सारे लाभ हमारे पीछे हैं?
विनीत साम्ब्रे: जैसा कि हम पिछले कुछ वर्षों में पहले से ही बहुत मजबूत आय वृद्धि के दौर से गुजर रहे हैं, बाजार आगे चलकर सख्त होंगे और जहां भी नकदी प्रवाह सृजन, आरओसी और आय वृद्धि की बहुत मजबूत दृश्यता होगी, वहां पुरस्कृत होने के लिए प्रगति होगी और हमारा प्रदर्शन देखें. तो उस दृष्टिकोण से यह प्रत्येक क्षेत्र में बहुत स्टॉक विशिष्ट होगा, लेकिन कुल मिलाकर हम अभी भी सकारात्मक हैं।

आपने हमें अपने क्षेत्र में अधिक वजन और कम वजन के बारे में बताया।
विनीत साम्ब्रे: मेरे कहने का अभिप्राय यह है कि अगले एक या दो वर्षों में अच्छी वृद्धि, अच्छे नकदी प्रवाह और पूंजी पर अच्छे रिटर्न की संभावना दिखाई दे रही है, क्योंकि हम कुल मिलाकर कमाई में मंदी देख रहे हैं। मेरा मानना ​​है कि यह प्रत्येक श्रेणी के भीतर काफी स्टॉक विशिष्ट होगा, क्योंकि हम विभिन्न कंपनियों में समान श्रेणियों के प्रदर्शन में महत्वपूर्ण अंतर देखते हैं। मैं कहूंगा कि कुल मिलाकर उपभोक्ता विवेकाधीन श्रेणी के लिए हमारे पास अभी भी एक अच्छा दृष्टिकोण है क्योंकि पिछले एक या दो वर्षों में उपभोक्ता खर्च कम रहा है और चक्रीय सुधार के कारण भविष्य में इस श्रेणी का प्रदर्शन अच्छा होना चाहिए। जैसा कि मैंने कहा, हम बैंकिंग क्षेत्र को लेकर सकारात्मक हैं।

आईटी क्षेत्र, फिर से, हमारे लिए अच्छा लग रहा है, जो वैश्विक सुधार से प्रेरित है, विशेष रूप से यूएस बीएफएसआई क्षेत्र में, जो आईटी क्षेत्र के रिटर्न का चालक होगा। स्वास्थ्य सेवा में, हमारा मानना ​​है कि विकास की स्थिरता, नकदी प्रवाह और आरओई एक अच्छा संयोजन है जो हमें सकारात्मक रखता है। ऐसे क्षेत्र हैं जो उच्च मूल्यांकन पर व्यापार करते हैं जहां हम बड़े एक्सपोज़र लेने के बारे में थोड़ा अधिक सतर्क हैं। उदाहरण के लिए, उपयोगिताओं और इंजीनियरिंग कंपनियों में हम कुछ क्षेत्रों में बहुत अधिक मूल्यांकन देखते हैं और वहां हम अपने दृष्टिकोण में थोड़ा अधिक रूढ़िवादी हैं।

कुछ सेक्टरों ने पिछली तेजी के बाजार में कुछ नहीं किया जैसा कि हमने पिछले दो से तीन वर्षों में अनुभव किया है। उदाहरण के लिए, मैं सीमेंट के बारे में बात कर रहा हूं, जहां समेकन जारी है और मूल्य निर्धारण शक्ति वापस नहीं आई है; विशेष रसायनों में गिरावट देखी गई और अब जब ट्रम्प व्यापार वापस आ रहा है, तो चिंता यह है कि क्या चीन प्लस वन भारत के लिए सकारात्मक होगा या चीन से डंपिंग बढ़ सकती है?
विनीत साम्ब्रे: पिछले दो वर्षों में विशेष रसायनों में कुछ समेकन हुआ है, और शायद चीन में डंपिंग को लेकर कुछ चुनौती अभी भी बनी हुई है। लेकिन हम चुनिंदा कंपनियों को देखते हैं क्योंकि यह बहुत एकरूप क्षेत्र नहीं है। हर कंपनी का एक अलग मैट्रिक्स होता है। लेकिन जैसा कि हमने देखा है, उनमें से कुछ इस तिमाही से सुधार के संकेत दिखाना शुरू कर रहे हैं, जबकि अन्य अभी भी संघर्ष कर रहे हैं। हालाँकि, हम उन पर ध्यान केंद्रित करेंगे जिनमें अच्छा उत्पाद मिश्रण और रिकवरी देखी गई है।

इसलिए, मेरा मानना ​​है कि विशेष रसायन अगले एक या दो वर्षों में काफी हद तक ठीक हो जाएंगे और हमें इसे धीरे-धीरे अपनाने की जरूरत है। सीमेंट थोड़ा निराशाजनक था. समेकन के बावजूद, मूल्य निर्धारण शक्ति की कमी प्रतीत होती है। जब तक हम मूल्य निर्धारण शक्ति में वृद्धि और टिकाऊ मांग में वापसी नहीं देखते, हम अब से सीमेंट क्षेत्र पर तटस्थ रहेंगे।

जब उपभोग की बात आती है, तो कमजोरी का एक बड़ा हिस्सा कीमत प्रतीत होता है। क्या आप इसे स्पष्ट बचाव उपाय के रूप में देखते हैं या हालिया सुधार के बाद इसमें कूदने का समय आ गया है?
विनीत साम्ब्रे: हम चुनिंदा उपभोक्ता शेयरों पर नजर रख रहे हैं। विवेकाधीन श्रेणी के अंतर्गत, हम ऑटोमोटिव एक्सेसरीज़ श्रेणी पर सकारात्मक बने हुए हैं क्योंकि हमारा मानना ​​है कि ऑटोमोटिव एक्सेसरीज़ अगली कुछ तिमाहियों में अच्छा प्रदर्शन करेंगी, भले ही ऑटोमोटिव क्षेत्र में अगली कुछ तिमाहियों में कुछ धीमी वृद्धि देखने की उम्मीद है। अंतर्राष्ट्रीय बाज़ारों में अपनी उपस्थिति और प्रति वाहन अपनी सामग्री में सुधार के कारण वे उद्योग विकास मैट्रिक्स से बेहतर प्रदर्शन कर रहे हैं। तो यह स्पष्ट रूप से एक श्रेणी है जिस पर हम नज़र रख रहे हैं।

दूसरे समूह में चुनिंदा कंपनियां हैं जहां मांग कुछ हद तक बदल गई है, और उदाहरण के लिए, पेज इंडस्ट्री ने अच्छे आंकड़े प्रस्तुत किए हैं। ये ऐसी कंपनियां हैं जहां हम मांग में गिरावट देख रहे हैं। क्यूएसआर: किसी तरह हम इस श्रेणी के बारे में सकारात्मक हैं लेकिन सुधार अभी तक दिखाई नहीं दे रहा है। हम आश्वस्त हैं क्योंकि कंपनियों ने अपनी क्षमताओं और शाखाओं का विस्तार किया है और कुछ बिंदु पर सुधार होगा।

इसलिए हम क्यूएसआर को लेकर भी सकारात्मक हैं। हमारा मानना ​​है कि उपभोक्ता विवेकाधीन का दृष्टिकोण दीर्घकालिक है और सकारात्मक जनसांख्यिकी और आय स्तरों के कारण सकारात्मक बना हुआ है, जिसका इस श्रेणी पर सकारात्मक प्रभाव होना चाहिए।

मैं उस बिंदु पर वापस जाना चाहता हूं जो आपने कमाई की पारदर्शिता के बारे में कहा था और इनमें से कुछ कंपनियों में दूसरों की तुलना में अधिक रुचि देखने की संभावना है। यहां बहुत सारे मिडकैप और स्मॉलकैप स्टॉक हैं क्योंकि लार्जकैप में वृद्धि धीमी होती दिख रही है, चाहे वह आईटी में हो या बैंकिंग में। यहां तेजी से विकास की उम्मीद नहीं है. वहाँ कुछ मध्य-किशोर वृद्धि हो सकती है। क्या आपको लगता है कि मिडकैप और स्मॉलकैप क्षेत्र में वैल्यूएशन ग्रोथ की तुलना में थोड़ा अधिक आरामदायक है?
विनित साम्ब्रे: स्पष्ट रूप से पिछले कुछ हफ्तों में मूल्यांकन में वृद्धि हुई है क्योंकि हम कमजोरी देख रहे हैं जबकि सूचकांक 6-7% नीचे हो सकते हैं, लेकिन स्टॉक-विशिष्ट में और भी बड़ी कटौती हुई है और वास्तव में कुछ ट्रेडों में इसका भुगतान उचित लगता है और नहीं ऐतिहासिक रूप से आकर्षक, लेकिन कुछ बिंदु पर, जैसे ही हम इस कमजोर आय चक्र और कमजोर भावना से गुजरेंगे, शायद अवसर पैदा होंगे।

इस बिंदु पर मूल्यांकन आकर्षक नहीं हैं, लेकिन लगातार कमजोरी को देखते हुए, यह श्रेणी शायद कुछ हफ्तों या महीनों में अच्छी दिख सकती है। अवसरों के संदर्भ में, हम विभिन्न क्षेत्रों में सकारात्मक बने हुए हैं जो आम तौर पर लार्ज-कैप क्षेत्र में उपलब्ध नहीं हैं। उदाहरण के लिए, निर्माण सामग्री या कृषि क्षेत्रों या क्यूएसआर जैसे कुछ उपभोक्ता विवेकाधीन शेयरों में बड़े कैप पर दांव लगाना संभव नहीं है, और ये अच्छे दीर्घकालिक स्थिरता संभावनाओं वाले अवसर हैं।