आर्थिक मंदी से बाजार मूल्यांकन कमजोर होने की संभावना: अभय अग्रवाल

“थोड़ी सी चक्रीय मंदी की उम्मीद है, जिसे हम वर्तमान में अनुभव कर रहे हैं। मुझे लगता है कि इसका असर बाजार मूल्यांकन में नरमी के रूप में दिखेगा।” अभय अग्रवाल, पाइपर सेरिका.

आपको क्या लगता है, क्या यह हमारे लिए थोड़ी नरम दिवाली होगी?
अभय अग्रवाल: ख़ैर, ऐसा लगता है जैसे हमने इस प्रवृत्ति को उभरते देखा है। कम खपत, कमजोर खपत, दीवाली का भंडारण जो आम तौर पर खुदरा विक्रेताओं और उत्पादों के वितरकों के यहां होता था, जो पेंट, टाइल्स, गृह सुधार, विशेष रूप से कारों जैसी उपभोक्ता मांग पर ध्यान केंद्रित करते थे, वहां बहुत कमजोर उठाव था। पहले से ही बहुत सारी चैनल इन्वेंट्री थी जिसे अवशोषित नहीं किया गया था। इसलिए, पहले से ही आशंका थी कि खपत पिछले वर्षों की तुलना में कम होगी और जैसे-जैसे दिवाली नजदीक आएगी, मांग स्पष्ट रूप से नहीं बढ़ेगी।

और अब तक प्रकाशित लाभ के आंकड़े बहुत उत्साहजनक नहीं हैं बल्कि चक्रीय मंदी की ओर इशारा करते हैं। यह कोई संरचनात्मक मंदी नहीं है, लेकिन हमने कोविड के बाद से जीडीपी वृद्धि और आर्थिक वृद्धि में असंतुलित सुधार देखा है।

एक निश्चित चक्रीय मंदी की उम्मीद है, जिसे हम वर्तमान में अनुभव कर रहे हैं। मुझे लगता है कि इसका असर बाजार मूल्यांकन में नरमी के रूप में दिखेगा। हम बाजार में जो देखते हैं वह यह है कि जब बाजार ऊपर जाता है, तो ऊपर जाने पर यह बहुत तेजी से बिक्री में बदल जाता है। यह स्थिति तब तक बनी रहेगी जब तक कि आर्थिक सुधार और उपभोग और लाभ वृद्धि की वापसी के स्पष्ट संकेत नहीं मिल जाते।

आपके चैनल की जाँच और समझ के आधार पर, इसमें कितना समय लगेगा? और यह देखते हुए कि आपने अभी भी नकदी शेष को लगभग 20% पर रखा है, क्या इसका मतलब यह है कि आप बाजार में एक और सुधार की उम्मीद कर रहे हैं?
अभय अग्रवाल: फिर से स्पष्ट होने के लिए: हमें बाजार में बहुत तेज सुधार की उम्मीद नहीं है। वैल्यूएशन फोम का अपना रास्ता खोजने का अपना तरीका है और इसमें जितना अधिक समय लगेगा उतना बेहतर होगा क्योंकि यह निवेशकों को डराता नहीं है। यह लोगों को अपनी पूंजी को उभरते क्षेत्रों में पुनः आवंटित करने का अवसर देता है। इसलिए हम नकदी रख रहे हैं और इसे थोड़ा-थोड़ा करके तैनात करना शुरू कर रहे हैं, इसलिए नहीं कि हम बहुत तेज सुधार की उम्मीद करते हैं। जब यह आता है, तो हम वास्तव में इसके प्रति आगे नहीं बढ़ रहे हैं, हम नकदी को रोक रहे हैं क्योंकि हम अपना स्थानांतरण कर रहे हैं हम पोर्टफोलियो को कुछ ऐसे विषयों से कम कर रहे हैं जो काम करते थे, जैसे बैंकिंग और वित्तीय सेवाएं, ऑटो, पूंजीगत सामान , और उन क्षेत्रों में अधिक वजन जहां हमारा मानना ​​है कि मुनाफा होगा, और अपेक्षित वृद्धि को देखते हुए ये क्षेत्र अभी भी उतने महंगे नहीं हैं। इनमें से कुछ, जैसे बीमा, धातु और कुछ फार्मास्युटिकल स्टॉक, तीन से पांच साल के परिप्रेक्ष्य में अभी भी बहुत आकर्षक हैं। इसलिए इस क्षेत्रीय पलायन को सुविधाजनक बनाने के लिए हमारी नकदी होल्डिंग्स अधिक हैं क्योंकि हम अपने मॉडल पोर्टफोलियो को पुनर्संतुलित करते हैं।

लेकिन आप किस बिंदु पर उस नकदी का उपयोग शुरू करना चाहते हैं, क्योंकि मुझे लगता है कि जब नकदी की बात आती है तो 20% बहुत अधिक संख्या है?
अभय अग्रवाल: हमने पहले भी ऐसा किया है, हम पैसा रखते हैं और दो से तीन महीने की अवधि में इसका उपयोग करते हैं। मॉडल पोर्टफोलियो में हमारा सामान्य नकदी शेष लगभग 5% से 6% है। हमें कुछ महीनों में वहां पहुंच जाना चाहिए.

मैं आपसे आईटी सेक्टर के बारे में बेहतर जानकारी लेना चाहता था क्योंकि मिडकैप कंपनियों की कमाई काफी अच्छी रही है। लार्जकैप भी उम्मीदों पर खरे उतरे, हालांकि स्टॉक पहले ही बढ़ चुके थे। आईटी का वर्तमान दृष्टिकोण क्या है?
अभय अग्रवाल: हम IT को दो भागों में बाँटेंगे. बड़ी कंपनियां अभी भी समय और सामग्री मॉडल और सेवा मॉडल पर बहुत अधिक ध्यान केंद्रित कर रही हैं, और मुझे लगता है कि वहां विकास में मंदी है क्योंकि ग्राहक स्पष्ट रूप से एक निश्चित मूल्य मॉडल की ओर बढ़ रहे हैं। इसलिए बड़ी कंपनियों ने 1 से 5% की वृद्धि का अनुमान लगाया है, जो एक निवेशक के रूप में मेरे लिए वास्तव में रोमांचक नहीं है। मुझे अब भी समझ नहीं आया कि जब कंपनियां 5% से कम वृद्धि का लक्ष्य रख रही हैं तो हमें 25-30 गुना भुगतान क्यों करना चाहिए।

साथ ही, मध्यम आकार की आईटी कंपनियों और कुछ स्मॉलकैप कंपनियों ने भी उत्पाद नवाचार पर अधिक ध्यान केंद्रित किया है और यहीं वे उच्च विकास और बेहतर मार्जिन प्रोफाइल के साथ स्थिति का अनुभव कर रहे हैं।
इसलिए लार्जकैप आईटी स्पेस की तुलना में मिडकैप और स्मॉलकैप आईटी स्पेस में अवसर अधिक हैं क्योंकि लार्जकैप आईटी स्पेस अधिक महत्वपूर्ण हो जाएगा क्योंकि मुझे लगता है कि ये कंपनियां अपने मॉडल को पुनर्गठित करने और शुद्ध समय और सामग्री मूल्य निर्धारण से बनने का एक तरीका ढूंढ लेंगी। यह मॉडल अगले वर्ष में सामने आने की संभावना है, लेकिन निवेशकों के लिए अपने पोर्टफोलियो में लार्ज-कैप आईटी कंपनियों को जोड़ने के कई अवसर होंगे, लेकिन मिड-कैप और स्मॉल-कैप आईटी कंपनियों पर नजर रखना निश्चित रूप से लायक है। पर।

क्या मैंने इसे सही ढंग से पढ़ा, क्या आप उम्मीद करते हैं? परिशोधित 21,600 तक पहुँचने के लिए?
अभय अग्रवाल: यह हमारी अपेक्षा नहीं है. मेरा मतलब है, यह सिर्फ एक गणितीय सहसंबंध है जो हमने किया क्योंकि कमाई का मौसम शुरू होने से पहले, सर्वसम्मति का अनुमान था अच्छा ईपीएस FY26 के लिए यह 1,252 रुपये पर था और कमाई जारी होने के साथ पहले ही घटकर 1,215 रुपये हो गया है। और हमें उम्मीद है कि कमाई के मौसम के अंत तक यह मूल्य 1,200 से नीचे आ जाएगा। पहले, हम प्रति शेयर 1,250 रुपये के 20x पी/ई गुणक पर विचार कर रहे थे, जो कि निफ्टी का लगभग 25,000 का स्तर था, जो एक उचित स्तर था। हालाँकि, ऐसी स्थिति होती है जहाँ कमाई 1250 से कम हो जाती है ईपीएस निफ्टी का स्तर 1200 तक गिर जाता है, पी/ई गुणक में एक स्वचालित समायोजन भी होता है और जब आप वैश्विक निवेशकों के पास मौजूद दायरे को देखते हैं तो हमारे पीई गुणक काफी ऊंचे या ऊंचे होते हैं।

इसलिए, यह संदर्भ से बाहर नहीं है कि पी/ई गुणक भी 18x तक समायोजित हो जाते हैं। इसलिए यदि हम 1200 ईपीएस को 18 गुना से गुणा करके देखें, तो निफ्टी स्तर पर परिणाम 21,600 है। इसलिए हम यह अनुमान या भविष्यवाणी नहीं कर रहे हैं कि यह उस स्तर तक पहुंच जाएगा, लेकिन हम सिर्फ यह कह रहे हैं कि यह सवाल से बाहर नहीं है कि यह ठीक होने से पहले वहां पहुंच जाए।