उपज वक्र और क्या ध्यान में रखा जाना चाहिए
अब बाजार विभाजित है और यह नहीं पता कि वक्र के किस भाग पर ध्यान केंद्रित किया जाए क्योंकि उपज वक्र चपटा हो गया है। चाहे आप 1-वर्षीय टीबिल लें या 30-वर्षीय जीएसईसी, ब्याज दरें लगभग 7% हैं, दें या लें। जैसा कि सभी जानते हैं, आरबीआई रेपो दर 6.5% पर है – हमारा और बाजार का मानना है कि अगला कदम कम होगा, लेकिन मौजूदा मुद्रास्फीति की गतिशीलता को देखते हुए समय स्पष्ट नहीं है। कुछ बाज़ार के सहभागी इसलिए, मेरा मानना है कि वक्र के छोटे सिरे (मान लीजिए 5 वर्ष) पर बने रहना बेहतर है क्योंकि अंततः दर में कटौती के कारण वक्र तीव्र हो जाएगा। इसलिए, मान लीजिए, 15-वर्षीय रिटर्न की तुलना में 5-वर्षीय रिटर्न में अधिक गिरावट आएगी, लेकिन ब्याज दरें बढ़ने पर भी सुरक्षा प्रदान की जाएगी।
प्रभुत्व में विकास (आकार और ध्यान आकर्षित करना!) इस चर्चा को जटिल बना रहे हैं। अमेरिकी बाज़ार और महामारी के बाद की नई दुनिया जिसमें हम खुद को पाते हैं। ऐतिहासिक सहसंबंधों (भारत और अमेरिका के बीच ब्याज दर अंतर) पर अब दोबारा गौर करने की जरूरत है क्योंकि भारत की तुलना में अमेरिका में मुद्रास्फीति जारी है। और परिवर्तन देखो बाज़ार का मूल मूड – साल की शुरुआत में बाजार को अमेरिका में मुद्रास्फीति में गिरावट के कारण 7 बार ब्याज दरों में कटौती की उम्मीद थी, अब विकास दर धीमी होने की आशंका के कारण 2 बार कटौती की उम्मीद है! विकास और मुद्रास्फीति को संतुलित करने के लिए अमेरिकी फेडरल रिजर्व (साथ ही भारत में आरबीआई) के दोहरे जनादेश ने इस विकास को प्रेरित किया है।
प्रिय समझदारी
यह हमें हमारी स्थिति के सबसे महत्वपूर्ण हिस्से, अर्थात् दीर्घकालिक बांड की आपूर्ति और मांग पर लाता है। यह सामान्य लगता है, लेकिन यह महत्वपूर्ण है। संयुक्त राज्य अमेरिका में बड़ी समस्या बजट घाटा है। आरक्षित मुद्रा के रूप में USD ने अमेरिका को बड़े बजट घाटे को चलाने की अनुमति दी। अब ऐसा प्रतीत होता है कि यह एक दवा है जिस पर अमेरिका चल रहा है, और वास्तव में यह एक कारण है कि अमेरिका में मुद्रास्फीति जारी है (आव्रजन-आधारित विकास भी एक मुद्दा है जो बाद में उभरा है)। चुनावी गतिशीलता भी बाज़ार को बढ़त पर रख रही है। इस माहौल में, हम शायद अमेरिका में 5-10 साल की परिपक्वता अवधि से अधिक खुश होंगे, क्योंकि वहां फेडरल रिजर्व की ब्याज दर में कटौती से पैदावार में गिरावट आएगी और आपूर्ति लंबी अवधि की पैदावार को ऊंची बनाए रखेगी। इस लिहाज से भारत अच्छा दिखता है. सबसे पहले, भारत सरकार राजकोषीय घाटे के बारे में “सोच” रही है और इसे नियंत्रण में रखने की कोशिश कर रही है। इस वर्ष, विदेशी प्रवाह और सूचकांक समावेशन से बांड की मांग को बढ़ावा मिला है, और आरबीआई के अतिरिक्त लाभांश से आपूर्ति को संभावित रूप से लाभ हो सकता है (समाधान जुलाई के अंत में प्रस्तुत होने वाले केंद्रीय बजट में मिलेगा)। इसके बावजूद, लंबी अवधि के निवेशकों – पेंशन फंड और जीवन बीमा कंपनियों – की स्थिर मांग महत्वपूर्ण और पूर्वानुमानित स्तर तक पहुंच गई है और आपूर्ति को अवशोषित कर रही है। बेशक, दुनिया भौगोलिक और स्थानीय राजनीतिक जोखिमों से भरी है और अगर अमेरिकी पैदावार में तेजी से वृद्धि होती है, तो इसका भारतीय पैदावार पर असर पड़ने की संभावना है, अगर सीधे नहीं तो विदेशी मुद्रा बाजारों के माध्यम से। हालाँकि हम इन कारकों की निगरानी करना जारी रखते हैं, हमारे लिए वे कारक बने हुए हैं जिनके कारण उपज वक्र वर्तमान स्तर तक समतल हो गया है। हमारा मानना है कि लंबी अवधि के भारतीय सरकारी बांडों में स्थिति बनाए रखना समझदारी है, भले ही हम विकास के प्रति लचीली प्रतिक्रिया करें। (लेखक विवेक रामकृष्णन डीएसपी म्यूचुअल फंड के वीपी-इन्वेस्टमेंट हैं। ये उनके अपने विचार हैं)
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