कीनेसियन सौंदर्य प्रतियोगिता: विशेषज्ञों की भविष्यवाणियां अक्सर गलत क्यों होती हैं

हम शेयर बाजार और व्यक्तिगत कंपनियों के बारे में लगातार विशेषज्ञों की भविष्यवाणियों से घिरे रहते हैं जो अक्सर गलत होती हैं। कोई भी वित्तीय समाचार पत्र खोलें या कोई भी वित्तीय समाचार चैनल देखें और आप पाएंगे कि शेयर बाजार की दिशा के बारे में आश्वस्त भविष्यवाणी करने वाले विश्लेषकों की कोई कमी नहीं है।

हालाँकि, इन पूर्वानुमानों के आधार पर अपने निवेश निर्णय लेने से अक्सर कम रिटर्न मिलता है। अपने ज्ञान और अनुभव के बावजूद, विशेषज्ञ अनुशंसाएँ बाज़ार को लगातार मात देने में विफल रहती हैं।

कैपिटलमाइंड में हमारी टीम ने हाल ही में 2010 और 2020 के बीच निफ्टी शेयरों के लिए 2,000 से अधिक संस्थागत विश्लेषकों की खरीद/बिक्री सिफारिशों का विश्लेषण किया। यहां हमने जो पाया:

विश्लेषकों द्वारा जारी खरीद अनुशंसाओं (अपग्रेड) की संख्या बिक्री अनुशंसाओं (डाउनग्रेड) की संख्या से चार गुना अधिक थी।

घोषणा के साठ दिन बाद, 63% अपग्रेड के परिणामस्वरूप अधिक कीमत हुई और 55% डाउनग्रेड के परिणामस्वरूप कम कीमत हुई। निफ्टी सूचकांक की तुलना में, केवल 50% अपग्रेड ने सूचकांक से बेहतर प्रदर्शन किया और 46% डाउनग्रेड ने इससे कम प्रदर्शन किया। यहां तक ​​​​कि जब विश्लेषकों ने पूर्ण दिशा की सही भविष्यवाणी की, तो ज्यादातर मामलों में उनके पूर्वानुमानों में इस बात की भविष्यवाणी करने की शक्ति कम थी कि क्या वे समग्र बाजार को हरा देंगे। तो फिर विशेषज्ञों के लिए अपने ज्ञान और अनुभव के बावजूद बाजार को मात देने वाली सिफारिशें करना इतना कठिन क्यों है?

कीनेसियन सौंदर्य प्रतियोगिता
जॉन मेनार्ड कीन्स, प्रसिद्ध ब्रिटिश अर्थशास्त्री, जिनके अभूतपूर्व विचारों ने आधुनिक मैक्रोइकॉनॉमिक्स को बदल दिया, एक बेहद सफल निवेशक भी थे। उन्होंने स्टॉक, मुद्राओं और कच्चे माल में सट्टा लगाकर प्रभावशाली संपत्ति बनाई।

कीन्स ने एक समाचार पत्र में एक काल्पनिक सौंदर्य प्रतियोगिता का उपयोग करके निवेश की व्याख्या की। इस प्रतियोगिता में पाठकों को 100 तस्वीरों में से छह सबसे खूबसूरत चेहरों को चुनना था। पुरस्कार उस पाठक को दिया गया जिसका चयन सभी पाठकों की सहमति से सबसे अधिक मेल खाता था।

आइए एक सरल उदाहरण देखें: कल्पना कीजिए कि 1,000 निवेशकों से 0 और 100 के बीच एक संख्या चुनने के लिए कहा जाए। विजेता वह व्यक्ति होता है जिसका नंबर औसत चयन के 2/3 के सबसे करीब होता है। यदि सभी ने यादृच्छिक रूप से चुना, तो औसत 50 होगा और जीतने वाली संख्या 33 (50 का 2/3) होगी। लेकिन अगर हर किसी को यह पता चल जाए, तो वे 33 को चुनेंगे, जिससे 22 नई विजेता संख्या बन जाएगी (33 का 2/3)। यह तर्क तब तक जारी रहता है जब तक कि “तर्कसंगत” विकल्प 0 नहीं हो जाता।

हालाँकि, वास्तविक जीत की संख्या इस बात पर निर्भर करती है कि कितने लोग इस तर्क पद्धति का उपयोग करते हैं और किस हद तक। जब यह प्रयोग 1,000 से अधिक पेशेवर निवेशकों के साथ किया गया, तो औसत 26 था और जीतने वाली संख्या 17 थी, यह संख्या केवल 2% खिलाड़ियों द्वारा चुनी गई थी।

संख्या अनुमान लगाने के अभ्यास से पता चलता है कि आपके जीतने की संभावना न केवल आपके तर्क पर निर्भर करती है, बल्कि हर किसी के तर्क का अनुमान लगाने की आपकी क्षमता पर भी निर्भर करती है। यही बात निवेश पर भी लागू होती है।

किसी कंपनी की बुनियादी बातें और विकास की संभावनाएं महत्वपूर्ण हैं। हालाँकि, कंपनी के बारे में बाज़ार की धारणा उतनी ही महत्वपूर्ण है। यदि कोई कंपनी पहले से ही व्यापक रूप से लोकप्रिय है, तो उच्च विकास की उम्मीदें पहले से ही लगाई जा सकती हैं, जिससे ऊपर की संभावना सीमित हो जाएगी और नकारात्मक पक्ष का जोखिम बढ़ जाएगा।

रूलेट बनाम घुड़दौड़
रूलेट एक लोकप्रिय कैसीनो गेम है जो अक्सर जेम्स बॉन्ड फिल्मों में दिखाई देता है। इसमें एक पहिया होता है जिसमें लाल और काले रंग में बारी-बारी से 36 क्रमांकित डिब्बे होते हैं। जीतने वाला नंबर वह पॉकेट है जिसमें घूमता हुआ पहिया रुकने के बाद गेंद गिरती है। ऑड्स निश्चित हैं – एक नंबर के लिए 35 से 1, तीन नंबरों के सेट के लिए 11 से 1, आदि। आपके दांव और अन्य खिलाड़ियों के दांव जीतने की संभावना और भुगतान को प्रभावित नहीं करते हैं।

लेकिन घुड़दौड़ में, कितने लोग किस घोड़े पर दांव लगा रहे हैं, इसके आधार पर संभावनाएं लगातार बदलती रहती हैं। यदि आप अपने पसंदीदा घोड़े पर सही ढंग से दांव लगाते हैं, तो आपको एक छोटा सा भुगतान प्राप्त होगा। सबसे बड़ा लाभ उस घोड़े पर सही ढंग से दांव लगाने से मिलता है जिस पर कुछ अन्य लोग दांव लगा रहे हैं।

यही स्थिति निवेश रिटर्न के साथ भी है। उच्चतम रिटर्न क्षमता कम मूल्य वाली कंपनियों द्वारा पेश की जाती है जिनके लिए बाजार की उम्मीदें कम हैं। अपेक्षाएँ जितनी अधिक होंगी, भविष्य में उन्नति की संभावना उतनी ही कम हो जाएगी।

इसीलिए विशेषज्ञों के लिए बाज़ार की दिशा या व्यक्तिगत स्टॉक की संभावनाओं का विश्वसनीय अनुमान लगाना बहुत कठिन है। आपको न केवल कंपनी के परिणामों का अनुमान लगाना चाहिए, बल्कि यह भी जानना चाहिए कि बाजार अपेक्षाओं की तुलना में उन परिणामों की व्याख्या कैसे करेगा।

बाज़ार में सौंदर्य प्रतिस्पर्धा में महारत हासिल करना
शेयर बाज़ार में, कीन्स की सौंदर्य प्रतियोगिता की तरह, मुद्दा सबसे आकर्षक निवेश चुनना नहीं है, बल्कि वह निवेश है जिसके बारे में आपको लगता है कि दूसरों को जल्द ही आकर्षक लगेगा। विशेषज्ञों की राय अक्सर आम राय को प्रतिबिंबित करती है, जिसकी कीमत अक्सर पहले से ही निर्धारित होती है। वास्तविक अवसर उन छिपे हुए खजानों को खोजने में निहित है जिनकी जनता अभी तक सराहना नहीं करती है।

रूलेट की बजाय घुड़दौड़ पर दांव लगाने जैसा अधिक निवेश करने के बारे में सोचें। रूलेट में ऑड्स तय होते हैं, लेकिन घुड़दौड़ में भीड़ के दांव लगाने के आधार पर ऑड्स लगातार बदलते रहते हैं। सबसे बड़ा मुनाफ़ा पसंदीदा लोगों का अनुसरण करने से नहीं, बल्कि चतुराई से यह अनुमान लगाने से आता है कि कौन से दलित लोकप्रियता हासिल करेंगे।

अंततः, बाज़ार में सफलतापूर्वक नेविगेट करने के लिए, किसी को जनता की लगातार बदलती अपेक्षाओं के विकृत प्रतिबिंबों को देखना होगा और अंतर्निहित वास्तविकता को पहचानना होगा। इससे पहले कि जूरी इसे बाकी सभी को स्पष्ट कर दे, सौंदर्य प्रतियोगिता के विजेता को चुनने के लिए आपके पास दूरदर्शिता होनी चाहिए।

जबकि विशेषज्ञों की राय मूल्यवान अंतर्दृष्टि प्रदान कर सकती है, वे बाजार की अगली चाल की भविष्यवाणी करने के कभी न खत्म होने वाले खेल में केवल एक परिप्रेक्ष्य हैं। अनुभवी निवेशक इन्हें अपने विश्लेषण के लिए शुरुआती बिंदु के रूप में उपयोग करते हैं, स्वतंत्र सोच के विकल्प के रूप में नहीं। बाज़ार की सौंदर्य प्रतियोगिता में, असली पुरस्कार उन लोगों को मिलता है जो लोगों की नज़र में आने से पहले ही उपेक्षित और कम सराही गई चीज़ों में क्षमता देखते हैं।

(लेखक, अनूप विजयकुमार, कैपिटलमाइंड में निवेश और अनुसंधान प्रमुख हैं। ये उनके अपने विचार हैं।)