क्या आपको सेंसेक्स@80के के साथ नए पैसे और विचारों का निवेश करना चाहिए? अमन चौहान जवाब देते हैं

आपका सामान्य अवलोकन किस बारे में है? बाज़ार भवन इस समय? क्या आप नए पैसे और नए विचारों को तैनात करने में सहज हैं, या क्या आप सिर्फ अपने शोध-तैयार नामों को सूची में रख रहे हैं, लेकिन पिछले दो या तीन महीनों में हमने जो तेज वृद्धि देखी है, उसे देखते हुए बेहतर प्रवेश बिंदुओं की तलाश करना चाहते हैं?

अमन चौहान: यह एक संयोजन है. हमें जो प्रवाह मिल रहा है, हम उसमें से कुछ को अभी तैनात कर रहे हैं और हम आने वाली किसी भी नई योजना के लिए 60-70% तैनात करेंगे और बाकी हम अगले तीन से चार महीनों में यह सुनिश्चित करने के लिए तैनात करने की उम्मीद करते हैं कि हम हैं। जिन स्टॉक्स में हम निवेश करते हैं, उनसे हम संतुष्ट हैं। इसलिए हम यह बॉटम-अप दृष्टिकोण अपनाते हैं। इसलिए बाज़ार का स्तर हमारे लिए कोई भूमिका नहीं निभाता है। व्यक्तिगत स्टॉक की कीमतें एक भूमिका निभाती हैं। तो इस समय हम इसी तरह से बाज़ारों की ओर रुख कर रहे हैं।

जब आप देखते हैं कि किसी भी सूचकांक का 70-80% – केवल संदर्भ के लिए – केवल पिछले छह महीनों में 40-50% ऊपर है, तो प्रवेश बिंदु मायने रखते हैं, है न?
अमन चौहान: इसलिए हम प्राप्त धन का पूरा उपयोग नहीं कर पाते। इसलिए हम इसे कम से कम अगले तीन से चार महीनों में धीरे-धीरे शुरू करेंगे। इसलिए हम बाजार मूल्यांकन के बारे में चिंतित नहीं हैं, जिसे हम अभी भी उचित मानते हैं। यह निश्चित रूप से सस्ता नहीं है, लेकिन 10 साल के औसत की तुलना में यह थोड़ा अधिक है। तो हमें इससे कोई दिक्कत नहीं है.

लेकिन इन खंडों के भीतर, ऐसे खंड भी हैं जहां मूल्यांकन अतीत में किए गए मूल्यांकन से काफी ऊपर है या जो मौलिक रूप से उचित है। साथ ही, कुछ ऐसे क्षेत्र भी हैं जहां अभी भी अच्छा मूल्यांकन है और यहीं पर जोर है, इसलिए यहीं पर विभाजन है। यह बाज़ार के बारे में नहीं है. यह उस बारे में है जहां हम अभी भी मूल्य पा सकते हैं। मान लीजिए, दो या एक साल पहले की तुलना में यह बहुत कम है, लेकिन एक या दो चीजें हैं जिनमें हम शामिल होते रहते हैं।

आप मूल्य की तलाश कहां करते हैं और आपको आरामदायक मूल्यांकन और विकास पारदर्शिता दोनों कहां मिलती हैं?
अमन चौहान: मेरा मानना ​​है कि वित्त एक आम सहमति है। हर किसी को इसकी उम्मीद है। हम रसायन क्षेत्र में भी बदलाव देख रहे हैं। और हाल के महीनों में हमने फार्मास्युटिकल क्षेत्र में अपना प्रदर्शन बढ़ाया है। हम ईपीसी कंपनियों और बुनियादी ढांचा कंपनियों में अधिक शामिल हो गए हैं। ये कुछ ऐसे खंड हैं जहां हम हाल के महीनों में अधिक आशावादी हो गए हैं। आईटी खंड अभी भी हमारे लिए तटस्थ है, उपभोक्ता वस्तुओं की तरह, क्योंकि हमारा मूल्यांकन अभी भी तटस्थ है।

एक खंड जिसने पिछले 12 महीनों में बहुत अच्छा प्रदर्शन किया है – रक्षा और रेलवे – अब थोड़ा अधिक महंगा दिखता है – 50-60 पीई के उत्तर में। अब मुझे लगने लगा है कि हमारे पोर्टफोलियो के पैसे का एक बहुत छोटा हिस्सा इन क्षेत्रों में जा सकता है।

आइए परिसंपत्ति प्रबंधन कंपनियों के बारे में बात करते हैं। अब उनमें से तीन हैं. आपके पोर्टफोलियो में उनमें से सबसे बड़ा है। आप परिसंपत्ति प्रबंधकों के लिए इस अवसर का विश्लेषण कैसे करते हैं? क्या वे एक अच्छा संरचनात्मक अवसर प्रस्तुत करते हैं, शायद 25-30% तीन से पांच साल की वृद्धि का?
अमन चौहान: 25-30 नहीं, बल्कि 15-20% हमारी भावना है, और मोटे तौर पर हम इन शेयरों से यही उम्मीद करते हैं। यह बाजार की गतिविधियों और आने वाले नए पैसे का संयोजन होगा। जिस तरह का परिसंपत्ति प्रवाह हमने देखा है, भारत में खुदरा और एचएनआई खंड की शेयर बाजारों में रुचि है और हमें कोई बदलाव नहीं दिख रहा है। कुछ तिमाहियां हो सकती हैं जहां बाजार में समय पर सुधार देखने को मिलता है या कुछ महीने ऐसे भी हो सकते हैं जहां निकासी भी हो सकती है, लेकिन कुल मिलाकर अधिक से अधिक लोग म्यूचुअल फंड मार्ग के माध्यम से वित्तीय परिसंपत्तियों और शेयरों में प्रवेश कर रहे हैं।

वे इसके स्वाभाविक लाभार्थी हैं। हमें बाज़ार में कोई बड़ा नया खिलाड़ी आता नहीं दिख रहा है जो इस उद्योग में तीन या चार सबसे बड़े खिलाड़ियों को विस्थापित कर सके, और इसलिए हम अगले तीन से चार वर्षों में इन क्षेत्रों की संभावनाओं को लेकर काफी सहज हैं।

आय विकास के संबंध में पूर्वानुमान क्या हैं? क्या ऐसे कोई विशेष क्षेत्र या क्षेत्र होंगे जहां हम बेहतर प्रदर्शन देखेंगे, या क्या बड़ी निराशा की उम्मीद की जा सकती है?
अमन चौहान: हमारी शोध टीम ने हमें बताया है कि इस तिमाही में सीमेंट अच्छा प्रदर्शन नहीं करेगा। यहां तक ​​कि चुनाव के कारण उपभोक्ता विवेकाधीन क्षेत्र भी इस तिमाही में अच्छा प्रदर्शन नहीं करेगा। हम मानते थे कि चुनावों से मांग में बढ़ोतरी हो सकती है, लेकिन ऐसा लगता है कि ऐसा नहीं हुआ है। हमारी समझ से इस तिमाही में खुदरा और कपड़ा क्षेत्र भी कमजोर रहेंगे। आईटी सेक्टर तटस्थ रहेगा, लेकिन कंपनियां अपने पूर्वानुमान हासिल करने में सक्षम होंगी। फार्मास्युटिकल उद्योग सकारात्मक रूप से आश्चर्यचकित कर सकता है। फार्मा और रसायन ऐसे दो खंड हैं जहां हम धीरे-धीरे सकारात्मक सुधार देख रहे हैं।

आपने रसायनों पर काम करना क्यों शुरू किया? विभिन्न प्रकार के रसायन हैं – जटिल रसायन – जो जापान आदि जैसे कुछ सबसे अधिक विनियमित बाजारों में निर्यात किए जाते हैं। फिर थोक रसायन – कृषि रसायन हैं – जो मुख्य रूप से भारत को आपूर्ति किए जाते हैं, और कुछ विशेष रसायन या शायद इलेक्ट्रिक वाहन। इस समय आपको कौन सी श्रेणी सबसे अच्छी लगती है?
अमन चौहान: मूल्यांकन के नजरिए से, हमें कृषि रसायन और थोक रसायन पसंद हैं। थोक रसायन क्षेत्र ने कंटेनर प्रतिबंधों और उच्च माल ढुलाई दरों के कारण आयात प्रतिबंधों का अनुभव किया है, जिससे घरेलू निर्माताओं को वैश्विक स्तर पर अधिक मूल्य निर्धारण शक्ति मिल रही है। ऐसा लगता है कि कीमतें भी निचले स्तर पर पहुंच गई हैं। थोक रसायनों और कृषि रसायनों की यही कहानी है क्योंकि हम सभी को उम्मीद है कि इस साल मानसून अच्छा रहेगा। वे निचले स्तरों से भी उबर रहे हैं और यही कारण है कि हमें यह सेगमेंट भी पसंद है।

इनमें से कुछ वित्तीय कंपनियों और विशुद्ध रूप से सक्रिय एनबीएफसी के संदर्भ में आप क्या पसंद करते हैं? कई लोगों का मानना ​​है कि एमएफआई का विकास वक्र शहरी कंपनियों की तुलना में बेहतर है। आप इस क्षेत्र में कहाँ खड़े हैं?
अमन चौहान: जब एनबीएफसी की बात आती है, तो हमारा रुख बहुत स्पष्ट है। हम बड़ी कंपनियों या उनके संबंधित क्षेत्रों में पांच सबसे बड़े नामों से जुड़े रहना चाहते हैं। हमारे पास एमएफआई एक्सपोजर है, कंपनी भारत की शीर्ष तीन एमएफआई कंपनियों में से एक होगी। फिर हमारे पास गोल्ड लोन वाली एनबीएफसी हैं, हमारे पास कॉरपोरेट्स के साथ बड़ी एनबीएफसी हैं। इसलिए हमारे पोर्टफोलियो में तीन से चार एनबीएफसी हैं। मानदंड समान हैं, उचित मूल्यांकन है और जिस सेगमेंट में यह काम करता है, उसमें यह एक ज्ञात शीर्ष 3 खिलाड़ी होना चाहिए।

अबक्कस पिछले कुछ समय से स्पिरिट और अल्कोहल क्षेत्र के प्रीमियमीकरण को लेकर उत्साहित है। कुछ नए लोग भी अपनी बैलेंस शीट को दुरुस्त करने के लिए आईपीओ लेकर बाजार में आ रहे हैं। क्या आप वहां देख रहे हैं? क्या आप अपनी पेशकश को बाज़ार के नेताओं से आगे बढ़ा रहे हैं?
अमन चौहान: चुनिंदा तौर पर, हाँ. चूंकि नया आईपीओ कंपनी के प्रदर्शन पर आधारित है, इसलिए हम इस सेगमेंट को बड़ी उपस्थिति देना चाहेंगे।

अन्य दवा कंपनियों के बारे में क्या? आपने अभी मुझे बताया कि आप फार्मास्युटिकल उद्योग के बारे में सकारात्मक हैं। इसलिए फार्मास्युटिकल क्षेत्र में फिर से कुछ बड़े अधिग्रहण होने वाले हैं। व्यवसाय मॉडल अत्यधिक जटिल, उच्च मार्जिन या आकर्षक नहीं हो सकता है, लेकिन अधिग्रहण उचित कीमतों पर पेश किए जाते हैं। क्या इन बड़ी कंपनियों में से कुछ को देखने का कोई मतलब है जो बाजार में आ रही हैं, मूल्य-सचेत दृष्टिकोण के साथ बाजार में आ रही हैं और मेज पर मूल्य छोड़ रही हैं?
अमन चौहान: हां, निश्चित रूप से, और फार्मास्युटिकल क्षेत्र में जेनेटिक इंजीनियरिंग क्षेत्र में चीजें अब बेहतर दिख रही हैं। निर्यात अब लगभग 6 या 12 महीने पहले की तुलना में बेहतर है, इसलिए यह एक अच्छा माहौल है। घरेलू फार्मास्युटिकल उद्योग हमेशा स्थिर मात्रा और मूल्य वृद्धि के साथ एक स्थिर खिलाड़ी रहा है। लेकिन हमारे लिए यह मुख्य रूप से सीडीएमओ कंपनियां और फार्मास्युटिकल क्षेत्र की निर्यात-उन्मुख कंपनियां हैं जिनके बारे में हम तेजी से आशावादी हैं।

आप अगले ट्रिगर के रूप में क्या उम्मीद करते हैं, उसके संदर्भ में भविष्य कैसा दिखता है? क्या आपको लगता है कि वैश्विक मुद्रास्फीति संबंधी चिंताएँ शायद सबसे बड़ी चिंताओं में से एक होंगी? आप बजट के साथ-साथ एक प्रमुख कार्यक्रम के संदर्भ में बाज़ार को कैसे देखते हैं?
अमन चौहान: सच कहूं तो, बजट अगला बड़ा ट्रिगर है और किसी को भी अंदाजा नहीं है कि बजट बाजार को कहां ले जाएगा क्योंकि हो सकता है कि बजट पिछले कुछ वर्षों से गैर-घटना रहा हो। सरकार को जो भी करना था, उसने बजट से पहले किया या इसकी घोषणा के लिए बजट का इंतजार नहीं किया। शायद इस साल भी ऐसा ही हो सकता है और इसलिए बाजार निराश नहीं होगा लेकिन बाजार जिस ट्रिगर की तलाश में है वह बजट में आ भी सकता है और नहीं भी। अगर वह आएंगे तो यह हम सभी के लिए अच्छा होगा।’

जहां तक ​​बाजार के लिए जोखिम का सवाल है, यह काफी हद तक वैश्विक प्रकृति का है। इस साल ग्रेट ब्रिटेन और अमेरिका में चुनाव हैं। मुझे बताया गया है कि इस वर्ष कम से कम 15 से 18 प्रमुख अर्थव्यवस्थाएँ चुनावी मोड में जा रही हैं। विश्व राजनीति में, विशेषकर अमेरिकी या यूरोपीय बाज़ारों में, किसी भी बदलाव का असर वैश्विक शेयर बाज़ारों पर पड़ेगा और उसका असर भारतीय बाज़ारों पर भी पड़ेगा। घरेलू स्तर पर चिंता का कोई बड़ा कारण नहीं है। भारत में एकमात्र कमजोर बिंदु ग्रामीण या निचले स्तर की मांग है, जो सुस्त है और फिर, हमारा मानना ​​है कि अगले तीन से छह महीनों में निचले स्तर पर पहुंचने की संभावना है।

उनका मानना ​​है कि मांग अंततः निचले स्तर पर पहुंच जाएगी। मुझे आपके पोर्टफोलियो में कोई स्पष्ट गुंजाइश नहीं दिख रही है। आपके अनुसार कौन सी श्रेणी जल्दी ठीक हो जाएगी?
अमन चौहान: हम उपभोक्ता वस्तुओं के क्षेत्र में सक्रिय हैं। हम रियल एस्टेट क्षेत्र में प्रत्यक्ष रूप से सक्रिय नहीं हैं, लेकिन हम लेमिनेट कंपनी, टाइल कंपनी या सीमेंट कंपनी के माध्यम से अप्रत्यक्ष रूप से शामिल रहे हैं। इसलिए वहां ग्रामीण आवास क्षेत्र में मांग बढ़ सकती है। ये कुछ रणनीतियाँ हैं जिन पर हम काम कर रहे हैं। एक बार पिरामिड के निचले स्तर पर मांग बढ़ने पर हमारे पोर्टफोलियो में अल्कोहल पेय उत्पादकों को भी लाभ होगा। और हमारे पोर्टफोलियो में खुदरा और कपड़ा कंपनियां हैं जो ग्रामीण क्षेत्रों में सुधार से काफी लाभान्वित हो रही हैं।

आपके पोर्टफोलियो की एक विस्तृत श्रृंखला है, लेकिन अभी आपको स्पष्ट रूप से किस चीज़ से बचना चाहिए?
अमन चौहान: हमें स्पष्ट रूप से उन कंपनियों से बचना चाहिए जहां प्रचार है, जहां बहुत अधिक उत्साह है, और शायद विभिन्न क्षेत्रों में कुछ खंड जहां मूल्यांकन छत से ऊपर चला गया है। कुछ उपभोक्ता स्टॉक 70-80 से ऊपर पी/ई अनुपात पर कारोबार कर रहे हैं, जो हमारे लिए एक स्पष्ट परहेज भी है। इसका किसी विशिष्ट क्षेत्र या खंड की तुलना में कंपनियों और मूल्यांकन से अधिक लेना-देना है।