गौतम दुग्गड़ दो क्षेत्रों में पीई पुनर्मूल्यांकन की संभावना देखते हैं; लार्जकैप पसंद है और रिलायंस में वजन बढ़ सकता है

ये विकास समूह कहां हैं जिनका अभी भी पुनर्मूल्यांकन किया जा सकता है? अब इस बाजार में बहुत सारे खजाने ढूंढना मुश्किल है। लेकिन क्या विकास के ऐसे क्षेत्र हैं जहां बाजार अभी भी प्रति शेयर आय और पी/ई परिप्रेक्ष्य दोनों से इन शेयरों का पुनर्मूल्यांकन कर सकते हैं?
गौतम दुग्गड़: इसलिए, फिलहाल पीई का पुनर्मूल्यांकन करना बहुत मुश्किल लगता है, या शायद कुछ क्षेत्रों में यहां-वहां बहुत सीमित है। अभी हम मिडकैप शेयरों में साल में 30 बार, स्मॉलकैप में साल में 24 बार और निफ्टी में 19.5, 19 से 20 के आसपास कारोबार करते हैं। जाहिर तौर पर बाजार बहुत उदार रहा है, खासकर व्यापक बाजारों में, बहुत अधिक पी/ई गुणकों की पेशकश करता है। यदि मैं आपको केवल एक उदाहरण दूं, यदि आप बड़ी और मध्यम आकार की ईएमएस कंपनियों को देखें, तो उनमें से कुछ पिछले वर्ष में तीन से चार गुना बढ़ी हैं, जबकि मुनाफा दोगुना हो सकता है।

हालाँकि शुरुआत में उन्होंने महंगे मूल्यांकन के साथ शुरुआत की थी, लेकिन विस्तारित विकास पूर्वानुमान को देखते हुए, बाजार ने उन्हें एक साल पहले के शुरुआती बिंदु की तुलना में और भी अधिक महत्व दिया है। यदि आप आज पीई पुनर्मूल्यांकन की संभावनाओं को देखें तो यह बहुत कठिन लगता है। सबसे स्पष्ट क्षेत्र, जिसके बारे में आपके अन्य मेहमान निश्चित रूप से महीनों, हफ्तों और तिमाहियों से बात कर रहे हैं, वित्तीय क्षेत्र है, जहां विकास अच्छा है और मूल्यांकन सस्ता है, खासकर लार्ज-कैप बैंकों के लिए। मेरी राय में, पूंजी बाजार के शेयरों के पुनर्मूल्यांकन की अभी भी बहुत कम संभावना है। हमने लगभग दो से तीन सप्ताह पहले 15 नए स्टॉक पर एक बहुत विस्तृत विषयगत रिपोर्ट प्रकाशित की थी।

मुझे लगता है कि यह एक ऐसा खंड है जिसने पिछले 12, 24 महीनों में बहुत मजबूत प्रदर्शन किया है और इस क्षेत्र के लिए सभी मध्यम से बड़े दीर्घकालिक कारक बहुत अनुकूल हैं, चाहे वह बचत का वित्तीयकरण हो, प्रौद्योगिकी को अपनाना हो या वितरण हो। डीमैट खाते. हम भारतीय पूंजी बाजार के विभिन्न उप-खंडों में इस स्थान के बारे में काफी सकारात्मक हैं, चाहे वह एक्सचेंज, परिसंपत्ति प्रबंधक, एएमसी, मध्यस्थ, संरक्षक या दलाल हों। हालांकि अस्थायी असफलताएं हो सकती हैं क्योंकि तीन से पांच साल के नजरिए से यहां-वहां नियम लागू होते रहते हैं, हमारा मानना ​​है कि पुनर्मूल्यांकन और अच्छे चक्रवृद्धि ब्याज की कुछ संभावना है जिसकी अभी भी पूंजी बाजार क्षेत्र में उम्मीद की जा सकती है।

तेजी के बाद रियल एस्टेट पर क्या नजरिया है और क्या रियल एस्टेट शेयरों के माध्यम से सीधे क्षेत्र में खेलना बेहतर है, या शायद मूल्य पैरामीटर सीमेंट और निर्माण सामग्री के लिए भी बेहतर दिखता है?
गौतम दुग्गड़: तो यह वास्तव में पिछले तीन वर्षों में काम नहीं किया है। रियल एस्टेट में खेलने का सबसे अच्छा तरीका रियल एस्टेट शेयरों के साथ है, जिस पर हम पिछले दो वर्षों से विश्वास कर रहे हैं। पिछले तीन वर्षों से हमारे मॉडल पोर्टफोलियो में रियल एस्टेट का भार बहुत अधिक है। और सीमेंट का उपयोग करने या भवन निर्माण सामग्री का उपयोग करने में समस्या यह है कि निर्माण की गति के आधार पर इनमें से कुछ सहायक स्थानों में रियल एस्टेट वृद्धि की दृश्यता में कभी-कभी देरी होती है। इसलिए लोग दो से तीन साल से उम्मीद कर रहे हैं कि इनमें से कुछ निर्माण सामग्री शेयरों को दोबारा रेटिंग मिलेगी या शायद आय में वृद्धि भी होगी, दोबारा रेटिंग की तो बात ही छोड़ दीजिए। चक्र की लंबाई के संदर्भ में रियल एस्टेट और होटलों की विशेषताएं बहुत समान हैं। 2008 रियल एस्टेट और होटल चक्र दोनों का चरम था और इस उछाल पर लौटने में उन्हें 12 साल लग गए।

यदि आप भारत की सबसे बड़ी होटल कंपनी को देखें और उनके 2008 और 2018 के EBITDA की जांच करें, तो वे लगभग समान हैं। हमारे विचार में, हम होटल और रियल एस्टेट दोनों क्षेत्रों में ऊपर की ओर रुझान के बीच में हैं। मांग सीएजीआर बनाम आपूर्ति सीएजीआर के संदर्भ में मांग-आपूर्ति गतिशीलता मुख्य रूप से मांग के पक्ष में चल रही है, यही कारण है कि एक साल पहले, जब कई लोग इन दोनों क्षेत्रों के मूल्यांकन के बारे में सवाल पूछ रहे थे, तब भी हमारा मानना ​​​​था कि मामला यह है अपट्रेंड की अवधि को देखते हुए हम उन्हें पसंद करना जारी रखते हैं जो अभी भी क्षेत्र में बनी हुई है। हम होटल और प्रॉपर्टी दोनों को प्राथमिकता देते हैं, जो हमारे मॉडल पोर्टफोलियो का 5-6% से अधिक हिस्सा है। जाहिर है, अंतरिक्ष के बुनियादी सिद्धांत बहुत मजबूत रहे हैं, और जिस तरह से चीजें चल रही हैं, उसे देखते हुए अंतरिक्ष में अभी भी कम से कम दो से तीन साल का उत्थान चक्र बाकी है।यदि किसी को 2025 के लिए एक पोर्टफोलियो बनाने की आवश्यकता है और आपके पास एक रणनीति विवरण है जो आपने बनाया है, तो उसे किस व्यापक ढांचे के साथ काम करना चाहिए?
गौतम दुग्गड़: राष्ट्रीय और वैश्विक दोनों स्तरों पर व्यापक आर्थिक विकास और 2025 में कम आय वृद्धि को देखते हुए, 2025 एक कठिन वर्ष प्रतीत होता है। समग्र स्तर पर, वित्तीय वर्ष 2025 के लिए आय वृद्धि केवल 5% है। यदि आप थोड़ा अधिक उदार होना चाहते हैं, तो पूर्व-वस्तुओं के आंकड़ों को देखें और विकास 10-11% पर थोड़ा बेहतर दिखता है, लेकिन 10-11% अभी भी 20% पूर्व-वस्तुओं से कम है जो हमने वित्त वर्ष 2024 में हासिल किया था।

आइए मान लें कि आपको FY26 में 15% आय वृद्धि मिलती है, जो लगभग 1,240 रुपये के ईपीएस में बदल जाती है, जो कि हम वर्तमान में FY26 में निफ्टी के लिए उम्मीद करते हैं। बाजार की स्थिति को देखते हुए, पुनर्मूल्यांकन की संभावना अब बहुत मुश्किल लगती है, हालांकि प्रवाह की प्रकृति को देखते हुए किसी को कभी भी “नहीं” नहीं कहना चाहिए। इस वर्ष, हम पहले ही घरेलू निवेश में $60 बिलियन को पार कर चुके हैं, जबकि एफआईआई प्रवाह लगभग शून्य है।

यदि वित्त वर्ष 2015 में भी 60 $50 बिलियन हो जाता है, तो आप 12-15 महीने के नजरिए से कम से कम 10-15% रिटर्न की संभावना के बारे में बात कर रहे हैं। अब, इसे एक विस्तृत टॉप-डाउन ब्रश से देखते हुए, पोर्टफोलियो बनाते समय दो बातों को ध्यान में रखना चाहिए। एक समग्र रूप से मध्यम आय वृद्धि व्यवस्था है, यानी उन क्षेत्रों में जहां मुनाफा थोड़ा बेहतर है। हम पहले ही तीन से चार क्षेत्रों पर चर्चा कर चुके हैं जहां रिटर्न बेहतर है, जैसे कि वित्तीय, आईटी, ईएमएस, औद्योगिक, रियल एस्टेट और थोड़ा उपभोक्ता विवेक।

उपभोग एक महासागर है, जबकि उपभोक्ता वस्तुएं लंबे समय से मंदी के दौर से गुजर रही हैं, उपभोक्ता टोकरी के भीतर उपभोक्ता विवेकाधीन क्षेत्रों के कुछ हिस्से अभी भी काफी अच्छा प्रदर्शन कर रहे हैं। आभूषण, होटल और कुछ अन्य विवेकाधीन खंड जैसे नाम। मेरा दृष्टिकोण – और हम कई वर्षों से इसका पालन कर रहे हैं – कमाई की पारदर्शिता को अधिक महत्व देना है। मैं मूल्यांकन को नजरअंदाज नहीं करता, लेकिन पोर्टफोलियो बनाते समय वे हमारे लिए शुरुआती बिंदु नहीं हैं।

दूसरे, हमने लार्ज कैप पर अधिक ध्यान केंद्रित किया है। यदि आप आज हमारे पोर्टफोलियो को देखें, तो हमारे मॉडल पोर्टफोलियो का 75% लार्ज-कैप कंपनियां हैं। यह एक व्यापक रूपरेखा है जिसके साथ हम काम करेंगे और फिर धीरे-धीरे कुछ और रक्षात्मक नाम जोड़ने का प्रयास करेंगे। तो, हमारे पास भारती है, शायद अब समय आ गया है कि रिलायंस और एचडीएफसी बैंक पर थोड़ा भार बढ़ाया जाए, जिन्हें हम पहले ही कम वजन से अधिक वजन में स्थानांतरित कर चुके हैं। हमारा मानना ​​है कि एचडीएफसी बैंक का वजन और बढ़ाने का अवसर है। इस प्रकार हम CY25 के लिए एक पोर्टफोलियो बनाने पर विचार करेंगे।