जब सभी आर्थिक संकेतक अनुकूल हैं तो रुपया अब तक के सबसे निचले स्तर पर क्यों है? इंद्रनील सेनगुप्ता बताते हैं

इंद्रनील सेनगुप्ताविषयगत अर्थशास्त्री और भारत अनुसंधान प्रमुख, सीएलएसएवह कहता है डॉलर को मजबूत करता है और परिणामस्वरूप रुपया कमजोर करता है. जरूरी नहीं कि यह हर किसी के खिलाफ कमजोर हो। यह डॉलर के मुकाबले कमजोर हो रहा है। सेनगुप्ता बताते हैं कि “आरबीआई निर्माण करना चाहता है विदेशी मुद्रा भंडार और रुपये को अपेक्षाकृत नरम बनाये रखें। हर कोई कमजोर रुपया चाहता है, लेकिन कमजोर रुपया नहीं। यदि रुपया कुछ हद तक कमजोर हो जाता है, तो आप उसे उबरने नहीं देंगे, बल्कि विदेशी मुद्रा भंडार खरीदना चाहेंगे क्योंकि अंततः अस्थिर दुनिया में वही आपका एकमात्र हथियार है।’

तो अब हम आरबीआई गवर्नर से क्या उम्मीद कर सकते हैं?
इंद्रनील सेनगुप्ता: मुझे लगता है कि हम थोड़ा ब्रेक लेंगे और लॉन्च के बारे में आगे चर्चा करेंगे मुद्रा स्फ़ीति 4% तक. तथ्य यह है कि यह फेड ही है जो आरबीआई या किसी अन्य उभरते बाजार केंद्रीय बैंक की गतिविधियों का मुख्य चालक बना रहेगा। इसलिए जब तक हमें स्पष्टता नहीं मिलती कि फेड दरों में कटौती शुरू करेगा या कम से कम यह कहें कि हम अगली एक या दो दरों में कटौती करने जा रहे हैं, दुनिया भर के सभी केंद्रीय बैंकों को, कम से कम उभरते बाजारों में, जुझारू बने रहने की जरूरत है।क्या आप उम्मीद करते हैं कि गवर्नर परोक्ष रूप से ब्याज दरों से अधिक तरलता पर ध्यान देंगे क्योंकि ब्याज दरें तरलता को प्रभावित करती हैं और जब आप तरलता कम करते हैं तो इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि ब्याज दरें क्या हैं?
इंद्रनील सेनगुप्ता: अगले कुछ महीनों में तरलता की समस्या नहीं होगी क्योंकि हम सुस्त मौसम में हैं। इसलिए, ऋण की मांग मौसमी रूप से कमजोर हो जाती है। ब्याज दरें वर्तमान में ऊंची हैं और वास्तविक ब्याज दरें और भी ऊंची हैं, लेकिन हम मंदी के मौसम में हैं और इसलिए ऋण की मांग में मौसमी गिरावट आएगी।

कब ईटी नाउ मैंने आखिरी बार गवर्नर से बात की थी और विशिष्ट प्रश्न यह था कि क्या कमरे में महंगाई का डर खत्म हो गया है, और गवर्नर ने जवाब दिया कि डर खत्म नहीं हुआ है। हाथी अभी घूमने निकला है और वापस आ सकता है, ऐसा लग रहा है कि हाथी वापस आ रहा है. कच्चे तेल की कीमत 90 डॉलर है. तांबे की कीमतें बढ़ रही हैं. हम भीषण गर्मी का सामना कर रहे हैं, जिसका मतलब है कि सब्जियों की महंगाई भी वापसी कर सकती है। क्या अब आगे देखने और यह कहने का समय आ गया है कि मुद्रास्फीति वापस आ सकती है?
इंद्रनील सेनगुप्ता: महंगाई कल है. यदि आप आगे देखें तो हम अल नीनो से ला नीना की ओर बढ़ रहे हैं। तो खाद्य मुद्रास्फीति गिर जाएगी. बेशक बहुत कठोर, गर्म गर्मी होगी, लेकिन सभी मौसम कार्यालयों का अनुमान है कि जून में अल नीनो कम हो जाएगा और ला नीना उसकी जगह ले लेगा। किसी भी स्थिति में, मुझे नहीं लगता कि आप टैरिफ से बारिश से लड़ सकते हैं। तो मुद्रास्फीति इतिहास है. लेकिन सभी केंद्रीय बैंकों को इंतजार करना होगा और देखना होगा कि फेड के साथ क्या होता है।

मैं आपसे यह जानना चाहता था कि भविष्य में विकास कैसा हो सकता है। मैं जानता हूं कि आप मुद्रास्फीति के बारे में बात कर रहे हैं जो इस समय एक बड़ी चिंता का विषय नहीं है, लेकिन भले ही रिजर्व बैंक के लिए मुद्रास्फीति की चिंताएं कम हो रही हों, आपको क्या लगता है कि साल बढ़ने के साथ भविष्य की कार्रवाई क्या होगी?
इंद्रनील सेनगुप्ता: इसलिए हम 100 आधार अंकों पर विचार कर रहे हैं ब्याज दर में कटौती जून 2025 तक। अब यह माना जाता है कि फेड इस वर्ष ब्याज दरों में 75 आधार अंकों की कटौती करेगा। अब हमें इंतजार करना होगा और देखना होगा, क्योंकि जब तक मुख्य अमेरिकी मुद्रास्फीति कम से कम 0.3% मासिक पर स्थिर नहीं हो जाती, जो कि साल-दर-साल 3.6% है, फेड के लिए मुद्रास्फीति को कम करना लगभग असंभव होगा। इसलिए मुझे लगता है कि उभरते बाजार में केंद्रीय बैंक के आह्वान की तुलना में दरों में कटौती इस समय एक वैश्विक आह्वान है।

उम्मीद है कि हम जून 2025 तक ब्याज दरों में 100 आधार अंकों तक की कटौती देखेंगे। आपकी अन्य धारणाएँ क्या हैं, विकास के आँकड़े, मुद्रास्फीति सीमा?
इंद्रनील सेनगुप्ता: हम मानते हैं कि सकल मूल्य वर्धित के संदर्भ में वृद्धि साढ़े छह के आसपास होगी, इसलिए यह नंबर एक है। दूसरा, मुद्रास्फीति अधिकतम पांच के आसपास होनी चाहिए। इसलिए, हमारा मानना ​​है कि आरबीआई में कटौती की पर्याप्त गुंजाइश होगी क्योंकि ऐतिहासिक रूप से, लंबी अवधि में वास्तविक रेपो दर लगभग 1% होनी चाहिए और हम पहले से ही इससे अधिक पर हैं। अगले वर्ष के लिए आरबीआई का अपना मुद्रास्फीति पूर्वानुमान 4.5% है, जिसका अर्थ है कि वास्तविक रेपो दर कहीं अधिक है, और इसका विकास पर प्रभाव पड़ता है, कम से कम जीवीए के संदर्भ में। इसलिए हम बांड को लेकर बहुत उत्साहित हैं। हमारा मानना ​​है कि 10-वर्षीय बांड 6.5% तक बढ़ सकते हैं।

आपको क्या लगता है कि बांड समावेशन शुरू होने के बाद बांड प्रतिफल कहां जाएगा? क्या आपको लगता है कि कोई गंभीर मामला है कि वे 6.5, 6.6 तक जा सकते हैं, मेरा मतलब मोटे तौर पर?
इंद्रनील सेनगुप्ता: यह हमारा पूर्वानुमान है, 6.5%। कुछ हद तक समावेशन और दर में कटौती की कीमत तय की गई है, लेकिन अभी भी 50 आधार अंक की गिरावट की संभावना है।

भारत में हर चीज़ बहुत अच्छी लगती है. मैक्रोज़ महान हैं. जीडीपी बढ़िया है. बजट घाटा नियंत्रण में आ रहा है. कर राजस्व मजबूत है. पूंजीगत व्यय शुरू हो गया है. लेकिन जब सभी आर्थिक संकेतक सहायक और अनुकूल हैं तो रुपया अब तक के सबसे निचले स्तर पर क्यों है?
इंद्रनील सेनगुप्ता: क्योंकि डॉलर मजबूत हो रहा है. डॉलर 0.98 प्रति यूरो तक बढ़ गया था और ऐसी उम्मीदें थीं कि अब यह गिरकर 115 के आसपास आ जाएगा क्योंकि फेड द्वारा दरों में कटौती की गई है। लेकिन पिछली फेड बैठक में, यह केवल तीन ब्याज दरों में कटौती को बरकरार रखने में कामयाब रहा। इस पक्ष को चुनने वाले एक और सदस्य का मतलब होता कि दर में कटौती की संख्या घटकर दो हो जाती। इसलिए डॉलर इस जोखिम में मूल्य निर्धारण कर रहा है और परिणामस्वरूप रुपया कमजोर हो रहा है। जरूरी नहीं कि यह हर किसी के खिलाफ कमजोर हो। जहां तक ​​मैं बता सकता हूं, डॉलर के मुकाबले यह केवल कमजोर हो रहा है।

लेकिन डॉलर इंडेक्स करीब डेढ़ साल पहले 110 को पार कर गया था और फिलहाल पिछले सर्वकालिक निचले स्तर के आसपास भी नहीं है। अगर हमें भी यही कहना है कि रुपया अब तक के सबसे निचले स्तर पर है, तो डॉलर इंडेक्स अब तक के सबसे निचले स्तर पर नहीं है। यह क्यों?
इंद्रनील सेनगुप्ता: आपको यह समझना होगा कि भारतीय केंद्रीय बैंक विदेशी मुद्रा भंडार बनाना चाहता है और रुपये को अपेक्षाकृत नरम रखना चाहता है। हर कोई कमजोर रुपया चाहता है, लेकिन कमजोर रुपया नहीं। यदि रुपया कुछ हद तक कमजोर हो गया है, तो आप उसे उबरने नहीं देंगे, बल्कि विदेशी मुद्रा भंडार खरीदना चाहेंगे क्योंकि अंततः अस्थिर दुनिया में वही आपका एकमात्र हथियार है। यदि वैश्विक झटके के कारण रुपया 5-10% गिर जाता है, तो आप पाएंगे कि आरबीआई कभी भी इसे अपने मूल मूल्य पर पूरी तरह से बढ़ने की अनुमति नहीं देता है, बल्कि इसे बहुत कम मात्रा में बढ़ने की अनुमति देता है।