डेविड बनाम गोलियथ: मिड और स्मॉल कैप में 3 साल का रिटर्न निफ्टी से दोगुना

“सबसे पहले, विघटनकारी उत्पाद सरल और सस्ते होते हैं; वे आम तौर पर कम मार्जिन का वादा करते हैं, अधिक मुनाफ़े का नहीं। दूसरा, विघटनकारी प्रौद्योगिकियों का आम तौर पर उभरते या सीमांत बाजारों में व्यावसायीकरण किया जाता है। और तीसरा, अग्रणी कंपनियों के सबसे अधिक लाभदायक ग्राहक आम तौर पर विघटनकारी प्रौद्योगिकियों पर आधारित उत्पादों का उपयोग नहीं करना चाहते हैं और शुरू में नहीं कर सकते हैं। ” – द इनोवेटर की दुविधा में क्लेटन क्रिस्टेंसन

कृपया ध्यान दें कि क्रिस्टेंसन उत्पादों और प्रौद्योगिकियों का उपयोग विनिमेय शब्दों के रूप में करता है। उनका यह भी कहना है कि विघटनकारी उत्पाद एक “विपणन समस्या” है न कि “तकनीकी समस्या”। क्योंकि सभी विघटनकारी उत्पादों (या प्रौद्योगिकियों) का शुरू में छोटा बाजार और कम मार्जिन लगता है – ये आम तौर पर छोटी कंपनियों द्वारा विकसित किए जाते हैं। प्रबंधक अक्सर इस विचार को अस्वीकार कर देते हैं, भले ही उन्हें यह अवसर दिखाई देता हो!

भारत की विविधता और जटिलता इस तरह के अधिक विचारों के लिए उपजाऊ जमीन प्रदान करती है, जो शुरू में बहुत छोटे, क्षेत्रीय और अस्थिर लगते हैं। हम पहले ही देख चुके हैं कि कैसे छोटी कंपनियों ने इन अवसरों का फायदा उठाया और बड़ी बन गईं। अब प्रौद्योगिकी और बढ़ती आय (2500 डॉलर प्रति व्यक्ति बाजार, 500 डॉलर प्रति व्यक्ति बाजार की तुलना में स्केलेबिलिटी का एक बहुत अलग स्तर प्रदान करता है) छोटे व्यवसायों के लिए तेज विकास और स्केलेबिलिटी के लिए जे-वक्र की तरह काम करते हैं।

दो-तीन दशक पहले सजावटी पेंट को एक छोटा बाजार माना जाता था। कुछ लोगों का मानना ​​था कि भारतीय प्रीमियम वक्र पर आगे बढ़ेंगे। देश में अधिकांश लोग अपने घरों को रंगने के लिए चूने में मिश्रित रंगद्रव्य का उपयोग करते थे। उस समय एशियन पेंट्स एक मध्यम आकार की कंपनी थी।

1999 और 2000 में, एशियन पेंट्स का बाज़ार पूंजीकरण लगभग 200 मिलियन डॉलर था, जो उस समय की सबसे बड़ी उपभोक्ता कंपनी, हिंदुस्तान यूनिलीवर का केवल 2% था। आज एशियन पेंट्स का मार्केट कैप 35 बिलियन डॉलर है, जो यूनिलीवर के मार्केट कैप का 50% से अधिक है! 2001 से 2004 तक टाइटन का बाजार पूंजीकरण छोटा था (2001 में यह सबसे कम था, बाजार पूंजीकरण $25 मिलियन था जबकि अब $40 बिलियन है!) जब इसने आभूषण क्षेत्र में प्रवेश किया और उद्योग को बदल दिया। हालाँकि भारत ने हमेशा इस क्षेत्र में एक बड़े बाज़ार की पेशकश की है, लेकिन तब किसी को विश्वास नहीं था कि देश कभी डिज़ाइन या ब्रांड के लिए भुगतान करने वाले छोटे ज्वैलर्स से विकसित होगा! बिजली के पंखे और सिरेमिक टाइल्स को स्टेपल की तुलना में कम लाभदायक माना जाता था। अधिकांश बहुराष्ट्रीय कंपनियों ने स्थानीय स्नैक्स और मिठाई में अवसर देखने के बजाय भारतीयों को अनाज, प्रोटीन बार और चॉकलेट का उपभोग करने पर ध्यान केंद्रित किया। किसने सोचा होगा कि दो बीएफएसआई कंपनियां जो सिर्फ एक राज्य (राजस्थान) की जरूरतों पर ध्यान केंद्रित करती हैं, इस क्षेत्र में सबसे सम्मानित खिलाड़ियों में से एक होंगी?

कारोबारी माहौल में तीन बड़े बदलावों ने अब संभवतः छोटे और कम लाभदायक बाजार क्षेत्रों वाली छोटी कंपनियों को तेजी से बढ़ने में सक्षम बनाया है।

1. प्रौद्योगिकी – प्रौद्योगिकी ने निर्बाध भुगतान (यूपीआई), वितरण और लॉजिस्टिक्स (एग्रीगेटर्स के माध्यम से), और अंतिम मील डिलीवरी (आपूर्तिकर्ताओं) को सक्षम किया है।2. प्रति व्यक्ति आय में वृद्धि – इससे और वैश्विक (यात्रा, ओटीटी) अनुभवों के बढ़ते जोखिम ने उपभोक्ता ब्रांड और गुणवत्ता जागरूकता में वृद्धि की है। क्रय शक्ति में वृद्धि से “छोटे” बाज़ारों या विशिष्ट उत्पादों की तेज़ वृद्धि हुई है।

3. मिलेनियल्स और जेनरेशन Z के खर्च करने के पैटर्न बहुत अलग हैं। आज के युवा बेहतर उत्पादों और बेहतर जीवनशैली पर पैसा खर्च करने से नहीं डरते।

भारत अपनी ब्राह्मणवादी संयम मूल्य प्रणाली से बाहर निकल चुका है!

कई मामलों में, बाजार बड़ा हो जाने के बाद बड़े खिलाड़ियों को कॉफी की गंध आने लगती है। वे संतुलित मांसपेशियों की ताकत के साथ प्रतिस्पर्धा करने की कोशिश करते हैं। उदाहरण के लिए, डॉ. लाल और मेट्रोपोलिस ने स्थापित किया कि कैसे डायग्नोस्टिक्स को एक प्रीमियम सेवा के रूप में पेश किया जा सकता है और राष्ट्रीय ब्रांड बनाए गए। अब बड़े खिलाड़ी भी बाजार में प्रवेश कर रहे हैं। ग्रासिम अब मानता है कि रंग सीमेंट के तार्किक पूरक हैं। पेज द्वारा अपना आकार साबित करने के बाद आदित्य बिड़ला फैशन ने (पहले छोटा माना जाने वाला) अंडरवियर बाजार में प्रवेश करने की कोशिश की।

आज, छोटे व्यवसाय के मालिक भी मूल्य और धन बनाने पर अधिक ध्यान केंद्रित कर रहे हैं। बाज़ार यह अवसर प्रदान करते हैं। पूंजी आवंटन अनुशासन पहले की तुलना में काफी बेहतर है। कई युवा कंपनियां प्रारंभिक चरण में उद्यम पूंजी या निजी इक्विटी निवेशकों को शामिल करती हैं जो सपनों को दृष्टिकोण और विचारों को वास्तविकता में बदलने में मदद करते हैं।

क्या मिड- और स्मॉल-कैप शेयरों में बुलबुला है?

मिड-कैप और स्मॉल-कैप सूचकांकों के लिए तीन साल का रिटर्न (2021-2023) दोगुना है परिशोधितजो निफ्टी के 60% के मुकाबले 120-130% का रिटर्न देता है। बेहतर प्रदर्शन की सीमा और ताकत अब 2013-2017 की अवधि को दर्शाती है, जिसके बाद इस क्षेत्र के लिए बहुत खराब प्रदर्शन हुआ (मिड-कैप इंडेक्स में 2017 के शिखर से मार्च 2020 में कोविड के निचले स्तर तक लगभग 50% की गिरावट देखी गई) . . ऐसी आशंका है कि यह बेहतर प्रदर्शन छोटे और मिड-कैप फंडों में अभूतपूर्व निवेश के कारण है। इसलिए, कथा के पीछे की संख्याओं को देखना महत्वपूर्ण है।

एंबिट एसेट मैनेजमेंट द्वारा प्रकाशित एक हालिया अध्ययन में पाया गया है कि पिछले तीन वर्षों में निफ्टी स्मॉलकैप 250 की आय वृद्धि ने निफ्ट100 से 1.5 गुना बेहतर प्रदर्शन किया है। स्मॉल कैप के लिए आय वृद्धि 20% प्रति वर्ष है, जबकि निफ्टी 100 के लिए यह 12.6% है। एफसीएफ की वृद्धि 51% पर मजबूत है और ऋण-से-इक्विटी अनुपात 1.3 से गिरकर 0.2 हो गया है। मध्यम आकार की कंपनियों की आय वृद्धि प्रति वर्ष 30% से भी अधिक है

चार्ट: स्मॉल कैप एफसीएफ ग्रोथ और डी/ई। स्रोत: एंबिट एसेट मैनेजमेंट

स्केलेबिलिटी की चुनौती

अधिकांश छोटे व्यवसाय गैरेज में रॉक बैंड की तरह शुरू होते हैं। कुछ दोस्त या भाई-बहन एक साथ मिलते हैं और कंपनी शुरू करते हैं। एक निश्चित मात्रा में सफलता के बाद, आपको खुद को पेशेवर बनाना होगा, बाहरी प्रतिभा को आकर्षित करना होगा और भूमिकाओं को स्पष्ट रूप से परिभाषित करना होगा। यह छोटे रहने या बड़ी कंपनी में शामिल होने के बीच की कांच की रेखा है। एशियन पेंट्स चार दोस्तों द्वारा स्थापित कंपनी का एक अच्छा उदाहरण है, जो सही समय पर पेशेवर बन गई। कुछ एकल कलाकार भी इसे बड़ा बनाते हैं, लेकिन फिर “संस्थापक” को टेलर स्विफ्ट जितना अच्छा होना चाहिए! मैं इसके बारे में बाद के लेख में और अधिक लिखूंगा।

वर्तमान में, बाजार छोटी कंपनियों को उनके तेज विकास, लचीले दृष्टिकोण, बेहतर पूंजी आवंटन और रिटर्न अनुपात के लिए पुरस्कृत करता है। कई क्षेत्रों में अब दूसरी पंक्ति के लोगों को नेताओं से बेहतर दर्जा दिया जाता है।

मेरी पिछली बैठक में एयू बैंक के संस्थापक और प्रबंध निदेशक और सीईओ संजय अग्रवाल द्वारा कही गई निम्नलिखित पंक्तियाँ उत्साह और अवसर को दर्शाती हैं: “अब विरासत ताई नहीं करेगी सफलता के मकाम को, उड़ान ताई करेगी कि आसमान किसका है।” (सफलता अब केवल विरासत में नहीं मिल सकती; आपका अपना “उड़ान पथ” यह निर्धारित करता है कि कौन आकाश तक पहुंचेगा।)