दर में कटौती चक्र के दौरान, एफआईआई ईएम आवंटन बढ़ाते हैं, लेकिन इस बार यह अलग हो सकता है: ए बालासुब्रमण्यम
ए बालासुब्रमण्यम: अलग-अलग उम्मीदें हैं. मैं सामान्य प्रवृत्ति मान रहा हूं जिसका अनुसरण अमेरिका कर रहा है। अमेरिकी रोजगार दरें काफी अच्छी हैं। बेरोजगारी दर कम है. विकास रुका नहीं है. अब तक अर्थव्यवस्था काफी अच्छा प्रदर्शन कर रही है। और महंगाई अभी भी कगार पर है. इसलिए, इन सबको ध्यान में रखते हुए, जब तक विकास जारी रहेगा, यह सवाल हमेशा बना रहेगा कि क्या हमारे पास ब्याज दरों में उल्लेखनीय कटौती करने की पर्याप्त गुंजाइश है।
दूसरा, ढाई साल की चक्रीय दर बढ़ोतरी के बाद यह पहली कटौती होगी। दर में कटौती इस तरह से की जानी चाहिए कि यह रास्ता दिखाए कि दर में आक्रामक या मध्यम कटौती होगी। मुझे लगता है कि वे शायद दूसरा रास्ता अपनाएंगे, मध्यम दर में कटौती, उम्मीदें बहुत अधिक नहीं बढ़ाना और यह संकेत देना कि दर में महत्वपूर्ण कटौती होगी। इस बात की बहुत अधिक संभावना है कि यह धीरे-धीरे कटौती होगी, इसके विपरीत जब उन्होंने दरों में 50 और 70 आधार बिंदु की वृद्धि की थी। कटौती शायद लगभग 25 आधार अंक हो सकती है, ऐसा मेरा मानना है। यह पूरी तरह से इस बात पर निर्भर करता है कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था विकास, कॉर्पोरेट मुनाफे और बेरोजगारी दर दोनों के मामले में कैसा प्रदर्शन कर रही है।
अतीत में, हमने देखा है कि ब्याज दर में कटौती चक्र की शुरुआत में, कई एफआईआई इसमें चले जाते हैं उभरते बाजार क्योंकि यहीं पर बड़ा डेल्टा है। क्या आपको लगता है कि यह एफआईआई को भारत लौटने के लिए प्रेरित करेगा? यह साल डीआईआई प्रवाह और खुदरा धन प्रवाह के बारे में है, लेकिन कम से कम सितंबर में एफआईआई के भारत लौटने के संकेत हैं।
एक बालासुब्रमण्यम: ऐसी कुछ संभावना है कि जैसे-जैसे ब्याज दर में कटौती का चक्र शुरू होगा और क्रेडिट परिप्रेक्ष्य से ब्याज दर सस्ती होती जाएगी, वैश्विक तरलता में सुधार होगा। जब तक ऋण सस्ता हो जाता है, तब तक ऐसे बाजारों की तलाश करने की सामान्य प्रवृत्ति होती है जो वास्तव में वैश्विक बाजार से बेहतर प्रदर्शन कर सकते हैं। सामान्य तौर पर, हमने उभरते बाजारों में आवंटन में सुधार देखा है। लेकिन इस बार मुझे लगता है कि यह अलग हो सकता है क्योंकि दर में कटौती तो होगी, लेकिन उधार लेने की लागत बहुत ज्यादा नहीं घटेगी, बल्कि फिर धीरे-धीरे कम होगी। 10-वर्षीय बांड लगभग 3.85% है और अमेरिका में सामान्य उधार दरें, उदाहरण के लिए बंधक दरें, लगभग 5.5% से 6.5% हैं और वे तुरंत नीचे नहीं जाएंगी क्योंकि ऋण ब्याज दरों को समायोजित होने तक कुछ समय लगता है। तो यह एक क्रमिक प्रक्रिया होगी.
जबकि लोग अन्य बाज़ारों की ओर देखना शुरू करेंगे, उन्हें यह भी विचार करना होगा कि इसका मुद्रा पर क्या प्रभाव पड़ेगा। इसलिए, भारत में एफआईआई की नई दिलचस्पी न केवल कम ब्याज दरों पर निर्भर करेगी, बल्कि बाकी बाजारों की तुलना में हमारे मूल्यांकन और विकास की उम्मीदों पर भी निर्भर करेगी। ये सभी कारक निर्णय लेने की प्रक्रिया को प्रभावित करेंगे। लेकिन निश्चित रूप से एफआईआई भारतीय बाजार को अधिक सकारात्मक नजरिये से देखेंगे। वैश्विक बाजार में, भारत सबसे आशाजनक बाजारों में से एक बना रहेगा।
संपूर्ण के अंदर पोर्टफोलियो आवंटन बड़ी तस्वीर में, क्या आपको लगता है कि बॉन्ड और स्टॉक के बीच अंतर करने के लिए पोर्टफोलियो के बड़े पुनर्गठन की आवश्यकता है? ऑटोमोटिव क्षेत्र जैसे विवेकाधीन और ब्याज-संवेदनशील शेयरों ने भी पिछले चक्र में अच्छा प्रदर्शन किया और खपत में वृद्धि हुई। क्षेत्रीय दृष्टिकोण से, क्या आप उम्मीद करते हैं कि इतिहास खुद को दोहराएगा?
एक बालासुब्रमण्यम: किसी भी मामले में, निरंतर पुनर्गठन आवश्यक है क्योंकि बाजार ऐसे चक्रों से गुजरा है जिसमें प्रत्येक क्षेत्र अलग-अलग समय पर अलग-अलग प्रदर्शन करता है। इसलिए, पाठ्यक्रम सुधार के रूप में पोर्टफोलियो का पुनर्गठन आवश्यक है। यदि ब्याज शुल्क यदि ब्याज दरें कम की जाती हैं, तो हमें यह मान लेना चाहिए कि इससे समग्र आर्थिक विकास में भी वृद्धि होगी। कुल मिलाकर आर्थिक वृद्धि भी थोड़ी धीमी रहेगी। इसलिए आपको यह याद रखना होगा कि ब्याज दरों में कटौती से अंततः खपत और वास्तविक मांग को बढ़ावा मिलेगा और इस चक्र में समय लगेगा। पोर्टफोलियो संतुलन के नजरिए से, आपको निश्चित रूप से मूल्यांकन को ध्यान में रखना चाहिए।
दूसरे, अवधि के खेल से बेहतर रिटर्न परिणाम मिल सकता है, वर्तमान में निश्चित आय एक अवसर प्रदान कर रही है। शायद दर में कटौती शुरू होते ही यह अवसर ख़त्म हो जाएगा। यह देखते हुए कि इक्विटी बाजार काफी तेजी से बढ़े हैं और मूल्यांकन बढ़ा हुआ है, इस समय निश्चित आय के लिए कुछ आवंटन होना चाहिए। हम सभी को कुछ सुधार की उम्मीद थी, लेकिन कई अन्य कारणों से ऐसा नहीं हुआ। इसे ध्यान में रखते हुए और शेयर बाजार के संबंध में विकसित होने वाले सभी जोखिमों पर विचार करते हुए, निश्चित आय घटकों के साथ पोर्टफोलियो को संतुलित करना आदर्श होगा।निश्चित-ब्याज निवेश हाइब्रिड फंड और यहां तक कि लार्जकैप फंड, लार्जकैप फंड या फ्लेक्सीकैप फंड में भी पेशकश की जाती है, जो अनिवार्य रूप से बड़ी कंपनियों पर ध्यान केंद्रित करते हैं। यहां तक कि बड़ी कंपनियों ने भी वित्तीय क्षेत्र सहित कई कारणों से इस अवधि में खराब प्रदर्शन किया है। लेकिन ये ऐसे क्षेत्र हैं जो ब्याज दरों में गिरावट शुरू होने पर फिर से उभर सकते हैं।
क्या आप कह रहे हैं कि जोखिम-इनाम के दृष्टिकोण से, वर्तमान में लार्ज कैप में निवेश करना बेहतर है, विशेष रूप से वित्तीय और निजी बैंकों जैसे कमजोर प्रदर्शन करने वालों में, क्योंकि पीएसयू ऊपर चले गए हैं?
एक बालासुब्रमण्यम: लार्जकैप और फ्लेक्सीकैप फंडों में लार्जकैप नामों का प्रतिनिधित्व अधिक है। और लार्जकैप सेक्टर के अंदर कई सेक्टर हैं। लेकिन अगर हम बैंकिंग क्षेत्र को देखें, तो निश्चित रूप से जब ब्याज दरों में गिरावट शुरू होती है तो बैंकों की बही भी समायोजित हो जाती है। परिवर्तन प्रक्रिया में समय लगेगा और इससे क्षेत्रों को तुरंत लाभ नहीं होगा। लेकिन समय के साथ सेक्टर संभल जाएगा। ऋण की मांग लौटेगी और तरलता में सुधार होगा। यदि ऋण वृद्धि 13% से घटकर 24% रह जाती है, तो ये कुछ चीजें हैं जो मुझे लगता है कि शुरू होंगी और क्षेत्र को उबरने में मदद करेंगी।
जैसा भी हो, वे सभी पोर्टफोलियो का हिस्सा हैं और लार्ज कैप पोर्टफोलियो और फ्लेक्सीकैप पोर्टफोलियो, पोर्टफोलियो का 20-25% वित्तीय क्षेत्र में जाता है। और जैसे-जैसे ब्याज दरें गिरनी शुरू होंगी, उधार दरें भी गिरेंगी और फिर उपभोक्ता मांग बढ़ेगी। यह वह चक्र है जिसे हमें देखने की जरूरत है। हालाँकि, उधारकर्ताओं के दृष्टिकोण से भारतीय ब्याज दरें कभी भी बहुत महंगी नहीं रही हैं। इसलिए दर में कटौती का उधार लेने की लागत पर प्रभाव पड़ने के लिए, यह एक बहुत ही क्रमिक प्रक्रिया होनी चाहिए और मांग को प्रोत्साहित करने के लिए एक बार में नहीं।
आपने जिस ब्याज दर में कटौती का उल्लेख किया है, उससे न केवल ऋण ब्याज दर में कमी आएगी, बल्कि सावधि जमा पर ब्याज दर में भी कमी आएगी। मौजूदा चलन को देखते हुए जहां लोग सावधि जमा के बजाय म्यूचुअल फंड में अपना पैसा निवेश करना पसंद करते हैं, क्या सावधि जमा पर कम ब्याज दरों से म्यूचुअल फंड में निवेश को बढ़ावा नहीं मिलेगा? क्या आप इसकी उम्मीद करते हैं?
ए बालासुब्रमण्यम: जोखिम-इनाम परिप्रेक्ष्य से, आप ब्याज दरों में कटौती के बारे में वर्तमान चर्चा का आदर्श रूप से कैसे लाभ उठा सकते हैं? मुझे लगता है कि हम एक ऐसे अवसर पर चर्चा कर रहे हैं जो आगामी दर कटौती चक्र से उत्पन्न हो सकता है। इसलिए ब्याज दर चक्र का लाभ उठाने का सबसे अच्छा तरीका निश्चित आय निवेश है म्यूचुअल फंड्स कॉरपोरेट बॉन्ड फंड या मनी मार्केट फंड और कुछ अन्य फंड जो ड्यूरेशन कॉल स्वीकार करते हैं या यहां तक कि सरकारी बॉन्ड फंड भी ड्यूरेशन कॉल स्वीकार करते हैं और निश्चित रूप से आपको इससे लाभ होता है।
बेशक, एक निवेशक के दृष्टिकोण से, मार्क-टू-मार्केट वैल्यूएशन को देखते हुए म्यूचुअल फंड स्पष्ट विकल्प होंगे और ब्याज दर में किसी भी उतार-चढ़ाव का पोर्टफोलियो पर तत्काल प्रभाव पड़ता है। इसलिए निवेशकों को पोर्टफोलियो में यह लाभ मिलता है, जमा के विपरीत जहां हमें एक निश्चित ब्याज दर मिलती है जबकि म्यूचुअल फंड में आपको पास-थ्रू मिलता है और आपको उतार-चढ़ाव से गुजरना पड़ता है। हालाँकि, ब्याज दर में कटौती चक्र में, निश्चित आय निवेश को आवंटन परिप्रेक्ष्य से लाभ हुआ है।