पीएसयू बैंक पीएसयू थीम पर बेहतर जोखिम-इनाम प्रदान करते हैं: मयूरेश जोशी

मयूरेश जोशीअनुसंधान के प्रमुख, मार्केटस्मिथ, कहते हैं: “यह हमारी राय है पीएसयू बैंक अभी भी उचित जोखिम/इनाम अनुपात प्रदान करते हैं। संभवतः बहुत सारी सफ़ाई हो गई है। चूंकि भारतीय संदर्भ में भी वर्ष की दूसरी छमाही में ब्याज दरों में कटौती शुरू हो जाएगी, एनआईएम का विस्तार बहुत स्पष्ट होगा और पर्याप्त प्रगति की उम्मीदें बढ़ेंगी, पूंजी में मजबूत प्रावधान के साथ इस क्षेत्र के लिए जमा वृद्धि जारी रहेगी। इनमें से कुछ बैंकों के लिए पर्याप्तता। तो, बैंक ऑफ महाराष्ट्र, बैंक ऑफ बड़ौदा, स्टेट बैंक… के भीतर बिजली आपूर्ति विषयपीएसयू बैंक थोड़ा बेहतर जोखिम-इनाम परिदृश्य पेश करते हैं।’

ऐसा लगता है कि वित्त मंत्रालय वास्तव में बाजारों में नियामक हस्तक्षेप के पक्ष में नहीं है और अगले तीन वर्षों में भारतीय अर्थव्यवस्था के लिए मजबूत विकास की संभावना और शेयर बाजार में तेजी की बात कर रहा है। क्या आप कहेंगे कि सामरिक रूप से किसी को पीएसयू पर अत्यधिक आशावादी होना चाहिए और शायद इस समय मूल्यांकन के बारे में चिंता नहीं करनी चाहिए?
मयूरेश जोशी: मुझे लगता है कि यहां दो पहलू हैं। सबसे पहले, यह देखना कि भारत वृहत और सूक्ष्म दोनों दृष्टिकोणों से किस प्रकार स्थित है। जाहिर है, आप जिन मापदंडों को देख रहे हैं उनमें से अधिकांश राजकोषीय घाटे और चालू खाता घाटे से संबंधित हैं, क्योंकि यह संख्या इस बिंदु पर बहुत आशावादी दिखती है और वित्त मंत्रालय द्वारा ग्लाइड पथ के संबंध में निर्धारित अपेक्षाएं पूरी होती हैं यदि हमारे पास है अगले दो वर्षों में राजकोषीय घाटा 5.1 प्रतिशत के स्तर पर पहुंच जाएगा, यह विदेशी निवेशकों के लिए बेहद आकर्षक आंकड़ा होगा। दूसरा पहलू स्पष्ट रूप से बहुत स्थिर कर राजस्व से संबंधित है। हम संभवत: संख्या सामने आते देखेंगे। प्रत्यक्ष करों में साल-दर-साल लगभग 19% की वृद्धि हुई। यह धारणा कि राजकोष में भी एक घातीय वर्ष होता है, नाममात्र जीडीपी और कर राजस्व दोनों के संदर्भ में थोड़ा कम है।

लेकिन भले ही हम भविष्य में इस वृद्धि को जारी रखने में सक्षम हों और सरकार द्वारा किए गए भारी पूंजीगत व्यय की उम्मीदें अगले पांच वर्षों में जारी रहने की संभावना है, आने वाले निजी निवेश की उम्मीदें, निवेश की उम्मीदें जारी रहेंगी यदि सकल स्थिर है पूंजी निर्माण लगातार उत्तर की ओर बढ़ रहा है, ये सभी सकारात्मक संकेत हैं कि माइक्रो तब कैसा प्रदर्शन करेंगे।

कॉर्पोरेट मुनाफा काफी अच्छा रहा है। कॉरपोरेट ऋण संभवतः सबसे निचले स्तर पर है जो हमने शायद एक दशक में देखा है और बैंक एनपीए भी शायद सबसे निचले स्तर पर है जो हमने शायद एक दशक में देखा है और इसलिए माइक्रोफोन के संदर्भ में लचीलेपन में भी सुधार होगा। तो हाँ, भारत की विकास गाथा जारी है।

अगले पांच से छह वर्षों में संरचनात्मक रूप से पीएसयू पैकेज के बारे में आपके प्रश्न का उत्तर देने के लिए, चाहे आप पीएसयू रक्षा, पीएसयू बिजली या पीएसयू बैंकिंग को विषय के रूप में लें, जबकि मूल्यांकन के नजरिए से प्रदर्शन और रक्षा नाम थोड़ा बहुत बदल गए हैं। लंबी अवधि के मानक विचलन और गलत होने की संभावना की अपेक्षाओं की तुलना में, केवल एक चीज जो गलत होने की संभावना है वह है निष्पादन, क्योंकि इन दोनों क्षेत्रों की ऑर्डर बुक काफी मजबूत हैं और लेखांकन बिल बहुत अधिक है। बेहद मजबूत है और अगले पांच से छह वर्षों के लिए मजबूत दृश्यता के साथ है।

लेकिन अगर कोई निष्पादन विफलता होती है, तो इससे मूल्यांकन कम हो सकता है क्योंकि कीमत की गति बहुत मजबूत थी। इस क्षेत्र में, मार्केटस्मिथ में हमारा मानना ​​है कि पीएसयू बैंक अभी भी उचित जोखिम/इनाम अनुपात प्रदान करते हैं। संभवतः बहुत सारी सफ़ाई हो गई है। चूंकि भारतीय संदर्भ में भी वर्ष की दूसरी छमाही में ब्याज दरों में कटौती शुरू हो जाएगी, एनआईएम का विस्तार बहुत स्पष्ट होगा और पर्याप्त प्रगति की उम्मीदें बढ़ेंगी, पूंजी में मजबूत प्रावधान के साथ इस क्षेत्र के लिए जमा वृद्धि जारी रहेगी। इनमें से कुछ बैंकों के लिए पर्याप्तता।

तो, बैंक ऑफ महाराष्ट्र, बैंक ऑफ बड़ौदा, स्टेट बैंक… मुझे लगता है कि पीएसयू बैंक पीएसयू थीम के भीतर थोड़ा बेहतर जोखिम-इनाम परिदृश्य पेश करते हैं।

रियल एस्टेट उद्योग के बारे में क्या? आप रियल एस्टेट क्षेत्र में कहां बदलाव देखते हैं? हमने यहां बहुत अच्छी शुरुआत देखी है. हम तेजी देख रहे हैं. हमारे पास ब्रिगेड एंटरप्राइजेज पर ब्रोकर नोट्स हैं; प्रेस्टीज एस्टेट, वह जमीन जो उन्होंने एनसीआर में हासिल की। हमने ट्रेडिंग में दोनों शेयरों में तेजी देखी है। क्या रियल एस्टेट का अभी भी मूल्य है और क्या इस पर गौर करने का समय आ गया है?
मयूरेश जोशी: रियल एस्टेट उद्योग में उल्लेखनीय वृद्धि हुई है और हम एक बार फिर छह-सात साल के चक्र के मध्य में हैं जिसके बारे में हम बात कर रहे हैं, क्योंकि यह आमतौर पर उस चक्र से गुजरता है। आपको इन शेयरों में कुछ मंदी का सामना करना पड़ेगा। लेकिन दो चीजें हैं जिन पर मैं पूरे पैकेज में निश्चित रूप से विशेष ध्यान देता हूं। सबसे पहले, इन्वेंट्री बिल्ड-अप के संदर्भ में जो मैंने टियर I और II शहरों में देखा है। इसका निर्माण शुरू हो गया है क्योंकि अधिक आपूर्ति होने की संभावना है, खासकर शहरी और अर्ध-शहरी क्षेत्रों में कई पुनर्विकास परियोजनाओं के साथ। यह ऐसी चीज़ है जिस पर मैं संभवतः जोखिम के दृष्टिकोण से नज़र रखूँगा।

दूसरा तत्व इनपुट लागत की मुद्रास्फीति से संबंधित है जो घटित होने की संभावना है। लेकिन जब हम इसके बारे में बात करते हैं तो इसे संतुलित करने के लिए ब्याज दर छँटनी इसलिए हो रही है क्योंकि ब्याज दर चक्र का विकास बेहद संवेदनशील है और कई उधारकर्ता इस ब्याज दर चक्र की बहुत बारीकी से निगरानी कर सकते हैं।

इस कैलेंडर वर्ष की दूसरी छमाही में आरबीआई द्वारा दर में कटौती की कोई भी कार्रवाई निश्चित रूप से पूरे क्षेत्र को मजबूती प्रदान करेगी। सच कहूं तो, जो कोई भी डीएलएफ, गोदरेज संपत्ति के साथ जुड़ा हुआ है, उसे इस क्षेत्र में इसके साथ बने रहना चाहिए। लेकिन आपको अतिरिक्त सेवाओं पर ध्यान देना चाहिए. इस संबंध में, हम ग्रीनलैम लैमिनेट्स और सेंचुरी प्लाईबोर्ड्स जैसे प्लाइवुड और लेमिनेट निर्माताओं पर ध्यान केंद्रित करते हैं।

पिछली तीन से चार तिमाहियों में इनपुट लागत में महंगाई ने उनके मार्जिन पर गंभीर असर डाला है। वे अभी इस पूरे मुद्रास्फीति परिदृश्य से बाहर निकल रहे हैं। और जैसे ही हाशिये पर अपस्फीति का पहलू सामने आता है, साथ ही बहुत स्थिर मात्रा में वृद्धि और मजबूत परिचालन उत्तोलन की उम्मीदों के साथ, इन छोटे कैप को कुछ हद तक ताकत दिखानी शुरू कर देनी चाहिए।

उदाहरण के तौर पर फिर से, हाउसिंग फाइनेंस कंपनियां पीएनबी हाउसिंग। सच कहूँ तो, मुझे लगता है कि अगर आप शायद पूरी संरचना को देखें, चाहे वह पीएनबी हो या एलआईसी हाउसिंग, और फिर, इसे दर में कटौती के परिदृश्य से जोड़कर, मुझे लगता है कि व्यक्तिगत भुगतान में अपेक्षित आगे के विकास की एक पूरी श्रृंखला है, दबाव है इन दोनों खिलाड़ियों के लिए संपत्ति की गुणवत्ता में काफी कमी आई है, और मुझे लगता है कि पूरे परिप्रेक्ष्य को रियल एस्टेट वित्तपोषण के माध्यम से भी महसूस किया जा सकता है।

तो मेरा अनुमान है कि जो कोई भी प्रमुख रियल एस्टेट कंपनियों पर पकड़ रखता है, वह रुक सकता है। छोटे खिलाड़ियों के लिए, किसी भी गिरावट को खरीदारी के अवसर के रूप में देखा जा सकता है।

इनमें से कुछ फार्मास्युटिकल नाम और बहुत विशिष्ट नाम अभी से खोजना शुरू करें। क्या ऐसा कुछ है जो आप इस क्षेत्र में घटित होते देखना चाहेंगे?
मयूरेश जोशी: इसलिए हम सन और डॉ. के साथ बने रहेंगे। रेड्डीज़ हमारे पोर्टफोलियो में है, इसलिए यह एक बहुत स्पष्ट अस्वीकरण है। गिरावट की स्थिति में हम अपनी खरीद निगरानी सूची में व्यापक बाजारों में नैटको फार्मा को भी जोड़ना चाहेंगे। अब नैटको फार्मा के लिए, हम मानते हैं कि ब्रांडेड जेनेरिक बाजार और नैटको फार्मा के पास जो एफटीएफ हैं, पैरा-IV, संपूर्ण चिकित्सीय श्रृंखला में, चाहे वह ऑन्कोलॉजी हो या मधुमेह, पाइपलाइन में लगभग 14 से 15 हैं जहां उम्मीदें हैं अगली कुछ तिमाहियों में मंजूरी मिलने से मूल्य निर्धारण और मार्जिन दोनों मजबूत रहने की उम्मीद है।

जाहिर तौर पर, नैटको जिस प्रकार के मार्जिन पर काम करता है, उससे पिछली तिमाही में मार्जिन में लगभग 38.5 प्रतिशत की गिरावट आई थी, लेकिन अधिकांश बाजार सहभागियों को उम्मीद है कि मार्जिन 39% से 40% के दायरे में रहना चाहिए।

अब जबकि अगली कुछ तिमाहियों में और अधिक लॉन्च होने की उम्मीद है और लॉन्च में सख्त समयसीमा के साथ बेहतर मार्जिन है, मुझे उम्मीद है कि आंकड़ों में काफी अधिक कमाई का झुकाव दिखना चाहिए और इसलिए राजस्व वृद्धि और मार्जिन विस्तार होगा। ईपीएस वृद्धि काफी होगी अगले दो से तीन वर्षों में महत्वपूर्ण। ईपीएस और आरएस रेटिंग और उन मापदंडों दोनों के संदर्भ में जो हम बाजारों में देखते हैं जहां स्टॉक में गिरावट को खरीदारी के अवसर के रूप में देखा जा सकता है।