मंदी और तेजी के बाजार अब साथ-साथ चलते हैं; आरओसी को बनाएं अपनी सर्वोच्च प्राथमिकता: मधुसूदन केला

बाज़ार के दिग्गज मधुसूदन केला का कहना है कि एक बाजार के भीतर एक गंभीर मंदी का बाजार और एक गंभीर तेजी का बाजार एक साथ घटित होता है। प्रश्न यह है कि क्या हम वास्तव में अच्छे क्षेत्रों और वास्तव में अच्छी कंपनियों की पहचान करने में सक्षम हैं? हमें यह भी स्पष्ट होना चाहिए कि इस आवंटन के लिए उम्मीदें मध्यम होनी चाहिए। मेरे विचार में, पूंजी प्रत्यावर्तन सबसे पहले आता है। निवेश पर रिटर्न दूसरे नंबर पर आता है। यदि आप नशे में हैं कि तेजी का बाजार चल रहा है और आप कुछ भी कर सकते हैं, तो यह चरण समाप्त हो गया है।

आपको हंसते हुए देखना अच्छा है और पिछले 12 महीनों में हर कोई हंसा है। यदि आपने कोई संपत्ति खरीदी, तो आपने पैसा कमाया। यदि तुम्हारे पास सोना-चाँदी होता तो तुम सुखी होते। और यदि आप अंदर थे शेयर बाज़ारआपके पास मुस्कुराने का हर कारण है। यह व्यापक समृद्धि का वर्ष था।
मधुसूदन केला: यह सिर्फ एक साल नहीं है. कोविड के नजरिए से, मैं कहूंगा कि पिछले तीन से चार साल बहुत अच्छे रहे हैं। यदि आप स्मॉल कैप इंडेक्स या मिड कैप इंडेक्स की सीएजीआर संरचना को देखें, तो यह 40% से अधिक है। यहां तक ​​कि निफ्टी ने भी निचले स्तर से काफी अच्छा प्रदर्शन किया है। और पिछले तीन से चार वर्षों में स्टॉक चुनने में अभूतपूर्व सफलता मिली है। इसी सन्दर्भ में हम आज बात कर रहे हैं. इसलिए हमें यह समझना होगा कि बहुत सारा पैसा कमाया जा रहा है और हमें सारा पैसा कमाने का श्रेय अपनी बुद्धिमत्ता को नहीं देना चाहिए और सब कुछ ठीक हो जाएगा। भारत का पतन हो गया. शेयर बाजार गिरावट में है, और मैंने सिर्फ अपने कौशल के कारण नहीं, बल्कि ज्यादातर अपने कौशल के कारण पैसा कमाया है।

दूसरे, इसे बढ़ा-चढ़ाकर पेश नहीं किया जाना चाहिए। क्योंकि अगर आप यह मान लेंगे कि पिछले चार साल इतने अच्छे थे और अगले चार साल भी उतने ही अच्छे होंगे, तो उम्मीदें मेल नहीं खाएंगी और आप ऐसा जोखिम उठाएंगे जो उचित नहीं है। अंततः, रिटर्न उचित स्तर तक गिर जाएगा और यह टिकाऊ नहीं है।

बिंदु संख्या तीन, या विवाद का बड़ा मुद्दा यह है कि मौजूदा बाजार सुधार कुछ मायनों में खराब है। तो क्या तेजी का बाजार खत्म हो गया है? क्या हम सचमुच मंदी के बाज़ार में हैं? मैं कहूंगा कि यह बहुत आवश्यक सुधार था। खूब पतंगबाजी होती थी और कभी-कभी बाजार में खूब हेराफेरी भी होती थी। विभिन्न स्तरों पर बहुत सी ग़लत बिक्री होती है। इसलिए यदि आप आंख मूंदकर यह सोचते हैं कि यह एक तेजी का बाजार है, हम कुछ भी करेंगे, हम पैसा कमाते रहेंगे, तो ऐसा नहीं होने वाला है। इस तथ्य को स्वीकार करना होगा. मैं एक बड़ी बात कहना चाहता हूं. एक बाजार के भीतर, एक मजबूत मंदी बाजार और एक मजबूत तेजी बाजार साथ-साथ घटित होते हैं। क्या हम वास्तव में अच्छे क्षेत्रों और वास्तव में अच्छी कंपनियों की पहचान करने में सक्षम हैं? हमें स्पष्ट होना चाहिए कि इस सारे आवंटन के साथ, उम्मीदें मध्यम होनी चाहिए। यह मध्यम होना चाहिए. मेरे विचार में, नियोजित पूंजी पर रिटर्न (आरओसी) पहले आता है और संपत्ति पर रिटर्न दूसरे नंबर पर आता है। दिए गए अस्वीकरण के साथ, हम बेचने की कोशिश नहीं कर रहे हैं; यह केवल स्पष्टीकरण और शैक्षणिक उद्देश्यों के लिए है। यदि आप इतने नशे में हैं कि यह सोच रहे हैं कि तेजी का बाजार चल रहा है और आप जो कुछ भी करेंगे उससे पैसा कमा लेंगे, तो याद रखें कि यह चरण समाप्त हो गया है।

दुर्घटना के बाद, बाज़ार चल पड़ा, एक चिंगारी उठी, एक सुधार हुआ। उसके बाद हमने संशय देखा, फिर उत्साह, उत्साह, एक बुलबुला और एक दुर्घटना। बाज़ार इस समय चक्र के किस चरण में है? क्या हम बुलबुले के करीब पहुंच रहे हैं या हम ऐसे चरण में हैं जहां आपको सावधान रहने की जरूरत है?
मधुसूदन केला: वहाँ निश्चित रूप से एक विकल्प बुलबुला है. जब हमने पिछली बार सभी रक्षा और रेल कंपनियों के बारे में बात की थी, तो मेरे लिए यह स्पष्ट था कि हमें खरीदारी नहीं करनी चाहिए क्योंकि मूल्यांकन उस बिंदु तक बढ़ गया था जहां जोखिम/इनाम अनुपात अब हमारे पक्ष में नहीं था। आज आप वित्तीय क्षेत्र में बुलबुले के बारे में बात नहीं कर सकते शेयरों जैसे बैंक, एनबीएफसी। पूंजी बाजार के शेयरों में कोई बुलबुला नहीं है. फार्मा में कोई बुलबुला नहीं है. जैसा कि मैंने कहा, एक बाज़ार में दो बाज़ार होते हैं।

तो, आपकी राय में, बरकरार तेजी का बाजार कहां है और मंदी का बाजार कहां शुरू हो चुका है?
मधुसूदन केला: बड़ा सवाल यह है कि हमें किस पर ध्यान देने की जरूरत है? भारत की कहानी अभी भी जारी है और मूल्यांकन काफी हद तक डरावना नहीं है। आपको यह स्वीकार करना होगा कि विकल्प था। इसलिए राज्य संसाधनों का कोई आवंटन नहीं किया गया था। यह नीचे नहीं टपका. अब चुनाव ख़त्म हो गए हैं, दो राज्यों में चुनाव हो रहे हैं. मुझे बताया गया कि सरकार द्वारा धनराशि जारी नहीं करने के कारण बहुत सारा पैसा फंस गया है। बहुत सारा पैसा निकलता है. मुझे पूरा विश्वास है कि तीसरी या चौथी तिमाही से कुछ क्षेत्रों में नतीजे बेहतर होंगे। और इस तेजी के बाज़ार के ख़त्म न होने का मुख्य कारण क्या है?

म्यूचुअल फंड एसआईपी और घरेलू निवेशकों से पैसा प्राप्त करते हैं। आंकड़ों के मुताबिक, भारत में 30 मिलियन नेटफ्लिक्स और ओटीटी अकाउंट हैं। लेकिन ये सिर्फ 15 करोड़ है डीमेट खाते और म्यूचुअल फंड के 5 करोड़ अद्वितीय पोर्टफोलियो। तो यह सारी गति घरेलू निवेशकों से आती है।
मधुसूदन केला: जब तक कि जंगल वास्तव में दुर्घटनाग्रस्त न हो जाए और केवल दो घटनाएं हों जो ऐसी दुर्घटना का कारण बन सकती हैं। एक ऐसी भूराजनीतिक चीज़ है जिसे आप और मैं आज समझ नहीं सकते, जिसकी हम भविष्यवाणी नहीं कर सकते। अगर दुनिया भर में 2008 जैसा कुछ होता है तो निश्चित तौर पर बाजार को नुकसान होगा। दूसरा स्थानीय है, कुछ बहुत बुरा होगा. जो पूरे बाजार को रोक सकता है। तो यह संभव है. इस 23,000 निफ्टी में कई स्टॉक ऐसे हैं जो 50-60% तक गिरेंगे। लेकिन क्या आप कहेंगे कि यह मंदी का बाज़ार है? मैं नहीं करूंगा. इसलिए मैं दोहराता हूं, आपको इस तथ्य से नशे में नहीं रहना चाहिए कि यह एक तेजी का बाजार है जहां आप कुछ भी कर सकते हैं लेकिन अंत में आप फिर भी पैसा कमाएंगे।

अंत में, बाजार आरओई, नकदी प्रवाह और कमाई की भविष्यवाणी का सम्मान करता है। बाजार आज बहुत खराब है, लेकिन आज भी शीर्ष 500 में कम से कम 25 स्टॉक ऐसे हैं जो लगभग 5% ऊपर हैं।

आप अक्टूबर 2020 में फार्मा और पीएसयू के बारे में बात करने वाले पहले व्यक्ति थे।
मधुसूदन केला: स्वामित्व की भावना है. मैं यह नहीं कह रहा हूं कि मैं कुछ भी नहीं खरीदूंगा, लेकिन वास्तव में एक बड़ा विजेता ढूंढना बहुत मुश्किल होगा। मैं इंतजार करूंगा और देखूंगा। मैं कमाई पर नजर रखूंगा, लेकिन क्या मुझे लगता है कि एक क्षेत्र समग्र रूप से चमत्कार कर सकता है?

जब अर्थव्यवस्था धीमी हो रही है तो बैंक क्यों खरीदें?
मधुसूदन केला: मुझे नहीं लगता कि पिछली या दो तिमाही के नतीजों को देखते हुए कोई यह अनुमान लगा सकता है कि भारत धीमा पड़ेगा। मैं ऐसा नहीं सोचता, यह पहला बिंदु है। दूसरा, आप स्टॉक क्यों खरीद रहे हैं? अगर कोई स्टॉक वैल्यूएशन के लिहाज से आकर्षक है तो आप उसे खरीद लेते हैं। इस क्षेत्र की दीर्घकालिक आय वृद्धि क्षमता को देखते हुए आकर्षक। बैंक कभी भी इतनी अच्छी स्थिति में नहीं रहे। भारतीय कॉरपोरेट सेक्टर की हालत खस्ता है।

हालाँकि, कई बैंकों और कंपनियों द्वारा जारी किए जाने वाले असुरक्षित ऋणों के साथ समस्याएँ उत्पन्न हो सकती हैं। लेकिन मोटे तौर पर कहें तो, यह क्षेत्र और ये कंपनियां अब तेजी के बाजार में अपने ऐतिहासिक औसत की तुलना में भी छूट पर कारोबार कर रही हैं। और चुनिंदा तरीके से, क्योंकि इस तरह हमने फार्मास्युटिकल उद्योग में बहुत पैसा कमाया। मैं तीन महीने में पैसा भी नहीं कमाना चाहता।

आपका समय क्षितिज क्या है?
मधुसूदन केला: कम से कम तीन साल. अगर मैं आज किसी बैंक या वित्तीय संस्थान में शेयर खरीदता हूं, तो मेरे पास तीन साल का समय है और मैं व्यवस्थित रूप से खरीदूंगा। फिर मैं कम से कम तीन साल के नजरिए से व्यवस्थित रूप से निर्माण करता हूं। मान लीजिए मैं एक्स कंपनी खरीदता हूं। यह वर्तमान में 0.8 के टाइम बुक वैल्यू पर कारोबार कर रहा है। मेरा मानना ​​है कि तीन वर्षों में बाजार मूल्य टाइम बुक वैल्यू के 0.5 गुना से कम होगा, जो कि मेरे क्षितिज के भीतर है।