मनीषी रायचौधरी के अनुसार, भारतीय और एशियाई बाजारों में एफआईआई प्रवाह के लिए यह तीन कदम आगे और दो कदम पीछे है

बमुश्किल एक हफ्ते या 10 दिन पहले कमजोरी का दौर आया था जब बाजार 23,000 से घटकर 21,800 पर आ गया था। उस समय यह राय व्यक्त की गई थी कि चीन और हांगकांग के बाजार भारत की तुलना में बहुत आकर्षक हो गए हैं, इसलिए वहां कुछ पैसा बह रहा है। लेकिन अब हम सर्वकालिक उच्चतम स्तर पर वापस आ गए हैं। क्या चीन में कुछ पूंजी प्रवाह के बावजूद भारत अच्छा प्रदर्शन कर सकता है?
मनीषी रायचौधरी: मैं ऐसा सोचूंगा. भारत की बुनियादी विकास की कहानी अभी भी बहुत जीवंत है और मुझे नहीं लगता कि विदेशी संस्थागत निवेशकों ने विकास के इन अवसरों को नजरअंदाज कर दिया है, जो न केवल कुछ वर्षों तक बल्कि संभावित रूप से एक या दो दशकों तक फैले हुए हैं। पिछले छह महीनों में हमने जो देखा है, वह यह है कि विदेशी संस्थागत निवेशकों ने भारत को बेच दिया और चीन को खरीद लिया, मूल रूप से यह है कि निवेशक बहुत कम मूल्य वाले बाजार में गोता लगा रहे थे, जिसमें पिछले तीन वर्षों में बड़े पैमाने पर गिरावट आई थी और इसलिए कुछ मूल्यांकन में गिरावट आई थी। मूल्य-से-आय, मूल्य-से-पुस्तक और लाभांश उपज के मामले में हास्यास्पद रूप से कम।

इसके विपरीत, भारत इस साल की शुरुआत में महंगा दिखाई दिया, न केवल अपने इतिहास के लिहाज से बल्कि अन्य एशियाई बाजारों की तुलना में भी। पिछले पांच महीनों में हमने जो देखा है, उसके परिणामस्वरूप भारत को समय सुधार का सामना करना पड़ा है, यह मूल्यांकन अंतर कम हो गया है। यह तो नहीं पता कि यह उचित रूप से कम किया गया है या पूरी तरह, लेकिन वैल्यूएशन प्रीमियम में कमी जरूर हुई है.

हालिया रैली बाजार की इस उम्मीद से जगी थी कि श्री मोदी बहुमत के साथ लौटेंगे। पहले बाजार को चिंता थी कि वह उतने बहुमत के साथ वापस नहीं आएंगे और कमजोर जीत होगी. लेकिन दुनिया भर के संस्थागत ग्राहकों के साथ आपकी बातचीत में, जब भी राजनीति की बात आती है, किसी देश का यह नेतृत्व कितना महत्वपूर्ण है और श्री मोदी ने पिछले दशक में देश का जिस तरह नेतृत्व किया है?
मनीषी रायचौधरी: निवेशकों को अनिश्चितता से नफरत है और यही मूल बात है और इस कथन पर कई बार जोर देना आवश्यक है। यदि हमारे पास किसी रूप में राजनीतिक निरंतरता होती, तो मुझे लगता है कि निवेशक वास्तव में ऐसा चाहेंगे। वहीं, फिलहाल चर्चा सरकार बदलने को लेकर इतनी नहीं है, बल्कि मौजूदा सरकार को कितने मार्जिन या बहुमत के साथ दोबारा चुना जा सकता है, इस पर है।

अब मान लीजिए कि हमारे पास पिछले चुनाव जैसा ही परिणाम है, या शायद यह बी जे पी यदि पार्टी को थोड़ी कम सीटें मिलती हैं लेकिन फिर भी उसके पास बहुमत है, तो आप अचानक सुधार देख सकते हैं, लेकिन मुझे लगता है कि अंततः आर्थिक नीति की निरंतरता जिसे हम एक प्रकार का चुनावी मनोरंजन कहते हैं, उससे एक कदम आगे होगी। अंततः, अब जो हम देख रहे हैं वह यह चर्चा है कि भाजपा के लिए 300 होंगे या 320 या 310, यानी…, यह एक तरह का चुनावी मनोरंजन है। वास्तव में जो बात मायने रखती है वह है हाल के वर्षों में हमने जो आर्थिक नीतियां देखी हैं, उनमें बुनियादी ढांचे पर ध्यान, आपूर्ति पक्ष के उपाय, राजकोषीय अनुशासन, नीतियां जारी रहेंगी या नहीं।

यदि निवेशक किसी प्रकार की निरंतरता देखते हैं, लोकलुभावनवाद की ओर अधिक झुकाव नहीं रखते हैं और व्यवहार के सभी विवेकपूर्ण नियमों को बनाए रखते हैं जो पिछले दस वर्षों में देखे गए हैं, तो आर्थिक गतिशीलता जारी रहेगी और यह कॉर्पोरेट मुनाफे पर भी लागू होता है और इसलिए बाजारों पर भी लागू होता है।
मनीषी रायचौधरी: बिल्कुल। मेरा मतलब है, यह सरल निरंतरता है।लेकिन ऊर्जा, डिजिटलीकरण आदि में हमने जो भी काम किया है, जहां तक ​​विकास का सवाल है, आप राजकोषीय अनुशासन या किस पर ध्यान देंगे? हम बहुत अच्छी वृद्धि हासिल करने में सफल रहे।’ उस लाभांश को देखो भारतीय रिजर्व बैंक हाल ही में कहा गया… और अधिक। कौन सी बातें आपके लिए विशेष रूप से महत्वपूर्ण रहीं और आपको क्या लगता है कि नई सरकार को नए कार्यकाल में क्या जारी रखना चाहिए और आगे बढ़ाना चाहिए?
मनीषी रायचौधरी: मैं दो बातों पर जरूर ध्यान दूँगा. सबसे पहले, बुनियादी ढांचे में यह निरंतर निवेश है जिसे हम तब देखते हैं जब आप सरकार के पूंजीगत व्यय को देखते हैं, कुल बजट के हिस्से के रूप में सरकार का बुनियादी ढांचा निवेश, जो वास्तव में पिछले तीन या चार वर्षों में लगभग दोगुना हो गया है। वे अब लगभग 25% या इसके आसपास हैं। दूसरे, और यह एक निश्चित बिंदु पर विरोधाभासी लग सकता है, मैं राजकोषीय अनुशासन भी देखना चाहूंगा। इस समय कोविड के तुरंत बाद राजकोषीय विस्तार की प्रकृति के कारण, राजकोषीय घाटे में कमी आई है और लक्षित संख्याएँ और भी अधिक उत्साहजनक हैं। इसे बहुत मजबूत कर राजस्व द्वारा समर्थित किया गया है, इसलिए यह आगे देखने लायक एक और चीज है और कुछ नया या जो पहले से ही चल रहा है उसमें तेजी लाने पर ध्यान केंद्रित किया जा रहा है और विनिर्माण, विशेष रूप से उन्नत इलेक्ट्रॉनिक्स और इसी तरह की चीजों में तेजी लाने को प्रोत्साहित किया जा रहा है। हमें अभी भी एक लंबा रास्ता तय करना है और न केवल पीएलआई के रूप में राजकोषीय प्रोत्साहन बल्कि कौशल निर्माण पर भी जोर देने की जरूरत है। हम इस पर केवल सतही तौर पर काम कर रहे हैं, लेकिन ये ऐसी चीजें हैं जिन पर मैं निश्चित रूप से गौर करूंगा।

विशेष रूप से इस तिमाही में अर्जित आय की गुणवत्ता के बारे में आप क्या सोचते हैं? कुछ क्षेत्रों में बहुत सकारात्मक आश्चर्य हैं, जैसे उपभोग में, सभी प्रमुख उपभोक्ता सामान कंपनियों ने सकारात्मक विकास का अनुभव किया है, आदि। साथ ही, यह दृष्टिकोण बदल रहा है कि भविष्य में, यानी पहली तिमाही से, हमें निगरानी करनी होगी क्या पांच तिमाहियों से चली आ रही मार्जिन बढ़ोतरी की कहानी जारी रहेगी या नहीं, क्योंकि कच्चे माल की कीमतें बढ़ गई हैं। और अगर बिक्री कमज़ोर रही तो बाज़ार का क्या होगा? उसके बारे में आप क्या सोचते हैं?
मनीषी रायचौधरी: नहीं, यह एक वैध आपत्ति है, खासकर जब से आपने उपभोक्ताओं का उल्लेख किया है। यदि आप बड़ी उपभोक्ता उत्पाद कंपनियों को देखें जिनकी शहरी और ग्रामीण भारत दोनों में बड़ी उपस्थिति है, तो आप देख सकते हैं कि इन कंपनियों के लिए विकास के अवसर अपेक्षाकृत सीमित हैं। इसलिए मुझे लगता है कि ये बड़ी उपभोक्ता स्टेपल कंपनियां – मैं यहां उपभोक्ता स्टेपल और उपभोक्ता विवेकाधीन के बीच अंतर कर रही हूं – अपेक्षाकृत कम वृद्धि और मार्जिन पर दबाव के बारे में शिकायत कर रही हैं। इसलिए मैं इस क्षेत्र में सावधान रहूँगा।

उपभोक्ता वस्तुएं, विशेष रूप से वे वस्तुएं जो धनी भारतीयों को लाभ पहुंचाती हैं, अपेक्षाकृत सुरक्षित हैं, न केवल अभी बल्कि अगले पांच से दस वर्षों में भी। जैसे-जैसे हम देखना शुरू करते हैं कि आय वर्ग लगातार बढ़ रहा है और और ऊपर जा रहा है, तो जाहिर तौर पर न केवल भारतीयों का उपभोग पैकेज बदल जाएगा, बल्कि उनके उपभोग करने का तरीका भी बदल जाएगा, जिसे हम पहले से ही देख रहे हैं।

अगर हम एफआईआई आंकड़ों पर नजर डालें तो कई महीनों से ऐसा लग रहा है कि यह एक बड़ी बिक्री संख्या है। लेकिन अगर आप गहराई से देखें तो आपको लगेगा कि एफआईआई अपनी स्थिति में फेरबदल कर रहे हैं और अपनी हिस्सेदारी भी बढ़ा रहे हैं। कुल होल्डिंग 11 साल के निचले स्तर पर हो सकती है, लेकिन मिडकैप और स्मॉलकैप की ओर पैठ बढ़ी है। वे कुछ क्षेत्रों से दूर जा रहे हैं. आप इसके बारे में क्या सोचते हैं?
मनीषी रायचौधरी: अगर मैं तीन से चार साल पहले के बारे में सोचूं, तो एफआईआई का अधिकांश निवेश दो क्षेत्रों में गया: निजी बैंक और आईटी सेवा. ये दोनों सेक्टर अपेक्षाकृत बिक चुके हैं। उन्हें छोटा कर दिया गया. उन्होंने मिडकैप पर अधिक ध्यान केंद्रित किया है, उस हद तक नहीं जितना कुछ फंड प्रबंधक चाहते हैं, और कुछ अन्य क्षेत्र जहां वे ऐतिहासिक रूप से मौजूद नहीं हैं, जैसे कि पूंजीगत सामान, औद्योगिक और ऊर्जा क्षेत्र। इसलिए मुझे लगता है कि यह एक उत्साहजनक संकेत है। भारत में उन क्षेत्रों में पर्याप्त अवसर हैं जिनका प्रदर्शन अब तक ख़राब रहा है और मुझे लगता है कि यह एक संकेत है कि हम कुछ देखने जा रहे हैं।

आपको क्या लगता है कि अगले कुछ महीनों में भारत में प्रत्यक्ष विदेशी निवेश लौट आएगा, इसकी कितनी संभावना है?
मनीषी रायचौधरी: मैं वास्तव में जिस चीज की तलाश करूंगा, वह है, सबसे पहले, उभरते बाजारों की ओर पूंजी का व्यापक प्रवाह। ऐसा होने के लिए, पश्चिमी गोलार्ध में दीर्घकालिक उच्च ब्याज दरों की कहानी को संयुक्त राज्य अमेरिका में महत्वपूर्ण रूप से बदलना होगा। दुर्भाग्य से, मुझे नहीं लगता कि निकट भविष्य में ऐसा होने वाला है क्योंकि यदि आप फेड के बयान को देखें, यदि आप हाल की बैठकों को देखें, यदि आप अप्रैल सीपीआई रीडिंग को देखें, तो यह स्पष्ट लगता है कि फेड पर निर्भर करेगा डेटा पर और जल्दबाजी में कार्रवाई नहीं करेंगे.

निःसंदेह, आशा की किरण यह है कि संयुक्त राज्य अमेरिका में आय वृद्धि मजबूत है और बाजार अभी इसी पर केंद्रित है। लेकिन इसका मतलब यह भी है कि अभी के लिए फंड संयुक्त राज्य अमेरिका, विकसित बाजारों और उदाहरण के लिए अमेरिकी प्रौद्योगिकी पर ध्यान केंद्रित करेंगे NVIDIA और मेटा और इसी तरह।

उभरते बाजारों में निरंतर पकड़ हासिल करने के लिए इस फोकस के लिए, ब्याज दरों और अमेरिकी डॉलर रणनीति को बदलने की आवश्यकता होगी। तब तक, हम भारत और अन्य एशियाई बाजारों में एफआईआई प्रवाह के मामले में तीन कदम आगे और दो कदम पीछे देख सकते हैं।