विनोद कार्की: विकास और पूंजीगत व्यय के मुद्दों की ओर इशारा करते हुए, कठोर दर में कटौती चक्र के बजाय दर में नरमी की उम्मीद करें

गुरुवार को सुप्रीम कोर्ट ने सरकारी शुल्कों पर चल रहे विवादों के बीच समायोजित सकल राजस्व (एजीआर) की पुनर्गणना करने के लिए दूरसंचार कंपनियों के अनुरोध को खारिज कर दिया। वोडाफोन इंडिया, भारती एयरटेलऔर अन्य लोगों ने तर्क दिया कि दूरसंचार मंत्रालय ने लाइसेंस शुल्क और स्पेक्ट्रम शुल्क की गणना में त्रुटियां कीं। यह विशेष विकास वोडाफोन आइडिया या समग्र रूप से दूरसंचार क्षेत्र के लिए उतना सकारात्मक नहीं है। क्या दूरसंचार क्षेत्र पर आपकी कोई राय है?

विनोद कार्की: कुल मिलाकर, दूरसंचार क्षेत्र के लिए कठिन समय रहा है। पहले उच्च प्रतिस्पर्धी दबाव था, फिर नियामक समस्याएं आईं, फिर अदालती आदेश और इसी तरह की अन्य समस्याएं आईं। अंततः, इस क्षेत्र में लंबे समय के बाद फिर से टैरिफ में बढ़ोतरी देखी जा रही है। यह कुल मिलाकर अच्छा है.

नकदी प्रवाह में सुधार होगा, मुनाफा बढ़ेगा और वे निवेश करने में सक्षम होंगे, जो टैरिफ की कमी के कारण नहीं है। तो कुल मिलाकर सेक्टर अच्छा है। व्यक्तिगत स्टॉक अपनी कहानी खुद बताएंगे। मैं व्यक्तिगत शेयरों पर टिप्पणी नहीं करूंगा, लेकिन यह क्षेत्र सुधार की ओर है और इसमें सुधार हो रहा है।

आइए बात करें कि रक्षात्मक क्षेत्र में वास्तव में क्या हो रहा है। क्योंकि अगर आप रक्षात्मक क्षेत्र को देखें, तो मूल्यांकन 20 साल के उच्चतम स्तर के करीब है। वह वास्तव में क्या संकेत देगा? क्या इसकी संभावना है कि संभावित सुधार आसन्न है क्योंकि रक्षात्मक क्षेत्र का मूल्यांकन काफी अधिक है?
विनोद कार्की: ऐतिहासिक रूप से हमने देखा है कि जैसे-जैसे बाजार और अर्थव्यवस्था आगे बढ़ेगी, यह विकसित होगा। यदि आप वैश्विक वित्तीय संकट से तुरंत पहले की अवधि को देखें, तो निवेश दर, सभी औद्योगिक और पूंजीगत सामान कंपनियों और सभी बैलेंस शीट संचालित कंपनियों के पास एक अद्भुत समय था क्योंकि विकास में उल्लेखनीय वृद्धि हुई थी, इन औद्योगिक के साथ रियल एस्टेट और सब कुछ कंपनियाँ और वाणिज्यिक बैंक। तो मूलतः हुआ यह कि निवेशकों ने इन विकास शेयरों की ओर रुख किया जो अर्थव्यवस्था की तुलना में बहुत तेज़ी से बढ़ रहे थे, इन क्षेत्रों के प्रति पूर्वाग्रह के कारण जो पारंपरिक रूप से मूल्यवान थे लेकिन बहुत तेज़ी से बढ़ रहे थे। वे विकास कंपनियां साबित हुईं। और उस दौरान, रक्षात्मक कंपनियां जिन्हें आप परंपरागत रूप से सभी चक्रों में देखते हैं, “रक्षात्मक” नाम का अर्थ है कि उनकी वृद्धि अस्थिर नहीं है। इस अर्थ में कि यदि अर्थव्यवस्था में कोई बड़ा उछाल आया तो वे मूल रूप से उच्च विकास में भाग नहीं लेंगे। और यदि अर्थव्यवस्था संकट में है, तो वे संकट में भाग नहीं लेंगे।

तो कुल मिलाकर वे अपेक्षाकृत लचीले बने रहेंगे। लेकिन जब आर्थिक सुधार होता है, तो चक्रीय की सापेक्ष वृद्धि बहुत अधिक हो जाती है। और इस समय हम रक्षात्मक पक्ष से कुछ विकास संबंधी चिंताएँ भी देख रहे हैं। न केवल चक्रीय तेजी से बढ़ रहे हैं, हमने आईटी क्षेत्र में विकास संबंधी चिंताएं देखी हैं, हमने विकास संबंधी चिंताएं और बहुत सारी कृषि व्यवसाय संबंधी चिंताएं देखी हैं। इस वर्ष हमारे यहाँ भीषण गर्मी पड़ी और अब बहुत अधिक वर्षा हो रही है। समय और स्थान में वितरण काफी असमान था, और इसलिए दृष्टिकोण इतना अच्छा नहीं दिखता। आईटी सेवाओं और उपभोग में समग्र रूप से कुछ विकास संबंधी समस्याएं थीं। वैल्यूएशन रिकॉर्ड ऊंचाई पर नजर आ रहा है. इसलिए ऐसी संभावना है कि भले ही चक्रीय चीजें काफी महंगी हों, फिर भी वहां कुछ बदलाव हो सकते हैं।

चक्रीय स्टॉक मजबूत वृद्धि का अनुभव कर रहे हैं लेकिन अभी भी महंगे हैं। हालाँकि, आप कुछ ऐसे क्षेत्रों के नाम बता सकते हैं जिनमें और सुधार देखा जा सकता है। ये कौन से क्षेत्र हैं और कौन से कारक इस सराहना का कारण बन सकते हैं?
विनोद कार्की: बिल्कुल। कुल मिलाकर, हम तेजी के बाजार मूल्यांकन में हैं। सकल घरेलू उत्पाद या किसी अन्य मीट्रिक, जैसे मूल्य-से-पुस्तक अनुपात के लिए बाजार पूंजीकरण, तेजी से बाजार मूल्यांकन को दर्शाता है। केवल उन क्षेत्रों में जहां मूल्यांकन मध्यम और औसत के करीब या उससे भी नीचे है, वहां बैंक और बड़ी वित्तीय कंपनियां हैं। फिलहाल बाजार मूल्यांकन में तेजी के कोई संकेत नहीं हैं।

इसी तरह, कुछ कमोडिटी कंपनियों को प्राइस-टू-बुक आधार पर देखने की जरूरत है क्योंकि हम इन कंपनियों के लिए पी/ई अनुपात को नहीं देख सकते हैं। मूल्य-से-पुस्तक अनुपात ऊंचा है, लेकिन बाकी बाजार की तरह सर्वकालिक उच्चतम स्तर पर नहीं पहुंचा है। इसलिए मूल्यांकन के दृष्टिकोण से, यह वित्तीय, ऊर्जा और उपयोगिताएँ हैं। हालाँकि उपयोगिताएँ बढ़ रही हैं, लेकिन वे अभी भी अत्यधिक उच्च स्तर पर नहीं हैं। हालाँकि, ये कुछ ऐसे क्षेत्र हैं जहां मूल्यांकन अभी तक तेजी के बाजार के उच्चतम स्तर पर नहीं पहुंचा है। वे बहुत सस्ते नहीं हैं, लेकिन बाकी बाज़ारों की तरह, वे अभी तक मूल्यांकन सीमा के शीर्ष पर नहीं हैं।आपने यह भी उल्लेख किया कि तेजी के बाजार को जारी रखने के लिए निजी पूंजीगत व्यय में उल्लेखनीय वृद्धि की आवश्यकता है, लेकिन हम अभी भी निजी पूंजीगत व्यय में सुधार के महत्वपूर्ण संकेत नहीं देख रहे हैं। आपको क्या लगता है कि क्या स्पष्ट है और क्या चीज़ आपको इतना आश्वस्त करती है कि निजी निवेश व्यय बढ़ेगा?
विनोद कार्की: कई चीजें हैं. एक है कथा. जब आप कहते हैं कि निजी पूंजीगत व्यय नहीं बढ़ रहा है, तो देखें कि ये कंपनियां वास्तव में पूंजीगत व्यय पर कितना खर्च कर रही हैं क्योंकि वे अपनी बैलेंस शीट को अंतिम रूप देने के करीब हैं। इनमें अभी तक उल्लेखनीय वृद्धि नहीं हुई है, हालाँकि वे स्पष्ट रूप से अपने निम्नतम बिंदु पर पहुँच गए हैं और धीरे-धीरे फिर से बढ़ रहे हैं। इसमें बिल्कुल कोई संदेह नहीं है.

वृद्धि महत्वपूर्ण नहीं है, लेकिन यह स्पष्ट रूप से निचले स्तर पर पहुंच गई है। जहां तक ​​अगले दो से तीन वर्षों में नियोजित निवेश के बारे में घोषणाओं और रिपोर्टों का सवाल है, चीजें बहुत आशाजनक दिखती हैं। अधिकांश बड़ी औद्योगिक कंपनियाँ बड़े निवेश की योजना बना रही हैं। लेकिन जैसा कि आपने सही कहा, यह केवल इन कंपनियों की बैलेंस शीट में देरी से निवेश पर वास्तव में खर्च किए गए धन के रूप में दिखाई देगा, तो यही बात है।

सामान्य तौर पर, भारत वर्तमान में केवल आवश्यक पूंजीगत व्यय ही कर रहा है, जो एक और संकेत है कि अच्छी खबर के बावजूद, सकल घरेलू उत्पाद 7% से अधिक की विकास दर की ओर बढ़ रहा है। इस वृद्धि में भाग लेने के लिए, कंपनियों को वह निवेश करना होगा जिसके बारे में वे बात करती हैं लेकिन वह अभी तक आंकड़ों में प्रतिबिंबित नहीं हुआ है। ये कुछ ऐसे कारक हैं जो हमें अधिक आश्वस्त करते हैं कि हम विकास वक्र के अंत में हैं। निवेश चक्र. एनपीए चक्र अपने निम्नतम बिंदु पर है. इसलिए कॉर्पोरेट पक्ष में चीजें ठीक होने में अभी भी कुछ साल लगेंगे। औद्योगिक ऋण वसूली की प्रक्रिया में है। इसलिए ज़्यादा गरमी नहीं होती. और चक्रीय रूप से, हमने सकल घरेलू उत्पाद में ऊपर की ओर संशोधन देखा है। इसलिए कंपनियां निश्चित रूप से इस विकास दर में भाग लेंगी और इसके लिए उन्हें निवेश करना होगा।

इसका एक मुख्य कारण यह भी होगा कि इसमें क्या होता है ब्याज दर कंपनियों के लिए इस निवेश चक्र में भाग लेने का परिदृश्य, है ना? फेडरल रिजर्व ने ब्याज दर में 50 आधार अंकों की भारी कटौती की। भारतीय बाज़ार के बारे में आपका आकलन क्या है? एमपीसी इस दिशा में कब और क्या कदम उठाएगी?
विनोद कार्की: यदि मैं अनुभवजन्य साक्ष्य पर जाऊं, तो ब्याज दरें अनिवार्य रूप से कम हैं। सबसे पहले, कम ब्याज दरें मददगार हैं, जिसमें 2003 और 2008 के बीच का पिछला चक्र भी शामिल है। शुरुआत में ब्याज दरें कम थीं। लेकिन जैसे-जैसे निवेश चक्र आगे बढ़ा, ब्याज दरें वास्तव में बढ़ने लगीं और चक्र के उच्चतम स्तर पर पहुंच गईं। हम बहुत कम ब्याज दर वाले माहौल से आते हैं। 2022 में, दुनिया भर में मुद्रास्फीति में यह वृद्धि हुई और अमेरिका जैसे देशों में 9% मुद्रास्फीति दर्ज की गई।

स्वयं संयुक्त राज्य अमेरिका में, अत्यधिक उच्च ब्याज दरों को देखते हुए, 50 आधार अंकों की भारी ब्याज दर में कटौती वर्तमान में भ्रामक है। वे 5.5% की ब्याज दरें कायम नहीं रख सकते। इसलिए यदि आप डॉट प्लॉट को देखें, तो यही होता है, और बांड बाजार स्वयं दर्शाता है कि अगले कुछ वर्षों में अमेरिका में ब्याज दरों का प्रकार 3.5-4% होने जा रहा है, जो कि बेहद कम ब्याज दरें हैं। संयुक्त राज्य अमेरिका जैसी अर्थव्यवस्थाओं में यह काफी अधिक है।

ब्याज टैरिफ मॉडरेशनदर में कटौती का कोई तेज़ चक्र नहीं है, जिसका प्रभावी अर्थ यह होगा कि विकास और फिर अंततः पूंजीगत व्यय में समस्या है। संकेत यह होना चाहिए कि हमारे पास मजबूत मांग होनी चाहिए जो लोगों को थोड़ी अधिक ब्याज दरों की भविष्यवाणी करने की अनुमति दे। इसलिए ब्याज दरों में कुछ नरमी आएगी, लेकिन बहुत बड़ी कटौती संभव नहीं है।