वैश्विक केंद्रीय बैंकिंग का बदलता परिदृश्य और बाज़ारों पर इसका संभावित प्रभाव

यह व्यापक रूप से माना जाता है कि किसी देश की सरकार की रोजगार सृजन और पदोन्नति की प्राथमिक जिम्मेदारी होती है आर्थिक विकासजबकि केंद्रीय बैंक मौद्रिक नीति जो बनाए रखता है वित्तीय स्थिरता और रखो मुद्रा स्फ़ीति नियंत्रण में. पहले इस बात पर बहुत जोर दिया जाता था कि केंद्रीय बैंक को सरकार से स्वतंत्र होना चाहिए और उसे सरकारी बांडों की सदस्यता लेकर आर्थिक मदद नहीं करनी चाहिए।

2008 में, संयुक्त राज्य अमेरिका में उत्पन्न हुए वैश्विक वित्तीय संकट के बाद, सरकार और मौद्रिक अधिकारियों के बीच का पर्दा हटा दिया गया और केंद्रीय बैंकों ने वित्तीय बाजारों में सामान्यता सुनिश्चित करने के लिए उदारतापूर्वक अपनी बैलेंस शीट का विस्तार किया। जैसे-जैसे सबप्राइम संकट अधिक से अधिक खतरनाक होता गया, विभाजित अर्थव्यवस्था की आशंकाएँ बढ़ती गईं बैलेंस शीट प्रमुख आर्थिक खिलाड़ियों के बीच अभूतपूर्व विश्वास की कमी पैदा हुई। तेजी से नकदी डालने के बाद बाजारों में आर्थिक व्यवस्था बहाल हो गई क्योंकि सरकार और केंद्रीय बैंक ने बाजार के खिलाड़ियों के जहरीली संपत्तियों के जोखिम को कम करने के लिए मिलकर काम किया।

2008 के बाद केंद्रीय बैंकिंग प्रतिमान में एक महत्वपूर्ण बदलाव आया है और जी4 केंद्रीय बैंकों, अर्थात् संयुक्त राज्य अमेरिका के फेड रिजर्व, यूरोप के ईसीबी, बैंक ऑफ इंग्लैंड और बैंक ऑफ जापान की संयुक्त बैलेंस शीट 2006 में 3.2 ट्रिलियन डॉलर से बढ़ गई है। फरवरी 2024 में $26.4 ट्रिलियन के शिखर पर। इससे क्रिप्टोकरेंसी से लेकर शेयर बाजार तक – सभी प्रकार की परिसंपत्ति मुद्रास्फीति बढ़ गई है।

इसका उदाहरण निफ्टी 50 सूचकांक है, जो अक्टूबर 2008 में 2,250 के निचले स्तर से बढ़कर 24,250 पर पहुंच गया है। इस अवधि के दौरान जहां निफ्टी कंपनियों की कमाई कई गुना बढ़ गई है, वहीं पी/ई अनुपात या मूल्य-से-आय अनुपात भी 2008 के 9 के निचले स्तर से बढ़कर 24+ के वर्तमान स्तर पर पहुंच गया है। कोई यह तर्क दे सकता है कि वैश्विक शेयरों के पी/ई अनुपात में वृद्धि और चल रहे बाजार प्रदर्शन के परिणामस्वरूप सकारात्मक भावना आंशिक रूप से भारी मात्रा में प्रेरित है। चलनिधि जी4 केंद्रीय बैंकों द्वारा बनाए गए वैश्विक वित्तीय बाजारों के इर्द-गिर्द घूम रहा है।

पहला सवाल यह उठता है कि बढ़ी हुई तरलता की अवधि के दौरान मुद्रास्फीति क्यों नहीं बढ़ी है, भले ही मुद्रावादियों ने लंबे समय से तर्क दिया है कि कुछ वस्तुओं के पीछे अतिरिक्त धन के कारण कीमतें बढ़ती हैं। शायद ऐसा इसलिए था क्योंकि चीन ने माल के सस्ते निर्यात के कारण दुनिया में अपस्फीति का निर्यात किया था, जो कि आंशिक रूप से भारत जैसे देशों की सस्ती श्रम आपूर्ति से प्रेरित था, या शायद यह तकनीकी प्रगति के कारण था जिसके कारण वैश्विक उत्पादकता में वृद्धि हुई थी। 2019 तक मुद्रा आपूर्ति में निरंतर वृद्धि के बावजूद, मुद्रास्फीति में वृद्धि नहीं हुई। हालाँकि, 2020 में सब कुछ बदल गया क्योंकि सरकारों ने बर्नानके के हेलीकॉप्टर मनी नुस्खे के समान, कोविड के बाद नौकरी के नुकसान की भरपाई के लिए व्यक्तिगत परिवारों को मुफ्त धन वितरित करके राजकोषीय विस्तार का सहारा लिया।

चार्ट: सकल घरेलू उत्पाद और वैश्विक सीपीआई मूल्य के प्रतिशत के रूप में अमेरिकी बजट घाटा

सकल घरेलू उत्पाद के प्रतिशत के रूप में अमेरिकी बजट घाटा 2021 में औसतन 2-3% से बढ़कर 18% हो गया और अब लगभग 6% पर स्थिर हो गया है, जो पिछले स्तरों से काफी ऊपर है। पूंजी के आगमन के साथ, उपभोक्ता व्यवहार में नाटकीय रूप से बदलाव आया और संयुक्त राज्य अमेरिका में श्रम बल की भागीदारी में भी गिरावट आई। परिणामस्वरूप, श्रम बाजार सख्त हुआ, उपभोक्ता विश्वास बढ़ा और खुदरा उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति आसमान छू गई। वैश्विक उपभोक्ता मूल्य सूचकांक का ब्लूमबर्ग गेज पहले के 4% से बढ़कर सितंबर 2022 में लगभग 10% हो गया, अंततः वापस आ गया और वर्तमान में लगभग 5.6% पर है।

ऐसा प्रतीत होता है कि राजकोषीय बर्बादी और धन की अधिकता ने मुद्रास्फीति के जिन्न को बोतल से बाहर निकाल दिया है। कथा “मुद्रास्फीति अस्थायी है” से “मंदी आ रही है” और ब्याज दरों में कटौती को बाद की तारीख तक स्थगित कर दिया गया है। मुद्रास्फीति, हालांकि बहुत अधिक नहीं है, फिर भी अधिकांश केंद्रीय बैंकरों के आराम क्षेत्र से अधिक है।

एक और महत्वपूर्ण सवाल जो निवेशकों और निवेश सलाहकारों को आज खुद से पूछना है कि क्या उन्हें धीरे-धीरे शेयरों में नई पूंजी निवेश करनी चाहिए। बढ़ती वैल्यूएशन, बेलगाम खुदरा निवेशकों की भागीदारी और बाजार की गतिशीलता उन लोगों के लिए चीजों को मुश्किल बना रही है, जिन्होंने तेज बाजार सुधार का अनुभव किया है, भले ही सुदूर अतीत में ही क्यों न हो। बैलेंस शीट के आकार पर विचार करना अच्छा होगा वैश्विक केंद्रीय बैंक क्योंकि अतिरिक्त तरलता से आने वाले कुछ समय के लिए बाजार में गिरावट को कम करने की उम्मीद है।

तरलता एक निश्चित स्तर से नीचे आने पर उच्च मूल्यांकन के कारण प्रतिकूल निवेश परिणामों का जोखिम वास्तविक हो सकता है। मुद्रास्फीति की उम्मीदों पर भी बारीकी से नजर रखने की जरूरत है, क्योंकि उच्च मूल्य-से-आय अनुपात भविष्य में कुछ हद तक कम ब्याज दरों का संकेत देता है। केंद्रीय बैंक की नकारात्मक कार्रवाइयों का भी बाजार मूल्यांकन पर असंगत प्रभाव पड़ सकता है, हालांकि यह संभावना स्पष्ट और वर्तमान खतरे का प्रतिनिधित्व नहीं करती है। बाजार को उम्मीद है कि केंद्रीय बैंक भविष्य में ब्याज दरों में कुछ हद तक कटौती करेंगे, लेकिन यह संभवतः एक सपाट, क्रमिक चक्र होगा जिसका प्रभाव केवल तभी होगा जब मुद्रास्फीति की संख्या आने वाले महीनों में कम होती रहेगी।

(लेखक ट्रस्ट एमएफ के सीईओ हैं। विशेषज्ञों द्वारा व्यक्त की गई सिफारिशें, सुझाव, विचार और राय उनकी अपनी हैं। वे द इकोनॉमिक टाइम्स के विचारों को प्रतिबिंबित नहीं करते हैं।)