वैश्विक विकास पर ब्याज दरों में कटौती और कच्चे तेल की कीमतों के प्रभाव पर मिहिर वोरा

“और जबकि ब्याज दरों में कटौती वैश्विक बाजारों में तरलता के लिए अस्थायी रूप से अच्छी है, हमने देखा है कि अंततः यह विकास ही है जो भारत और बाकी दुनिया दोनों के लिए मायने रखता है। इसलिए बाजार हमें बता रहे हैं कि हमें अपनी वृद्धि को कम करने की जरूरत है उम्मीदें थोड़ी हैं।” , कहते हैं मिहिर वोरासीआईओ, ट्रस्ट फंड।

यह आश्चर्यजनक है: एक तरफ कच्चे तेल में गिरावट है, दूसरी तरफ ब्याज दरों में कटौती हो रही है और अब अमेरिकी शेयर भी थम गए हैं। क्या आपको लगता है कि हम उस बिंदु पर हैं जहां बाजार हमें संकेत भेज रहे हैं कि हमें भविष्य में कम से कम वैश्विक स्तर पर सावधान और सतर्क रहने की जरूरत है?
मिहिर वोरा: निश्चित रूप से, क्योंकि आपने जिन दो डेटा बिंदुओं का उल्लेख किया है, कच्चे तेल की कम कीमतें और कम ब्याज दरें, मूल रूप से संकेत देती हैं कि बाजार अमेरिका में मंदी का कारण बन रहा है, जो संभवतः उम्मीद से थोड़ा तेज होगा। और जबकि वैश्विक बाजार की तरलता के संदर्भ में ब्याज दरों में कटौती अस्थायी रूप से अच्छी है, अंततः हमने देखा है कि विकास ही भारत और बाकी दुनिया दोनों के लिए सबसे ज्यादा मायने रखता है। इसलिए बाजार हमें बता रहे हैं कि हमें अपनी विकास उम्मीदों को कुछ हद तक कम करने की जरूरत है।

तो इस संदर्भ में वर्तमान दृष्टिकोण क्या है? क्या आप लंबी अवधि के निवेशकों को सलाह देंगे कि वे मेज से कुछ चिप्स हटा दें, नकदी के ढेर पर बैठ जाएं, और यदि बाजार लड़खड़ाता है या महत्वपूर्ण गिरावट का अनुभव करता है तो पाउडर को सूखा रखें?
मिहिर वोरा: तो यह इस पर निर्भर करता है कि आप कौन से निवेशक हैं। यदि आप एक वैश्विक निवेशक हैं, तो आप शायद ऐसा करना चाहेंगे। भारत के लिए फैसला अभी भी बाकी है क्योंकि मानक धारणा अभी भी यही है कि हम सकल घरेलू उत्पाद के लगभग 7% की दर से विकास करना जारी रखेंगे। और 7% वास्तव में वैश्विक स्तर पर बहुत अच्छा है। शेष विश्व की तुलना में भारत जनसांख्यिकीय चिंताओं का एक ज्वलंत उदाहरण बना हुआ है। तथ्य यह है कि हम कोविड के दौरान अति-उत्तेजित नहीं हुए हैं, इसका मतलब है कि खपत को फिर से शुरू करने, सरकारी खर्च जारी रखने आदि के मामले में हमारे पास अभी भी पर्याप्त गोला-बारूद है।

तो भारत बनाम शेष विश्व की कहानी जारी है। निःसंदेह, यदि वैश्विक अर्थव्यवस्था वास्तव में बुरी तरह ढह गई तो हम प्रभावित हुए बिना नहीं रहेंगे। लेकिन फिलहाल वह आधार परिदृश्य नहीं है. हमें अमेरिका में सॉफ्ट लैंडिंग की उम्मीद है, जो भारत के लिए ठीक है। निःसंदेह, मुद्दा यह है कि हम खुद को भारत के भीतर घरेलू क्षेत्रों तक ही सीमित रखें, न कि निर्यात पर निर्भर क्षेत्रों या ऊर्जा, रसायन, धातु आदि जैसे विश्व स्तर पर केंद्रित क्षेत्रों तक।
हम उस स्तर पर पहुंच रहे हैं जहां अब कोई बेचना नहीं चाहता। एफआईआई शुद्ध खरीदार बन गए हैं, डीआईआई में बहुत अधिक प्रवाह है, एचएनआई खरीद रहे हैं। क्या आपको लगता है कि हम बाध्यकारी FOMO के उस चरण में पहुँच रहे हैं जहाँ विक्रेता अचानक हड़ताल पर चले जाते हैं? मेरा मतलब है, आईपीओ प्रमोटरों द्वारा थोड़ी सी बिक्री, बस इतना ही। लेकिन जहां तक ​​निवेशकों की रुचि का सवाल है, मुझे लगता है कि यह अतृप्त है।
मिहिर वोरा: हाँ, हमने अंतर्वाह संख्याएँ देखी हैं। पिछले महीने भी, लगभग 42,000-45,000 करोड़ रुपये का शुद्ध प्रवाह इक्विटी फंडों में गया था, सक्रिय इक्विटी फंड, निष्क्रिय फंड अलग हैं। इसलिए आवक जारी है। लेकिन ऐसा नहीं है कि कोई ऑफर नहीं है. इसलिए यह स्वस्थ है कि हमें क्यूआईपी से आपूर्ति मिलती है, जो कि एक बड़ी राशि है जो हमें हर महीने मिलती है। बेशक आईपीओ बढ़ रहे हैं। प्रमोटर की बिक्री भी बढ़ रही है. इस लिहाज से एक हेल्दी ऑफर भी है. मैं यह नहीं कहूंगा कि हम पूरी तरह से ऐसे क्षेत्र में हैं जहां कोई विक्रेता नहीं है। एक संतुलन अभी भी बनाया जा रहा है. और मेरा अनुमान है कि जैसे-जैसे बाजार में वृद्धि जारी रहेगी, हम निजी इक्विटी फंडों, प्रमोटरों आदि से अधिक आपूर्ति देखेंगे, जो ठीक है, बाजार इसी तरह काम करता है।

कंपनियों को भी अंततः विकास पूंजी जुटाने की ज़रूरत है क्योंकि इससे अंततः दीर्घकालिक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि को बढ़ावा मिलेगा। इसलिए मैं इस समय आपूर्ति हड़ताल को लेकर ज्यादा चिंतित नहीं हूं।

रक्षा कंपनियों, रेलमार्गों और शिपयार्डों में एक सूक्ष्म या प्रच्छन्न सुधार शुरू हो गया है। औसत गिरावट 15 से 30 फीसदी है. और इससे पहले कि आप यह जानें, इन शेयरों में काफी मात्रा में वसा कम हो गई है, ऐसा कहा जा सकता है। क्या रक्षा स्टॉक स्वस्थ दिखते हैं? क्या ये रेलरोड स्टॉक वापस आने के लिए स्वस्थ दिखते हैं, या इनमें से कुछ शेयरों के लिए पार्टी खत्म हो गई है?
मिहिर वोरा: जैसा कि आप देख सकते हैं, हाल के महीनों में हमने रक्षा और रेलवे शेयरों सहित अपने पोर्टफोलियो में सामान्य रूप से उद्योगपतियों के लिए जोखिम कम कर दिया है। यह मूल्यांकन की प्रतिक्रिया थी, जो संभवत: समय से पहले बढ़ गया था।

इसलिए हमारा फंड केवल चार से पांच महीने पुराना है। और रक्षा, रेलवे, उपभोक्ता उत्पाद और निर्माण सहित औद्योगिक खंड, मूल पोर्टफोलियो का एक बहुत महत्वपूर्ण हिस्सा था और इसने बहुत अच्छा प्रदर्शन किया है। कुछ स्टॉक 30% से 60% ऊपर थे, जो स्पष्ट रूप से हमारे एक या दो साल के मूल्य लक्ष्य थे।

इसलिए यदि आप अगले साल या दो या तीन महीनों के लिए अपने मूल्य लक्ष्य निर्धारित करते हैं, तो सामरिक रूप से हम शायद यह मान रहे हैं कि इस समय मूल्यांकन शायद बहुत अधिक है।

लेकिन संरचनात्मक स्थिति नहीं बदलती है, खासकर रक्षा क्षेत्र में, मैं कहूंगा, क्योंकि आपने रक्षा और रेलवे का उल्लेख किया है। डिफेंस रनवे रेलवे रनवे से काफी लंबा होता है। इसलिए रेलवे सक्रिय रहेगा और आक्रामक ऑर्डर देगा।

रेलमार्ग प्रत्येक वर्ष केवल इतना ही खर्च कर सकता है। इसलिए जबकि कंपनियाँ तीन, चार या पाँच साल की सोच रही होंगी,
एक निश्चित बिंदु पर एक सीमा होती है। रक्षा क्षेत्र में मुद्दा यह है कि पहले स्वदेशीकरण होना चाहिए। अब तक हम शायद भारत में लगभग 20% ही उत्पादन करते हैं, उम्मीद है कि यह 80% होगा, इसलिए यह अपने आप में एक बड़ा बाजार है। और जैसा कि हमने पहले चर्चा की थी, निर्यात बाजार भी खुल गए हैं क्योंकि अब हमारे पास रक्षा आपूर्तिकर्ताओं का एक बढ़ता हुआ पारिस्थितिकी तंत्र है।

और निर्यात बाज़ार घरेलू बाज़ार से 10, 20 या 50 गुना भी बड़ा हो सकता है। इसलिए रक्षा क्षेत्र में रनवे बहुत बड़ा है और मैं किसी बिंदु पर इन शेयरों को खरीदना चाहूंगा क्योंकि मध्यम और दीर्घकालिक संरचनात्मक प्रक्षेपवक्र नहीं बदला है।

बाजार में एफएमसीजी की वापसी भी देखने को मिल रही है। क्या यह सिर्फ एक व्यापार है या यह भविष्य की सरकारी नीति का समर्थन है? अधिक जनसंख्या वाले उपाय भी फिर से लागू हो सकते हैं। भारत के ग्रामीण क्षेत्र या मध्य क्षेत्र अधिक ध्यान आकर्षित करेंगे। क्या बाज़ार परिवर्तन की इस दर का समर्थन करता है या यह केवल एफएमसीजी व्यापार है?
मिहिर वोरा: मुझे लगता है ये दोनों है. वहीं कुछ एफएमसीजी कंपनियों ने भी एक तरह की उम्मीद भरी टिप्पणी की है. मैं यह नहीं कहूंगा कि यह यहां और अभी की टिप्पणी है। लेकिन मुझे उम्मीद है कि साल की दूसरी छमाही में मॉनसून के बाद उन्हें वॉल्यूम ग्रोथ देखने को मिलेगी। तो यह कुछ एफएमसीजी कंपनियों की आशा भरी टिप्पणियों का एक संयोजन है।

जिन सेक्टरों का हमने उल्लेख किया है जैसे उच्च बीटा सेक्टर जैसे औद्योगिक आदि वे सही हो रहे हैं। इसलिए उपभोक्ता वस्तुओं के क्षेत्र में, फार्मास्युटिकल उद्योग में और यहां तक ​​कि आईटी सेवाओं में सुरक्षित निवेश के लिए एक निश्चित उड़ान है, जिसमें स्पष्ट रूप से उच्च नकदी प्रवाह लाभ है।
और निःसंदेह कोई अन्य विकल्प नहीं है। लेकिन जब पोर्टफोलियो में उतार-चढ़ाव होता है और आप कुछ बेचते हैं, तो आपको मूल रूप से कुछ खरीदना होता है। तो यह इन सभी कारकों का एक संयोजन है।

चूँकि आपने आईटी की ओर इशारा किया था: हालाँकि विपरीत हवाएँ हैं, प्रतिकूल हवाएँ अभी तक गायब नहीं हुई हैं। मेरा मतलब है, हम जानते हैं कि बाजार साल की दूसरी छमाही में सुधार की उम्मीद कर रहे हैं। हम जानते हैं कि एआई अवसर, कमजोर रुपया, ब्याज दर में कटौती की उम्मीदें सभी अच्छे संकेत हैं। हालाँकि, पहली तिमाही में विकास दर धीमी रही। वैश्विक मंदी को लेकर चिंताएं हैं और ऐसे माहौल में आईटी अच्छा प्रदर्शन नहीं करेगा। इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि मूल्यांकन मजबूत बना हुआ है। तो जब आईटी की बात आती है तो आप कहां हैं? क्या यह सिर्फ एक सामरिक व्यापार है या आप कहेंगे कि आईटी के बारे में दीर्घकालिक दृष्टिकोण अपनाना उचित है?
मिहिर वोरा: आईटी में ये बड़ी-बड़ी कंपनियां हैं, चार, पांच या छह सबसे बड़ी कंपनियां। और फिर निश्चित रूप से दिलचस्प मध्यम आकार और छोटी कंपनियों की एक पूरी श्रृंखला है जो अलग-अलग काम करती हैं।
इसलिए जब मैं अधिकांश क्षेत्र, बड़ी कंपनियों को देखता हूं, तो वे जो काम करते हैं वह काफी हद तक मानकीकृत होता है। और मुझे लगता है कि संरचनात्मक रूप से हम उस एकल-अंकीय वृद्धि पर वापस आ गए हैं जो हमने 2019 से पहले देखी थी। पिछले 2020 और 2021 में हमने जो वृद्धि देखी वह स्पष्ट रूप से एक बार का नकद इंजेक्शन था क्योंकि वैश्विक कंपनियों ने अपने आईटी बुनियादी ढांचे, ऑनलाइन शॉपिंग और कुछ प्रकार के काम-घर के माहौल को सीओवीआईडी ​​​​से संबंधित खर्चों के कारण अपग्रेड किया था। लेकिन वह स्टेरॉयड शॉट ख़राब हो गया है।

मुझे नहीं लगता कि बड़ी आईटी कंपनियों का व्यापक कारोबार, यानी उबाऊ सामान, उन्हें एकल अंक से ऊपर की वृद्धि हासिल करने में मदद करेगा।

इसलिए चार या पांच बड़ी कंपनियों के लिए, मैं मध्यम जोखिम, मध्यम रिटर्न वाला व्यवसाय मानूंगा जहां आप एकाधिक रिटर्न की उम्मीद नहीं करते हैं।

लेकिन एफएमसीजी की तरह, आप 5%, 7%, 10% की दर से बढ़ते हैं और इन शेयरों से आप दीर्घकालिक रिटर्न की उम्मीद करते हैं। मजा शायद मिडकैप और स्मॉलकैप आईटी क्षेत्र में स्टॉक चुनने में है क्योंकि यहां अलग-अलग बिजनेस मॉडल वाली, अलग-अलग उद्योगों और क्षमताओं वाली, कुछ क्षमताओं का निर्माण करने वाली और उच्च विकास प्रकृति वाली कंपनियां हैं।

जो कंपनियाँ ER&D क्षेत्र में काम करती हैं, जिनका EV क्षेत्र से कुछ लेना-देना है, दुनिया भर की वित्तीय कंपनियों या बैंकों के लिए विशेष सेवाओं, बीमा आदि से कुछ लेना-देना है या AI से संबंधित विषयों पर भी काम करती हैं, ये वे कंपनियाँ हैं तेजी से आगे बढ़ने से वृद्धि होगी, और स्टॉक चुनते समय अवसर मौजूद हैं।

आईटी में, हम अनिवार्य रूप से स्टॉक-दर-स्टॉक दृष्टिकोण अपनाते हैं। बड़ी कंपनियाँ पूर्वानुमानित लेकिन उबाऊ रिटर्न देने की अधिक संभावना रखती हैं।