सेबी के बढ़ते प्रतिबंधों को देखते हुए, क्या बाजार अधिक व्यापक रूप से स्टॉक-विशिष्ट होता जा रहा है?

निवेशकों के मन में अहम सवाल यह है कि क्या हालिया उछाल के कारण छोटी और मिडकैप कंपनियों में उथल-पुथल बढ़ेगी? सेबी की निगरानी और विनियामक ओवरहैंग के कारण मूल्य में उन्मत्त सुधार और आगे बढ़ रहा है? या क्या यह एक और अस्थायी ठोकर होगी जो जल्द ही कम हो जाएगी?

सबसे पहले, इन सवालों पर गहराई से विचार करने से पहले हालिया सुधार पर थोड़ा संदर्भ। जैसे ही साल शुरू हुआ, ऐसा कोई संकेत नहीं था कि बकाया वसूली धीमी हो जाएगी छोटे अक्षर. 23 अप्रैल को शुरू हुआ एकतरफा सिलसिला मार्च के मध्य तक जारी रहा जब तक कि यह की सीमा तक नहीं पहुंच गया। सेबी की सख्ती.

यह झटका तनाव परीक्षण नियमों के रूप में आया सेबी प्राथमिक बाजारों में प्रवाह पर अंकुश लगाने के लिए आरबीआई-सेबी द्वारा अचानक समन्वित उपायों के अलावा, छोटे और मिडकैप म्यूचुअल फंडों के लिए। यह बाजार स्तरों पर नियामक की असामान्य रूप से मजबूत टिप्पणी के शीर्ष पर आया, जिसमें स्मॉल-कैप क्षेत्र में झाग की बात कही गई थी, और स्मॉल और मिड-कैप सेगमेंट में तेज गिरावट आई थी। इसके कारण फरवरी के उच्चतम स्तर से स्मॉल-कैप सूचकांक 14% से अधिक गिर गया और बाद के कारोबारी सत्रों में इसमें थोड़ा सुधार हुआ। इस पलटाव के बाद भी, सूचकांक अभी भी अपने चरम से 8% से अधिक नीचे है, जो व्यापक क्षेत्र में घबराहट को दर्शाता है।

निवेशक अब जिस प्रमुख प्रश्न से जूझ रहे हैं वह यह है: क्या यह छोटे और मध्य-कैप बाजारों में एक और मंदी चक्र की शुरुआत है, जैसा कि 2018 में हुआ था? निवेशकों का चिंतित होना सही है क्योंकि 2018 की मंदी में एक भयानक समानता है।

2018 में तेज गिरावट शुरू होने के साथ ही 2017 में स्मॉलकैप इंडेक्स 58% से अधिक बढ़ गया। अब स्थिति बहुत अलग नहीं है क्योंकि 2023 में सूचकांक 47% से अधिक बढ़ गया है। कुल मिलाकर, बाजार खंडों के लिए मूल्यांकन गुणक अब तक के उच्चतम स्तर पर हैं। लेकिन समानताएँ यहीं रुक जाती हैं। 2018 में, बाजार ने दर वृद्धि चक्र की संभावना को देखा और इसके परिणामस्वरूप आईएल एंड एफएस संकट और सामान्य रूप से बैंकिंग क्षेत्र में बैलेंस शीट के मुद्दों जैसे व्यापक आर्थिक जोखिम घटनाओं के बारे में चिंतित था।

यदि आप पिछली सभी गिरावटों पर नज़र डालें, तो यह स्पष्ट हो जाता है कि अधिक व्यापक रूप से कठोर मूल्य सुधार करने के लिए आपको महंगे मूल्यांकन के अलावा अन्य प्रमुख कारकों की आवश्यकता है, या तो व्यापक आर्थिक जोखिम घटनाओं या प्रतिबंधात्मक ब्याज दर वातावरण के रूप में। यह सामान्य पैटर्न सभी डाउन चक्रों में पाया जाएगा। क्या अब हम ऐसा कोई पैटर्न ढूंढ सकते हैं? हां, पूरे बाजार खंड में ऐतिहासिक स्तरों की तुलना में मूल्यांकन वास्तव में अधिक है। क्या केवल इतना ही मजबूत मूल्य सुधार के लिए पर्याप्त है? वर्तमान संदर्भ में, इस पैटर्न में दो प्रमुख कारक गायब हैं जो मजबूत मूल्य सुधार के लिए महत्वपूर्ण हैं। वैश्विक व्यापक अर्थव्यवस्था लचीली प्रतीत होती है क्योंकि विकसित दुनिया में मंदी के जोखिमों में स्पष्ट रूप से गिरावट आई है। फेड द्वारा इस वर्ष कई दरों में कटौती की योजना के साथ, ब्याज दर का दृष्टिकोण अब अधिक अनुकूल है। ऐसी स्थिति में, कीमत में तेज सुधार की संभावना कम ही लगती है। हालाँकि, महंगे मेट्रिक्स को देखते हुए, जिस पर व्यापक बाज़ार व्यापार करता है, बाज़ार के समेकन की अवधि में प्रवेश करने की संभावना है

कार्रवाई को स्टॉक-विशिष्ट बॉटम-अप क्षेत्र में स्थानांतरित करने के साथ-साथ सूचकांक स्तर पर आगे बढ़ने की संभावना सीमित हो सकती है। अस्थिर बाजारों के इस उभरते परिदृश्य में, यदि किसी के पास सही कीमत पर सही स्टॉक है, तो छोटे और मिड-कैप क्षेत्र में अच्छा रिटर्न अर्जित करना अभी भी संभव है क्योंकि बाजार स्टॉक-विशिष्ट कार्यों को पुरस्कृत करने की संभावना रखते हैं।

एक और सम्मोहक कारण है कि हम क्यों मानते हैं कि बाज़ार स्टॉक-विशेष रूप से आगे बढ़ेगा। यह मुख्य रूप से वर्तमान आर्थिक विस्तार की प्रकृति के कारण है, जो निवेश द्वारा संचालित है। वर्तमान विस्तार चक्र वित्तीय वर्ष 2003 से 2007 के चक्र के समान है, जो निजी निवेश द्वारा संचालित था।

इस चक्र में, निवेश-से-जीडीपी अनुपात वित्त वर्ष 2003 में 27% से बढ़कर वित्त वर्ष 2008 में 39% हो गया, जो लगभग अपने चरम पर पहुंच गया। सकल घरेलू उत्पाद में निवेश तब तक इसी स्तर पर रहा जब तक कि यह वित्तीय वर्ष 2011 में चरम पर नहीं पहुंच गया। बाद के वर्षों में, इसमें एक दशक लंबी गिरावट का सामना करना पड़ा, जो वित्तीय वर्ष 2021 में 28% के निचले स्तर पर पहुंच गया। इस निचले बिंदु से अब यह वित्त वर्ष 24 में फिर से बढ़कर 34% से अधिक हो गया है। आम सहमति के अनुमान के मुताबिक, वित्त वर्ष 27 तक यह अनुपात बढ़कर 36% से अधिक होने की उम्मीद है। निवेश दर में यह तीव्र वृद्धि वर्तमान विस्तार की परिभाषित विशेषता होने की संभावना है।

निवेश वर्तमान में सार्वजनिक निवेश द्वारा संचालित होते हैं। जैसा कि कई मंचों पर बताया गया है, सरकार का पूंजीगत व्यय कुछ साल पहले सकल घरेलू उत्पाद के लगभग 1.6% से बढ़कर अब सकल घरेलू उत्पाद का 3.4% हो गया है (वित्त वर्ष 2015 के अंतरिम बजट के अनुसार)।

अब समय आ गया है कि कमान निजी निवेश की ओर मोड़ दी जाए। सकल घरेलू उत्पाद के प्रतिशत के रूप में कॉर्पोरेट मुनाफ़ा वित्त वर्ष 2010 में 1.1% के निचले स्तर से बढ़कर वित्त वर्ष 2013 में 5.3% हो गया है, इससे पहले कि कंपनियां अपने पूंजीगत व्यय में ढील देना शुरू करें, यह समय की बात है। शुरुआती संकेत कि इंडिया इंक स्टील, सीमेंट, नवीकरणीय ऊर्जा, बंदरगाहों और हवाई अड्डों में नई ग्रीनफील्ड क्षमता का निर्माण करेगा, पहले से ही सभी को दिखाई दे रहे हैं। जैसे-जैसे निवेश चक्र लंबा होगा, इसका असर खपत पर पड़ेगा, जो फिलहाल दबाव में है।

कुल मिलाकर, इस अनुकूल व्यापक आर्थिक दृष्टिकोण को देखते हुए, तेज मूल्य सुधार की प्रतीक्षा कर रहे निवेशकों के लिए यह एक आसान बाजार नहीं है।

ऐसा नहीं लगता कि अगले कुछ हफ्तों और महीनों में यह आसान हो जाएगा। हां, स्मॉल-मिड कैप क्षेत्र में हालिया सुधार से मूल्यांकन में कुछ हद तक गिरावट आई है, लेकिन बड़े मूल्य सुधार की उम्मीद से निवेशकों को बड़ी निराशा ही हो सकती है।

निस्संदेह, चेतावनी यह है कि यदि आगामी चुनाव परिणाम में कोई आश्चर्य होता है तो बाजार की दिशा का परिदृश्य काफी भिन्न हो सकता है। यह मानते हुए कि यह कोई आश्चर्य की बात नहीं है, निवेशकों के पास एसआईपी या एआईएफ या पीएमएस फंडों को देखने के अलावा कोई विकल्प नहीं बचता है जो मौजूदा बाजार दिशा की प्रकृति में संभावित मंदी, उतार-चढ़ाव या समेकन का लाभ उठाते हुए धीरे-धीरे और सावधानी से निवेश करते हैं। व्यापक बाजारों में मजबूत मूल्य सुधार के लिए अंतहीन इंतजार करने के बजाय!