12,000 करोड़ रुपये के एफआईआई आउटफ्लो के बाद, सीएलएसए फिर से अपना ध्यान चीन से भारत की ओर स्थानांतरित कर रहा है
सीएलएसए का कहना है कि चीनी शेयरों को कई असफलताओं का सामना करना पड़ा है, जिसे “तीनों में दुर्भाग्य” कहा गया है। ब्रोकरेज फर्म इसके पुनरुत्थान की ओर इशारा करती है व्यापार तनावविशेष रूप से “ट्रम्प 2.0” परिदृश्य के तहत, जो ऐसे समय में व्यापार युद्ध को बढ़ा सकता है जब निर्यात चीन की अर्थव्यवस्था का प्रमुख चालक बन गया है।
इसके अतिरिक्त, सीएलएसए का मानना है कि चीन की नेशनल पीपुल्स कांग्रेस (एनपीसी) द्वारा घोषित प्रोत्साहन उपाय विकास को बढ़ावा देने के लिए पर्याप्त नहीं हैं। इसमें कहा गया है, “एनपीसी प्रोत्साहन थोड़े रिफ्लेशनरी लाभ के साथ जोखिम को कम करने जैसा है।”
इसके अतिरिक्त, कंपनी बढ़ती अमेरिकी पैदावार और मुद्रास्फीति की उम्मीदों की ओर इशारा करती है जो मौद्रिक नीति को आसान बनाने के लिए अमेरिकी फेडरल रिजर्व और चीन के केंद्रीय बैंक पीबीओसी दोनों की क्षमता को सीमित करती है।
सीएलएसए को डर है कि इन कारकों के कारण अपतटीय निवेशक चीन से बाहर निकल सकते हैं, खासकर वे जिन्होंने सितंबर में शुरुआती पीबीओसी प्रोत्साहन के बाद निवेश किया था।
इसके विपरीत, सीएलएसए का मानना है कि भारत बेहतर स्थिति में है। कंपनी का तर्क है कि भारत व्यापार तनाव से कम प्रभावित है, खासकर अमेरिका-चीन संबंधों पर अनिश्चितता को देखते हुए। सीएलएसए का कहना है, ”ऐसा प्रतीत होता है कि भारत उन क्षेत्रीय बाजारों में से एक है जो ट्रंप की नकारात्मक व्यापार नीतियों से सबसे कम प्रभावित हैं।” इसके अतिरिक्त, कंपनी भारत को विदेशी मुद्रा स्थिरता के लिए एक संभावित सुरक्षित आश्रय के रूप में देखती है, बशर्ते अमेरिकी डॉलर में मजबूती के बावजूद ऊर्जा की कीमतें स्थिर रहें। अक्टूबर से भारत में मजबूत शुद्ध विदेशी बिक्री के बावजूद, सीएलएसए का मानना है कि घरेलू मांग मजबूत बनी हुई है, जिससे विदेशी घबराहट को दूर करने में मदद मिल रही है। सीएलएसए ने यह भी नोट किया है कि हालांकि भारत का बाजार मूल्यांकन ऊंचा बना हुआ है, निवेशक “कुछ हद तक अधिक सहज” हो गए हैं और कई लोग भारत में अपने कम जोखिम की भरपाई के लिए खरीदारी के अवसर की प्रतीक्षा कर रहे हैं। हालाँकि, सीएलएसए भारत के लिए संभावित जोखिमों पर भी प्रकाश डालता है। कंपनी बाजार निर्गम में उछाल की ओर इशारा करती है जो भारतीय शेयर बाजार के लिए चुनौती पैदा कर सकता है। सीएलएसए ने चेतावनी देते हुए कहा, ”12 महीने का संचयी निर्गम बाजार पूंजीकरण का 1.5% है, यह देखते हुए कि यह स्तर एक ऐतिहासिक विभक्ति बिंदु के करीब पहुंच रहा है जो बाजार के प्रदर्शन को नुकसान पहुंचा सकता है अगर मांग नए शेयरों की आमद के साथ नहीं रहती है।
सीएलएसए को शुरू में चीन की स्टॉक रैली की स्थिरता पर संदेह था और उसने अक्टूबर की शुरुआत में चीन में फंड का निवेश किया था। हालाँकि, अमेरिकी डॉलर के संदर्भ में MSCI चीन और भारत दोनों में लगभग 10% के सुधार के बाद, कंपनी अब इस व्यापार को सावधानी से देख रही है।
सीएलएसए ने कहा, “एमएससीआई चीन और एमएससीआई इंडिया दोनों को अमेरिकी डॉलर के संदर्भ में अवधि के दौरान लगभग 10% का सुधार हुआ है, इसलिए हमें संक्रमण में कोई नुकसान नहीं हुआ।”
सीएलएसए की नई रणनीति अब भारत में 20% अधिक निवेश करने की है क्योंकि उसका मानना है कि चीन का आर्थिक दृष्टिकोण अधिक अनिश्चित हो गया है।
सीएलएसए ने चीन की तुलना में भारत पर अपने बढ़ते फोकस के बारे में आगे बताया:
- रेटिंग्स पहले से थोड़ी कम हैं
चीन वर्तमान में 12.0x के चक्रीय रूप से समायोजित आय गुणक पर कारोबार कर रहा है, जो सितंबर की शुरुआत में 9.2x या वर्ष की शुरुआत में 8.2x से अधिक है। यह अभी भी बाकी उभरते बाजारों के लिए छूट है – चीन को छोड़कर उभरते बाजार 14.0x के CAPE पर व्यापार करते हैं – लेकिन सितंबर की शुरुआत में दी गई 36% छूट जितनी चरम नहीं है।
चीन का बाजार-निहित इक्विटी जोखिम प्रीमियम 9.8% अब जनवरी 2022 से अपने औसत स्तर पर है, जबकि सितंबर की शुरुआत में 10.8% था, और यह 2006 के बाद से चीनी शेयरों के लिए बाजार द्वारा निर्धारित उच्चतम जोखिम प्रीमियम से ठीक नीचे है।
इसी तरह, चीन ने उभरते बाजारों के सापेक्ष परिसंपत्ति-आधारित गुणकों में कुछ पुनर्मूल्यांकन किया है और अब सितंबर में दी गई 30% छूट की तुलना में 20% छूट पर कारोबार कर रहा है, लेकिन अभी भी समग्र उभरते बाजारों (11.0% का आरओई) के समान ही लाभप्रदता प्रदान करता है। चीन के लिए बनाम उभरते बाजारों के लिए 11.6%)।
- भारत को 10% मोटापे से 20% तक बहाल करना
MSCI इंडिया ने अमेरिकी डॉलर के संदर्भ में लगभग 10% सुधार किया है क्योंकि हमने अक्टूबर की शुरुआत में इसका एक्सपोज़र पूरी तरह से कम कर दिया है, या 27 सितंबर को चरम के बाद से 12%। विरोधाभासी रूप से, अक्टूबर की शुरुआत के बाद से, भारत में विदेशी निवेशकों द्वारा कुल 14.2 बिलियन डॉलर की स्थिर शुद्ध बिक्री देखी गई है (जून-सितंबर में 16.6 बिलियन डॉलर की शुद्ध खरीद को लगभग पूरा कर लिया गया है), जबकि जिन निवेशकों से हम पूरे वर्ष मिले थे, वे विशेष रूप से तलाश कर रहे थे। उभरते बाजारों में संभवतः सबसे महत्वपूर्ण स्केलेबल विकास अवसर के कम वजन का प्रतिकार करने के लिए खरीदारी का अवसर।
- भारत हाल ही में उभरते बाजारों में मुद्रा स्थिरता के लिए एक सापेक्ष पोस्टर चाइल्ड बन गया है
भारत ऊर्जा कीमतों के प्रति संवेदनशील है (देश की तेल खपत का 86% आयात किया जाता है, 49% प्राकृतिक गैस और 35% कोयले की जरूरत होती है) और हम तेल की कीमतों में जोखिम प्रीमियम की संभावना या सबसे खराब स्थिति के बारे में चिंतित रहते हैं। मामले में, आपूर्ति में व्यवधान के कारण ईरान और इज़राइल के बीच तनाव एक महत्वपूर्ण जोखिम प्रीमियम है। हालाँकि यह जोखिम कम से कम आंशिक रूप से कम हो गया है, लेकिन रूस से होने वाले लगभग 40% तेल आयात पर लगभग 10% की छूट मौजूद है।
- कमाई की गति धीमी हो गई है, लेकिन परिदृश्य मजबूत बना हुआ है
भारत की कमाई की गति धीमी हुई है लेकिन मजबूत बनी हुई है। दिसंबर 2023 के बाद से दुर्लभ आय आश्चर्यों ने आत्मविश्वास बढ़ाया है, 2025/26 के लिए अनुमानित ईपीएस वृद्धि क्रमशः 18% और 14% है। स्थिर 12-महीने ईपीएस पूर्वानुमान और अपेक्षित जीडीपी वृद्धि इन अनुमानों का समर्थन करते हैं। रुपये की स्थिरता और स्थानीय मुद्रा में बढ़त के कारण डॉलर ईपीएस 30-वर्षीय प्रवृत्ति पर लौट आया है।
- समीक्षा, हालांकि महंगी है, अब थोड़ी अधिक सुखद है
भारत का मूल्यांकन, हालांकि अभी भी ऊंचा है, कमजोर हो गया है। चक्रीय रूप से समायोजित पी/ई अनुपात 37.9x से गिरकर 33.5x हो गया और मूल्य-से-पुस्तक अनुपात 4.5x से गिरकर 4.0x हो गया। गारंटीकृत पुस्तक गुणक, अनुमानित 3.5x, का प्रीमियम कम है। उभरते बाजारों की तुलना में भारत का प्राइस बुक प्रीमियम, उच्च आरओई (उभरते बाजारों में 15.8% बनाम 13.1%) और कम सीओई द्वारा उचित है, इसकी मजबूत विकास संभावनाओं के अनुरूप है।
- ट्रम्प 2.0 ने विकास के लिए नए जोखिम पैदा किए हैं
ट्रम्प के दोबारा चुने जाने से वैश्विक विकास पर असर पड़ सकता है क्योंकि रॉबर्ट लाइटहाइज़र के अमेरिकी व्यापार प्रतिनिधि के रूप में लौटने की उम्मीद है और वे चीनी आयात पर उच्च टैरिफ (60% से अधिक) के पक्षधर हैं। चीन के संभावित जवाबी कदम – टैरिफ, अमेरिकी कृषि आयात पर रोक, आरएमबी अवमूल्यन – संभावित व्यापार वार्ता से पहले व्यवधान पैदा कर सकते हैं।
जबकि चीन का प्रत्यक्ष अमेरिकी व्यापार जोखिम सीमित प्रतीत होता है (जीडीपी का 2.9%), तीसरे देशों के माध्यम से अप्रत्यक्ष मार्ग और बढ़ती निर्यात निर्भरता चीन की भेद्यता को बढ़ाती है। यूरोपीय संघ और अन्य साझेदारों ने भी इलेक्ट्रिक वाहनों और स्टील जैसे चीनी निर्यात पर उपाय लगाए हैं।
भारत को लाभ होने की संभावना है क्योंकि यह कम अमेरिकी व्यापार जोखिम, प्रबंधनीय ऋण और विदेशी स्वामित्व में गिरावट के कारण लचीला साबित होता है। बढ़ती चीनी श्रम लागत और आपूर्ति श्रृंखला के मुद्दों के कारण, अमेरिकी निवेश चीन से दूर जा सकता है, जिससे “चीन प्लस वन” रणनीतियों को बल मिलेगा।
(अस्वीकरण: विशेषज्ञों की सिफारिशें, सुझाव, विचार और राय उनके अपने हैं। वे द इकोनॉमिक टाइम्स के विचारों को प्रतिबिंबित नहीं करते हैं।)
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