बैंकों के बजाय एनबीएफसी पर अधिक भरोसा करने का समय आ गया है; रसायन में ग्राउंडफिश: विनय जयसिंह

उच्च जीडीपी संख्या को लेकर बाजार बेहद उत्साहित थे। लगातार दो बार मजबूत जीडीपी रीडिंग आई हैं। पिछली टिप्पणी में, आरबीआई गवर्नर ने पहले ही जीडीपी के अपने अनुमान को 7% से अधिक बढ़ा दिया है। अन्य रेटिंग एजेंसियां ​​भी जल्द ही इसका अनुसरण कर सकती हैं। क्या यह वृद्धि टिकाऊ है? यदि विकास अस्थिर है तो बाजार मूल्यांकन की तलाश शुरू कर देगा, लेकिन अब विकास का स्तर गिरता दिख रहा है?
विनय जयसिंह: बिल्कुल। भारत को ये समझना बहुत जरूरी है जीडीपी बढ़त सकारात्मक श्रेणी में है. यह देखना बाकी है कि क्या जीवीए में सब्सिडी कटौती के कारण यह 8% वृद्धि 6.5% से बढ़कर 7% हो जाएगी। यह अगले वर्ष के लिए अधिक स्थिर स्थिति है। अब देश के लिए 7% से अधिक की वास्तविक जीडीपी वृद्धि को देखें, जो धीरे-धीरे समय के साथ बढ़ेगी क्योंकि पूंजीगत व्यय वास्तव में प्रभाव डालता है, भारतीय कॉर्पोरेट मुनाफे में वृद्धि होती है और अंततः उपभोग चक्र भी शुरू होता है। इसमें छह से नौ महीने लगेंगे और हम भारत के लिए बेहतर विकास पथ देखेंगे।

हालाँकि, अगर हम अमेरिकी आंकड़ों पर नज़र डालें, तो पिछले साल अमेरिकी जीडीपी की वृद्धि दर लगभग 1.6 ट्रिलियन डॉलर थी। दिलचस्प बात यह है कि अमेरिकी सकल घरेलू उत्पाद में ऋण वृद्धि लगभग 2.6-2.8 ट्रिलियन डॉलर थी। इसलिए संयुक्त राज्य अमेरिका भुगतान कर रहा है। यह अपने कर्ज के बोझ को और भी बढ़ाकर सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) को बढ़ाता है। भारत ऐसा नहीं करता है और यहीं बड़ा अंतर है। निवेशक यह समझेंगे कि भारतीय अर्थव्यवस्था की वृद्धि की गुणवत्ता बढ़ते कर्ज की कीमत पर नहीं आती है, बल्कि अर्थव्यवस्था में नीचे से ऊपर तक सुधार होने से आती है। यह भारत के लिए बहुत बड़ी प्रशंसा है।

इस तिमाही में आपके पोर्टफोलियो के किस हिस्से में सबसे अधिक रिटर्न मिला? आपकी पोर्टफोलियो कंपनियों ने बिक्री और लाभप्रदता के मामले में कैसा प्रदर्शन किया है?
विनय जयसिंह: यदि आप व्यापक 500 सूचकांक को भी देखें, तो आप देखेंगे कि वित्तीय 20-21% की दर से बढ़ रहे हैं, जबकि समग्र वृद्धि 25% थी। इसका मतलब यह है कि अन्य क्षेत्रों ने वित्तीय क्षेत्र की तुलना में बहुत बेहतर प्रदर्शन किया है, जो मुझे लगता है कि एक बड़ा फायदा है क्योंकि आपको बढ़ने के लिए अन्य क्षेत्रों की आवश्यकता है।

हमारे लिए, पूंजीगत व्यय और औद्योगिक निवेश ने मिलकर 50-55% से अधिक की वृद्धि दर्ज की। बदले में, रेलवे ने शानदार विकास का अनुभव किया। इसलिए कमाई के मामले में इस क्षेत्र ने वास्तव में अच्छा प्रदर्शन किया है। ऊर्जा क्षेत्र में हमारा वजन कम है, लेकिन कहानी के ओएमसी हिस्से की बदौलत इसने बहुत अच्छा प्रदर्शन किया है। मुझे नहीं पता कि यह कब तक चलेगा या हम कच्चे तेल की कीमतों में वृद्धि देखेंगे या मार्जिन में कमी देखेंगे, लेकिन कुल मिलाकर, पिछले वर्ष की तुलना में पूंजीगत व्यय में 20 प्रतिशत से अधिक की वृद्धि के परिणामस्वरूप हमारे रिटर्न में वृद्धि हुई है। संपूर्ण पोर्टफोलियो 25% के उत्तर में गिर रहा है और यह हमारे लिए रोमांचक था।

यह थोड़ा निराशाजनक था, यहां तक ​​कि ऑटोमोटिव आपूर्तिकर्ताओं और कार कंपनियों के लिए भी, टाटा मोटर जैसी कंपनियां कमाई के मामले में वास्तव में अच्छा प्रदर्शन कर रही हैं और दूरसंचार के लिए भी यही बात लागू होती है। हमारे पास बहुत सारे प्लस पॉइंट थे। यही बात फार्मास्यूटिकल्स और विशेष रसायनों पर भी लागू होती है। कुछ क्षेत्रों में 25% से अधिक की वृद्धि हुई। आईटी क्षेत्र में निराशा विशेष रूप से ध्यान देने योग्य थी, जिसकी पूरी तरह से उम्मीद की जा सकती थी। वित्तीय छूट, जो आंशिक रूप से अपेक्षित थी। लेकिन इसके अलावा, शायद उपभोग क्षेत्र भी। इसीलिए मुझे लगता है कि आप राजस्व वृद्धि के मुद्दे की ओर इशारा कर रहे हैं। टॉप-लाइन ग्रोथ की तुलना में टॉप-लाइन ग्रोथ के मामले में कंज्यूमर स्पेस ने हमें थोड़ा निराश किया, जो बेहतर था। हमारे विचार में, उपभोक्ता क्षेत्र में वॉल्यूम अभी भी एक प्रश्नचिह्न है। हालाँकि, मार्जिन में कुछ सुधार हुआ। नेट-नेट, तिमाही नतीजों के बाद, हम सभी ने अपनी संख्या में मामूली वृद्धि की है, शायद अगले साल इंडिया इंक के लिए 1% से 1.5% तक। हम अब 15% के करीब हैं और अगले 12 महीनों में 16% की वृद्धि हासिल करेंगे। अगले दो से तीन वर्षों को देखते हुए, विकास में वृद्धि हुई।

मैंने अभी ऑटो कंपोनेंट्स मैन्युफैक्चरिंग एसोसिएशन के प्रमुख से बात की। ऐसी रिपोर्टें हैं कि ऑटो आपूर्तिकर्ता नए पूंजीगत व्यय में $6 बिलियन से $7 बिलियन की योजना बना सकते हैं। जब मैंने उनसे पूछा कि ट्रिगर क्या था, तो उन्होंने कहा कि पुरानी ओईएम और ईवी कंपनियां दोनों भविष्य में लॉन्च की योजना बना रही हैं क्योंकि ओईएम बहुत अधिक संख्या नहीं दिखा रहे हैं। क्या आपके पोर्टफोलियो में कोई ऑटो कंपोनेंट कंपनी है?
विनय जयसिंह: जैसा कि हम आज अगले 12 से 24 महीनों में देखते हैं, कहानी के आईसी भाग की तुलना में ईवी के दोनों हिस्सों में अधिक निवेश है, और साल-दर-साल हम बेहतर विशिष्टताओं या कम उत्सर्जन की दिशा में आगे बढ़ रहे हैं। ऑटोमोटिव उद्योग के लिए मानक, इसलिए आप देखेंगे कि सभी ओईएम वृद्धिशील पूंजी व्यय कर रहे हैं।

इस बिंदु पर हम जो आपने अभी कहा उसके बिल्कुल विपरीत देखते हैं। हम ओईएम स्थान को केवल इसलिए पसंद करते हैं क्योंकि हमें अच्छी मात्रा में मांग दिखती है। हमें जो नाम पसंद हैं उनमें टाटा मोटर्स जैसी कंपनियां शामिल हैं। आज भी, हम देखते हैं कि उनके पास अच्छा बैकलॉग है, लेकिन इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि हम देख रहे हैं कि उनका कर्ज काफी कम हो रहा है, घरेलू स्तर की तुलना में वैश्विक स्तर पर अधिक, और अचानक हमारे पास कुल मिलाकर नकारात्मक शुद्ध ऋण होने जा रहा है, जिसका अर्थ है नकदी प्लस कॉर्पोरेट ऋण जोड़ें जैसी कंपनियां उन्हें। मारुति भी अब हमारे लिए अपने सुधार की रिपोर्ट कर रही है क्योंकि हम ओईएम और आपूर्तिकर्ताओं के लिए दिलचस्प अवसरों की तलाश कर रहे हैं जहां कीमतों में पहले से ही बहुत कुछ बढ़ चुका है।

लेकिन आप सही हैं. ऑटोमोटिव क्षेत्र में पूंजीगत व्यय में कुछ वृद्धि हुई है और यदि ओईएम और आपूर्तिकर्ताओं दोनों द्वारा पूंजीगत व्यय किया जाता है तो पूरे क्षेत्र को लाभ होगा।

मैं वित्त पर लौटना चाहूंगा। कुछ बड़े निजी बैंक और एनबीएफसी सुधार के दौर से गुजरे हैं और पीएसयू ने अच्छा प्रदर्शन किया है। अगर जीडीपी इतनी मजबूती से बढ़ती है तो बॉन्ड यील्ड में भी थोड़ी गिरावट आने की संभावना है और इससे इस सेक्टर को फायदा होगा। आप ऋणदाताओं के साथ कैसे खेलते हैं?
विनय जयसिंह: तो यह एक दिलचस्प सवाल है और शीर्ष दृश्य से भी अधिक। अब तक, भारत में खुदरा खपत के कारण कुल ऋण पुस्तिका बढ़ी है। हम देख रहे हैं कि यह ऋण साल-दर-साल बढ़ता जा रहा है और कई महीनों से ऐसा हो रहा है। अभी तक हमने किसी भी भारतीय कंपनी को गाना गाते नहीं देखा है. जहां तक ​​ग्रोथ की बात है तो 6-8 फीसदी ग्रोथ है.

चुनाव के बाद, हम ऋण पुस्तिका वृद्धि का अगला चरण देखेंगे, जो आज प्लस या माइनस 20% है। वृद्धिशील वृद्धि कॉर्पोरेट क्षेत्र से आती है, कॉर्पोरेट क्षेत्र के लिए ऋण पुस्तिका पर रिटर्न खुदरा क्षेत्र के लिए ऋण पुस्तिका पर रिटर्न की तुलना में बहुत कम है। किताब की गुणवत्ता बेहतर होगी, लेकिन रिटर्न काफी कम होगा। इसलिए तकनीकी रूप से हम देखते हैं कि बैंकिंग क्षेत्र में एक छोर मजबूत है और इसमें उच्च ऋण पुस्तिका वृद्धि है; दूसरी ओर, जमाएं ऋण पोर्टफोलियो के समान दर से नहीं बढ़ रही हैं। इसलिए हम देखते हैं कि बैंकों की लागत में वृद्धि जारी है।

तीसरी तरफ, वृद्धिशील ऋण पोर्टफोलियो में रिटर्न कम है। इसलिए हमारे लिए एनआईएम अगले साल दबाव में है, भले ही पुस्तक की गुणवत्ता बेहतर होगी और बैंकिंग क्षेत्र में हमारे लिए यही कहानी है। इसलिए इस क्षेत्र में हमारा वजन थोड़ा कम है। हालाँकि, यदि ब्याज दरें गिरती हैं, जो हमें उम्मीद है कि अगले छह महीनों में देर-सबेर होगी, तो रेपो दर से बंधे सभी बैंकों को अपनी जमा दरें प्राप्त करनी होंगी या ऋण पुस्तिका दरें निचले स्तर पर प्राप्त करनी होंगी।

इसलिए हम देखेंगे कि उनके रिटर्न में एनबीएफसी की तुलना में तेजी से गिरावट आएगी। यह कुछ एनबीएफसी पर नजर डालने का अच्छा समय है जहां हम ऋण पोर्टफोलियो को लेकर बहुत आश्वस्त हैं। एनबीएफसी कुछ हाउसिंग फाइनेंस कंपनियां या यहां तक ​​कि कुछ एमएफआई भी हो सकती हैं जिनका रिटर्न फ्लैट, निश्चित होता है। लेकिन कम लागत से लाभ मिलेगा. यह उसके बिल्कुल विपरीत होगा जो हमने संभवतः अतीत में किया था जब हम बैंकों पर बहुत अधिक निर्भर थे।

आप अपने पोर्टफोलियो में किन शेयरों पर दांव लगा रहे हैं, और कुल मिलाकर रासायनिक क्षेत्र में क्या आप सबसे खराब दौर से गुजर रहे हैं?
विनय जयसिंह: सुदर्शन, हमारे विश्लेषक, दृढ़ता से मानते हैं कि हम रसायन क्षेत्र में निचले स्तर से एक या दो चौथाई दूर रह सकते हैं, जहां लागत या गिरती सूची के मामले में दर्द चीन से आ रहा है, और इनमें से कई कंपनियों के लिए इसका एहसास क्या है ठीक निम्नतम बिंदु पर. इसलिए हमें यहां निचली मछलियाँ पकड़नी होंगी।

उन नामों को देखें जहां आपको लगता है कि बहुत मजबूत मांग है, न केवल चीन से बल्कि बाकी दुनिया से भी, और यहां दो से तीन कंपनियां हैं जो हमें पसंद हैं। हमारे पसंदीदा में से एक, आर्कियन ने पिछले महीने वास्तव में अच्छा प्रदर्शन किया। लेकिन हमारे पास तत्व चिंतन जैसी कंपनियां हैं जो ईवी कहानी को अच्छी तरह से प्रस्तुत करती हैं और यह कहना मुश्किल है कि यह तिमाही या अगली तिमाही सबसे निचली होगी। लेकिन यह कुछ ऐसा है जो हमारे पोर्टफोलियो में है। यह हमारे लिए अच्छा नहीं रहा, लेकिन हमें लगता है कि हम यहां निचले स्तर पर पहुंच गए हैं।

अन्य नाम जो हमें पसंद हैं वे हैं छद्म-रसायन और छद्म-स्वास्थ्य सेवा कंपनियाँ, ब्लू जेट जैसी कंपनियाँ, जहाँ कंपनी फिर से इस स्थिति से ग्रस्त है कि अमेरिका में कुछ दवा कंपनियाँ उनके लिए उत्पाद नहीं लेंगी, लेकिन वे स्पष्ट रूप से ऐसे नाम हैं एक-दूसरे के करीब हैं और नीचे की ओर जा रहे हैं, और यदि चीन ठीक हो जाता है, जो एक या दो चौथाई आगे हो सकता है, तो इनमें से कई नाम भविष्य में बहुत बेहतर प्रदर्शन करेंगे।