अगले 2-3 वर्षों में मिराए एसेट स्मॉल और मिडकैप की तुलना में लार्जकैप को लेकर अधिक उत्साहित क्यों है? गौरव कोचर बताते हैं
निफ्टी 50 अपने सर्वकालिक उच्चतम स्तर से महज कुछ सौ अंक दूर है। आम सहमति यह है कि वृद्धि को देखते हुए, वे इससे थोड़े नाखुश हैं समीक्षा जिस पर निफ्टी का कारोबार होता है। इस पर आपकी क्या राय है? क्या आप इससे सहमत हैं? आप बेंचमार्क सूचकांकों के आगे के विकास को कैसे देखते हैं?
गौरव कोचर: वैश्विक संदर्भ में भारत महंगा दिखता है। मैं इसे तीन भागों में विभाजित करूंगा: बड़े कैप, मिड कैप और फिर छोटे कैप। लार्ज कैप में निफ्टी आज अपने एक साल के मूल्य के 21 गुना पर कारोबार कर रहा है। यदि मैं पिछले 15 वर्षों का औसत निकालूं तो औसत मूल्यांकन 19 गुना के आसपास है। हम दीर्घकालिक औसत से लगभग 10% अधिक महंगे हैं। लेकिन समर्थन आय वृद्धि से मिलता है। अगले कुछ वर्षों में निफ्टी की कमाई का अनुमान लगभग 15% से 16% है। इसलिए मजबूत आय समर्थन है जो गुणकों को थोड़ा ऊपर बढ़ा रहा है, और उस तरह की आय वृद्धि के साथ आप शायद दीर्घकालिक औसत के लिए मामूली प्रीमियम का श्रेय दे सकते हैं। इस लिहाज से, कम से कम लार्ज कैप उतने महंगे नहीं लगते।
मिडकैप एक साल के मूल्य के 34 गुना पर कारोबार करता है, और मिड कैप इंडेक्स एक साल के मूल्य के 34 गुना पर कारोबार करता है। और अगर मैं 15 साल का औसत देखूं तो यह लगभग 28 गुना है। यहां भी प्रॉफिट सपोर्ट काफी मजबूत है। अगले कुछ वर्षों के लिए, आय वृद्धि लगभग 21% है।
शायद इसीलिए आप देखते हैं कि वैल्यूएशन के मामले में मिड-कैप इंडेक्स थोड़ा बढ़ा हुआ है। और जब मैं स्मॉल कैप को देखता हूं, तो स्मॉल कैप इंडेक्स अगले कुछ वर्षों में 19% की कमाई सहायता के साथ एक वर्ष में 25x पी/ई पर कारोबार करता है। अगर मैं स्मॉल कैप इंडेक्स के लिए दीर्घकालिक औसत भी देखूं, तो यह लगभग 21x है। इसलिए यह लंबी अवधि के औसत से थोड़ा ही महंगा है। इसलिए मैं इस बात से सहमत हूं कि कुछ क्षेत्रों में शायद बहुत महंगा बाजार है। लेकिन बहुत व्यापक स्तर पर, बाज़ार समझदार हैं। मैं यह नहीं कहूंगा कि उन्हें जरूरत से ज्यादा महत्व दिया गया है। तो, हाँ, दो से तीन साल के परिप्रेक्ष्य से, एक कंपनी के रूप में हम अब छोटे और मध्य कैप की तुलना में बड़े कैप के बारे में अधिक आशावादी हैं।
आपको कौन से क्षेत्र दिलचस्प लगते हैं? क्या कोई नया क्षेत्र है जिस पर आपकी नज़र है?
गौरव कोचर: एक कंपनी के रूप में, हम वित्तीय स्थिति में अधिक वजन वाले हैं। आपकी समीक्षाएँ काफी उचित हैं. हम उपभोक्ता वस्तुओं में अधिक वजन रखते हैं, जहां हम बाजार में प्रवेश की काफी संभावनाएं देखते हैं और इस क्षेत्र में काफी लाभ वृद्धि की भी उम्मीद करते हैं। हम रियल एस्टेट के लिए प्रॉक्सी के रूप में निर्माण सामग्री को पसंद करते हैं, जहां मध्यम से लंबी अवधि के नजरिए से चक्र काफी अच्छा है, और हम फार्मास्यूटिकल्स में भी अधिक वजन वाले हैं। कीमत अनुशासन था फार्मा और यह एक ऐसा क्षेत्र है जिसे हम धीरे-धीरे अगले दो से तीन वर्षों के परिप्रेक्ष्य से पसंद करेंगे।
एक फर्म के रूप में, ऑटोमोटिव, औद्योगिक और आईटी क्षेत्रों में हमारा वजन कम है। उद्योगपतियों के लिए, यह मूल्यांकन का सवाल है, जबकि मैक्रोज़ और खर्च की अनुकूल परिस्थितियां काफी मजबूत हैं। सरकार, विनिर्माण आदि पर बहुत अधिक ध्यान है, लेकिन हमें कुछ क्षेत्रों में यह पसंद है। लेकिन व्यापक स्तर पर आज मूल्यांकन थोड़ा मजबूत है।
इस संबंध में, हम उद्योग में कम वजन वाले हैं। आईटी क्षेत्र में हम बदलाव का इंतजार कर रहे हैं, खासकर अमेरिका में। हमें उम्मीद है कि साल के अंत तक दर कटौती चक्र पर कुछ स्पष्टता आ जाएगी। और जैसे-जैसे अमेरिकी कंपनियां अधिक पैसा खर्च करती हैं, आईटी क्षेत्र में भी तेजी आनी चाहिए। हम इस चक्र के पलटने का इंतजार कर रहे हैं. तब तक, हम आईटी क्षेत्र में कमजोर हैं।मैं ऑटोमोटिव क्षेत्र में और गहराई तक जाना चाहूंगा। हम उच्च इन्वेंट्री स्तर से संबंधित कुछ चिंताएँ देखते हैं, विशेष रूप से यात्री कार खंड में। इसके अलावा, कंपनियां ट्रैक्टरों के लिए केवल एकल-अंकीय वृद्धि की रिपोर्ट कर रही हैं, हालांकि वाणिज्यिक वाहनों के लिए काफी अच्छे विकास की उम्मीद है। आप ऑटोमोटिव सेक्टर के बारे में क्या सोचते हैं? हमें अगले दो से तीन वर्षों में इस क्षेत्र के बारे में आपके दृष्टिकोण को किस प्रकार आगे बढ़ाना चाहिए?
गौरव कोचर: एक कंपनी के रूप में, आपने जिस कारण का उल्लेख किया है, ठीक उसी कारण से हम ऑटोमोटिव क्षेत्र को कम महत्व देते हैं। हमने कुछ कंपनियों से सुना है जिन्होंने संकेत दिया है कि वे उत्पादन धीमा कर रहे हैं या वापस ला रहे हैं क्योंकि वे खुदरा विक्रेताओं से कुछ इन्वेंट्री बिल्डअप देख रहे हैं। आप सही हैं कि यात्री कारों और ट्रैक्टरों में वॉल्यूम ग्रोथ इस साल कुछ हद तक कमजोर रही है या होने की उम्मीद है।
यात्री कारों में कुछ बदलाव हो रहा है, शायद प्रवेश स्तर के वाहनों की तुलना में हाई-एंड वाहनों, एसयूवी आदि पर थोड़ा अधिक ध्यान दिया जा रहा है, इसलिए यह थीम ऑटोमोटिव क्षेत्र में चल रही है। इसलिए मूल्य वृद्धि अभी भी बेहतर है। हालाँकि, मूल्यांकन इस क्षेत्र में होने वाली कुछ प्रकार की वृद्धि को भी ध्यान में रखता है। इस संबंध में, मुझे लगता है कि एक कंपनी के रूप में हम दो से तीन साल के नजरिए से ऑटोमोटिव क्षेत्र में थोड़ा कम वजन वाले रहेंगे।
मुझे लगता है कि हमें थोड़ा अधिक वजन देने के लिए मूल्यांकन में थोड़ा सुधार की जरूरत है। दूसरा बिंदु जिस पर हमें ध्यान देने की आवश्यकता है वह है मानसून। अब तक मानसून काफी अच्छा लग रहा है। अखिल भारतीय स्तर पर जलाशयों का स्तर काफी अच्छा है और शायद ऐसा इसलिए है क्योंकि अगले कुछ महीनों में हमारे पास एक मजबूत त्योहार है। इसलिए हम देखेंगे कि मांग कैसे बढ़ती है और क्या ये भंडार ख़त्म हो गए हैं। इसलिए अगले कुछ महीनों में हमें पता होना चाहिए कि ऑटोमोटिव विकास के मामले में हम कहां जा रहे हैं।
मैं यह भी जानना चाहता था कि आप बाज़ारों के लिए क्या जोखिम देखते हैं या डरते हैं। जैसा कि आप कहते हैं कि बाजार में तेजी का रुझान काफी उचित दिख रहा है, न केवल भारत में बल्कि विशेष रूप से वैश्विक मोर्चे पर बहुत सारे व्यापक आर्थिक विकास की उम्मीद की जा सकती है। आप इसे कैसे देखते हैं?
गौरव कोचर: इसलिए भू-राजनीतिक जोखिम वह है जिसकी मैं मोटे तौर पर कल्पना कर सकता हूं। आज मध्य पूर्व में क्या हो रहा है और हम पहले ही लाल सागर संकट के कारण आपूर्ति श्रृंखला में कुछ व्यवधान देख चुके हैं, इसलिए यहां निरंतर संघर्ष एक बड़ा जोखिम हो सकता है। दूसरा जोखिम, फिर से, यह है कि मूल्यांकन में बहुत अच्छा प्रभाव डालने के लिए बहुत सारे निष्पादन शामिल होते हैं। लेकिन हमने अतीत में देखा है कि चक्र काफी लंबा है और कुछ मंदी या कुछ आर्थिक मंदी की अवधि या अवधि हो सकती है, और ये मूल्यांकन इसे ध्यान में नहीं रखते हैं।
तो यह उन जोखिमों में से एक है जो वैश्विक और घरेलू दोनों जोखिमों के कारण मौजूद है। ऐसी चुनौतियाँ हो सकती हैं जैसे हमने लाल सागर संकट के साथ अनुभव किया था। कुछ अल्पकालिक चुनौतियाँ हो सकती हैं जिन्हें बाजार आज मूल्यांकन में ध्यान में नहीं रख रहा है। तो ये दो जोखिम हैं जिनसे सावधान रहना चाहिए।
वैश्विक मैक्रोज़ के बारे में आपके प्रश्न पर आते हुए, ब्याज दर एक ऐसा उपाय है जिससे हम चिंतित हैं। अमेरिका में क्या होगा? आज अलग-अलग केंद्रीय बैंकों की अलग-अलग राय या अलग-अलग आकलन हैं। बैंक ऑफ जापान ने ब्याज दरें बढ़ा दी हैं. ईसीबी ने ब्याज दरों में कटौती की है. हालाँकि, संयुक्त राज्य अमेरिका में यथास्थिति अपरिवर्तित बनी हुई है। उम्मीद है कि फेड आगामी नीति बैठक में ब्याज दरों में कटौती करेगा। इसलिए हमें इंतजार करना होगा और देखना होगा कि यह कैसे होता है और यह संभवतः भारतीय ब्याज दर चक्र के क्रमिक पथ को भी प्रभावित करेगा।
जहां तक आरबीआई का सवाल है, हमने जो सुना है, गवर्नर ने आरबीआई के दृष्टिकोण से प्रमुख दृष्टिकोण के रूप में मुद्रास्फीति में कमी की बात की है। एक बार जब मुद्रास्फीति इस सहनशीलता सीमा के भीतर आ जाएगी, तो आरबीआई ब्याज दरों को कम करने पर विचार करेगा। मुझे लगता है कि यह अपेक्षा से थोड़ा धीमी गति से हो सकता है। शायद इस वित्तीय वर्ष में दर में कटौती एक ऐसी चीज़ है जिस पर हम आधार परिदृश्य में विचार कर सकते हैं, यह मानते हुए कि इस वित्तीय वर्ष में अमेरिका में 50-75 आधार अंक की दर में कटौती होगी।
हमें बताएं कि समग्र रूप से आप वित्तीय क्षेत्र के बारे में क्या सोचते हैं। आप विशेष रूप से माइक्रोफाइनेंस ऋणदाताओं के बारे में क्यों और क्या सोचते हैं क्योंकि शीर्ष खिलाड़ी जमा प्राप्त करने के लिए संघर्ष कर रहे हैं। इसके अतिरिक्त, उनकी उधार लेने की लागत उनके विकास में बाधा डालती है। आप पिरामिड में ऊपर से नीचे तक के खिलाड़ियों के बारे में क्या सोचते हैं? मूल्य सृजन का अवसर कहां है और समग्र रूप से वित्तीय क्षेत्र के बारे में आप क्या सोचते हैं?
गौरव कोचर: मैं माइक्रोफाइनांस पहलू के बारे में बात करूंगा। यह एक बहुत ही महत्वपूर्ण बिंदु है जिस पर हमें ध्यान देने की आवश्यकता है। पिछले तीन से छह महीनों में, हम सिस्टम में कुछ ओवरलेवरेज बनते देख रहे हैं और आरबीआई ने इसके बारे में बात की है। विभिन्न संस्थान अब इस तथ्य के बारे में बात कर रहे हैं कि प्रणाली में एक निश्चित मात्रा में अत्यधिक ऋणग्रस्तता है।
हालाँकि, माइक्रोफाइनेंस के बारे में अच्छी बात यह है कि एक बार अनुशासन बहाल हो जाए और सभी ऋणदाता इसका अनुपालन करें, तो यह एक बहुत ही अल्पकालिक समस्या है जिसे आमतौर पर दो से तीन तिमाहियों में हल किया जाता है। हम मानते हैं कि आरबीआई के अधिकांश शासी निकाय, यानी एमफिन, सा-धन, आदि ने अब प्रस्ताव पारित कर दिए हैं। उन्होंने समग्र अनुशासन के साथ ऋणदाताओं को अपने साथ लाने का प्रयास किया है। इससे मध्यम अवधि में सेक्टर को फायदा होना चाहिए।’ माइक्रोफाइनांस अब एक बहुत परिपक्व क्षेत्र है। मेरा मानना है कि सेक्टर को दो से तीन तिमाहियों में उबर जाना चाहिए।
जहां तक बैंक जमा और ऋण वृद्धि में समग्र वृद्धि का सवाल है, इस पर काफी बहस चल रही है। आरबीआई ने कई चर्चाओं में इस पर प्रकाश डाला है। मुझे लगता है कि यहां मुद्दा यह है कि ऋण वृद्धि सौम्य रही है। यह देखा जा सकता है कि इस क्षेत्र में 15% की ऋण वृद्धि देखी जा रही है। जबकि डिपॉजिट ग्रोथ 9 से 10 फीसदी ही रही. यह अधिकांश बैंकरों और यहां तक कि आरबीआई के लिए भी चिंता का विषय है।
विचार यह है कि अधिशेष चलनिधि कोविड और दर में कटौती के दौरान जमा हुआ पैसा अब सिस्टम से बाहर निकाला जा रहा है और हम कुछ क्षेत्रों में तरलता की कमी देख रहे हैं और आरबीआई को यह पसंद नहीं है। मुझे लगता है कि आरबीआई थोड़ा अधिक तरलता बफर बनाना चाहेगा और इसके परिणामस्वरूप वे चाहते हैं कि ऋण वृद्धि मध्यम हो और जमा वृद्धि में थोड़ी तेजी आए।
अगले तीन से छह महीनों में ऋण और जमा वृद्धि एक हो जाएगी। हमारे द्वारा देखा गया ऋण-से-जमा अनुपात सिस्टम स्तर पर लगभग 78-79% है, और यहीं पर सीडी अनुपात आम तौर पर चरम पर होता है। अब तक, जब मैं 23 दिसंबर तक वार्षिक परिणामों को देखता हूं, तो जमा और ऋण वृद्धि काफी हद तक बराबर है। हमारा मानना है कि एक बार आधार तैयार हो जाने के बाद, इस साल मार्च के अंत तक, यानी वित्तीय वर्ष के अंत तक, ऋण और जमा वृद्धि संभवतः लगभग 13% तक पहुंच जानी चाहिए।
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