बाजार पूंजीकरण और सकल घरेलू उत्पाद के बीच बाधित संबंध

मैकबुक प्रो एकमात्र है सेब संयुक्त राज्य अमेरिका में बना उत्पाद। वर्तमान में, कुल मैक कंप्यूटर की बिक्री एप्पल के राजस्व का 10% से भी कम है, मैकबुक प्रो मैक कंप्यूटर की बिक्री के आधे से अधिक के लिए जिम्मेदार है।

Apple का 60% से अधिक राजस्व अमेरिका के बाहर से आता है। जबकि Apple पारिस्थितिकी तंत्र ने दुनिया भर में लाखों नौकरियां पैदा की हैं, Apple संयुक्त राज्य अमेरिका में 200,000 से भी कम लोगों को रोजगार देता है।

संक्षेप में, एप्पल की वृद्धि से न तो बड़े पैमाने पर रोजगार प्राप्त हुआ और न ही कोई उल्लेखनीय वृद्धि हुई सकल घरेलू उत्पाद संयुक्त राज्य अमेरिका में, न ही यह केवल अमेरिकी अर्थव्यवस्था पर निर्भर है। रोजगार सृजन का सबसे बड़ा लाभार्थी चीन था, जहां एप्पल पारिस्थितिकी तंत्र ने 4 मिलियन से अधिक नौकरियां पैदा कीं।

भारत में इसके परिचालन से वर्ष के अंत तक 600,000 नई नौकरियाँ पैदा होने की उम्मीद है। भारत और चीन में बेहतर आर्थिक विकास ने मांग पैदा करके एप्पल के विकास को समर्थन दिया है। लेकिन बाजार पूंजीकरण के हिसाब से दुनिया की सबसे बड़ी कंपनी NASDAQ और US में योगदान करती है। बाज़ार पूंजीकरण!
वैश्विक आर्थिक परिदृश्य में इन परिवर्तनों को देखते हुए, सवाल यह है कि हम शेयर बाजार के प्रदर्शन और मूल्यांकन के संकेतक के रूप में घरेलू देश की जीडीपी वृद्धि पर भरोसा क्यों करना जारी रखते हैं। आज की परस्पर जुड़ी और तेजी से विकसित हो रही दुनिया में पारंपरिक तरीके अब उतने विश्वसनीय नहीं रह गए हैं।

अमेरिका में हमेशा से विश्वसनीय बफेट संकेतक लाल चमक रहा है। बाजार पूंजीकरण और जीडीपी अनुपात 2x के सर्वकालिक उच्च स्तर पर पहुंच गया है, जो 2008 के वैश्विक वित्तीय संकट और 2000 के डॉट-कॉम बुलबुले से ठीक पहले दर्ज किए गए 1.4x अनुपात से काफी अधिक है। भारत भी 1.3x के अनुपात के साथ उच्च स्तर पर है, जो एक दशक से अधिक समय में सबसे अधिक है, लेकिन अभी भी 2008 में 1.7x और 1992 में 2.2x के उच्चतम स्तर से नीचे है। एक हालिया लेख में (सुपरस्टार्स फॉर टू लॉन्ग: टाइम टू) भारत और अमेरिकी शेयर बाजारों से दूर हो जाएं), अमांसा कैपिटल के आकाश प्रकाश ने विचार किया कि क्या विश्व शेयर बाजारों के ये दो प्रिय (अमेरिका और भारत क्रमशः 12.8% और 10% की 20-वर्षीय यूएसडी पैदावार के साथ) अपने चरमोत्कर्ष पर पहुंचने वाले हैं। . हमारे समय के सबसे प्रसिद्ध विचारकों में से एक रुचिर शर्मा की भविष्यवाणी है कि अमेरिका का स्वर्ण युग समाप्त हो सकता है। अपने लेख “द वर्ल्ड शुड बी वॉचिंग – द रेस्ट विल राइज अगेन” में उन्होंने भविष्यवाणी की है कि उभरते बाजार, अपनी बेहतर वृद्धि, मजबूत बैलेंस शीट और विवेकपूर्ण वित्तीय प्रबंधन के साथ, बेहतर प्रदर्शन करेंगे और शेयरों में पिछले चार दशकों के अमेरिकी प्रभुत्व को उलट देंगे। (अमेरिकी बाजार पूंजीकरण अब विश्व बाजार पूंजीकरण का दो-तिहाई है)। हालाँकि, मैं दोनों निष्कर्षों पर सवाल उठाऊंगा। जैसा कि Apple उदाहरण से पता चलता है, बढ़ता कॉर्पोरेट मुनाफ़ा और बाज़ार पूंजीकरण घरेलू देश के आर्थिक बुनियादी सिद्धांतों से भिन्न है। यह प्रवृत्ति कई अर्थव्यवस्थाओं में देखी जा सकती है।

इस टूटे हुए संबंध के तीन कारण हैं: वैश्विक उत्पादन, वैश्विक बाजार और पूंजी आवंटन।

वैश्विक उत्पादन: इलेक्ट्रॉनिक्स विनिर्माण से भारतीय श्रम बाजार और इसलिए भारतीय अर्थव्यवस्था को लाभ होता है। वित्त वर्ष 2025 में, भारत का इलेक्ट्रॉनिक्स निर्यात 25 अरब डॉलर तक पहुंचने का अनुमान है, जो एक दशक पहले की तुलना में लगभग पांच गुना अधिक है। इसके अतिरिक्त, 14 बिलियन डॉलर मूल्य के iPhone वर्तमान में भारत में असेंबल किए जाते हैं।

सरकारी रिपोर्ट के मुताबिक, भारत में इलेक्ट्रॉनिक्स मैन्युफैक्चरिंग में करीब 25 लाख लोग कार्यरत हैं। पांच साल के भीतर इस संख्या को दोगुना करने का लक्ष्य है। इसकी तुलना में, चीन और ताइवान में इस क्षेत्र में रोजगार के आंकड़े काफी अधिक हैं। इसलिए Apple के बढ़े हुए निवेश और विकास से अमेरिकी अर्थव्यवस्था को कोई खास फायदा नहीं होगा।

जबकि अधिकांश Apple आपूर्तिकर्ता 5% से कम के लाभ मार्जिन पर काम करते हैं, Apple का मार्जिन 30% से अधिक है, जिससे इसका अधिकांश मूल्य (बाजार पूंजीकरण) अमेरिका में उत्पन्न होता है। इसके अतिरिक्त, 68% अमेरिकी कंपनियाँ दुनिया भर में अपने कम से कम कुछ उत्पादन को आउटसोर्स करती हैं। इस दृष्टिकोण से पिछले 2-3 दशकों में वैश्विक सकल घरेलू उत्पाद और अमेरिकी बाजार पूंजीकरण को लाभ हुआ है।
वैश्विक बाज़ार: ब्लूमबर्ग के अनुसार, S&P 500 कंपनियों का 40% राजस्व अब शेष विश्व (ROW, अमेरिका को छोड़कर) से आता है। एक दशक पहले यह संख्या 30% थी और दो दशक पहले शायद 20% से भी कम थी। बड़ी प्रौद्योगिकी कंपनियों के लिए, ROW प्रतिशत लगभग 60% से भी अधिक है। सबसे बड़ी लक्जरी सामान निर्माता, एलवीएमएच, अपनी बिक्री का 40% से अधिक यूरोप और संयुक्त राज्य अमेरिका के बाहर उत्पन्न करती है। चीन में मजबूत वृद्धि से एलवीएमएच को चीनी कंपनियों की तुलना में अधिक फायदा हुआ है। पिछले 20 वर्षों में, LVMH स्टॉक ने USD के संदर्भ में 15% का वार्षिक रिटर्न दिया है, जो निफ्टी और S&P 500 दोनों से बेहतर प्रदर्शन करता है। यह यूरोप में दूसरी सबसे अधिक बाजार पूंजीकरण वाली कंपनी भी है।

पूंजी आवंटन: यह मेरा पसंदीदा बिंदु है और भारत के लिए सबसे अधिक प्रासंगिक है। पूंजी आवंटन और बाजार पूंजीकरण के बीच एक स्पष्ट सकारात्मक सहसंबंध है; हालाँकि, पूंजी आवंटन और देश की जीडीपी वृद्धि के बीच एक नकारात्मक संबंध भी है।

भारतीय कंपनियां पूंजी आवंटन में बेहतर अनुशासन का प्रदर्शन करते हुए तेजी से बाजार पूंजीकरण और शेयरधारक रिटर्न पर ध्यान केंद्रित कर रही हैं। दूसरी ओर, चीनी कंपनियों ने हमेशा पूंजी पर रिटर्न के बजाय आकार को महत्व दिया है। कोरियाई और ताइवानी कंपनियों ने भी अतीत में आकार पर ध्यान केंद्रित किया है।

इन देशों ने बड़ी कंपनियाँ बनाईं जिससे नौकरियाँ पैदा हुईं और सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि को बढ़ावा मिला। जबकि भारतीय कंपनियों के शेयर की कीमतों ने बेहतर प्रदर्शन किया, उनके मध्यम विस्तार का रोजगार सृजन, पारिस्थितिकी तंत्र कनेक्टिविटी और निर्यात क्षमता पर कम प्रभाव पड़ा और इस प्रकार देश की जीडीपी पर कम प्रभाव पड़ा। नतीजतन, बेहतर पूंजी आवंटन से सकल घरेलू उत्पाद कम होता है लेकिन बाजार पूंजीकरण अधिक होता है।

तो क्या तेज़ जीडीपी वृद्धि और किसी देश के शेयर बाज़ार के बाज़ार पूंजीकरण या मूल्यांकन के बीच कोई समझौता है? वैश्विक वित्तीय संकट के बाद से चीन+1 अवसर महत्वपूर्ण रहा है और नए शीत युद्ध के कारण इसमें तेजी आई है। फिर भी, वियतनाम, बांग्लादेश और इंडोनेशिया जैसे देश चीन+1 बाज़ार में अपनी हिस्सेदारी बढ़ाने में अधिक सफल रहे हैं। क्या बेहतर पूंजी आवंटन के साथ मापी गई और स्थिर वृद्धि लंबी अवधि में अधिक फायदेमंद है, यह एक और चर्चा का विषय है।

मैं बाजार पूंजीकरण तर्क में चौथा आयाम जोड़ना चाहूंगा: नवाचार और ब्रांडिंग। दोनों प्रतिस्पर्धी खाई और मूल्य निर्धारण शक्ति बनाते हैं। अमेरिका नवाचार में अग्रणी है, और भारत की बढ़ती स्टार्टअप संस्कृति के साथ, हम इस क्षेत्र में भी प्रगति करना शुरू कर रहे हैं। कोरिया और चीन ने Xiaomi, BYD, TikTok और Samsung जैसे वैश्विक ब्रांड सफलतापूर्वक स्थापित किए हैं। हालाँकि भारत ने कई मजबूत घरेलू ब्रांड विकसित किए हैं, लेकिन हमें अभी भी कोई महत्वपूर्ण वैश्विक प्रभाव नहीं डालना है। भारत में विदेशी ब्रांड अभी भी अक्सर श्रेष्ठ माने जाते हैं। भारतीय स्टॉक के वैल्यूएशन प्रीमियम को बनाए रखने के लिए (MSCI इंडिया MSCI EM के मुकाबले 78% प्रीमियम पर कारोबार करता है), ब्रांड के स्टाल को हल करना लंबे समय में महत्वपूर्ण होगा।