FII दृष्टिकोण: अगले 5-10-15 वर्षों में भारत दुनिया का सबसे सस्ता बाजार क्यों है? विकास प्रसाद बताते हैं

आपकी पिछली यात्रा के बाद से यहां क्या बदलाव आया है? फरवरी में आपने कहा था कि भारत सबसे सस्ता बाज़ार है। क्या आप अब भी स्क्रीन को देखकर ऐसा कहते हैं?
विकास प्रसाद: पूर्ण रूप से हाँ। मैं यह कहकर शुरुआत करना चाहता हूं कि जब हम फरवरी में यहां थे, अगर आप इसे देखें, तो हमने एक बात कही थी शेयर पूंजी बाज़ार, भारत को अब एक उभरता हुआ देश नहीं कहा जा सकता। इसे बनाया गया था. आपको और कितना दिखाने की आवश्यकता है? यह दुनिया के तीन से चार सबसे बड़े बाजारों में से एक है, दुनिया की तीन से चार सबसे बड़ी अर्थव्यवस्थाएं हैं, 6,000 सूचीबद्ध कंपनियां हैं, दुनिया का सबसे व्यस्त ईसीएम बाजार है, उस समय मेरा यही विचार था।

पिछले दो हफ्तों में जब मैं यहां था तो दीपिका और मेरी 30 से 35 मुलाकातें हुईं। अब मुझे पूरा विश्वास है कि अगले 5, 10, 15 वर्षों में यह दुनिया का सबसे सस्ता बाजार होगा। आप बाजार में एक साल के पीई फॉरवर्ड मल्टीपल को देख सकते हैं और कह सकते हैं, ठीक है, यह इतिहास के संदर्भ में बहुत अधिक है। चीन के गुणकों को देखें, कोरिया के गुणकों को देखें, और इन अन्य बाजारों में भी खूबियाँ हैं। लेकिन आपको यह देखना होगा कि मल्टीपल का क्या होता है और आपको यहां मौजूद अवसरों को देखना होगा। गुणक इक्विटी को परिभाषित नहीं करते हैं। यह आंतरिक मूल्य से छूट है. भारतीय शेयर बाज़ार का आंतरिक मूल्य आज से कई गुना अधिक है। तो अपना होमवर्क करो. आपने सही दांव लगाया. आप शांत बैठें और समय और कंपनियों को आपके लिए काम करने दें।

लेकिन अगर आप वास्तव में देखें कि कमाई का रुझान किस तरह चल रहा है, तो हमने पिछली दो या तीन तिमाहियों में कोई खास सुधार नहीं देखा है। और भी गिरावटें हुईं। और आधार प्रभाव प्रभावी होना शुरू हो जाता है। और तरलता की स्थिति को देखते हुए, भारतीय रिज़र्व बैंक असुरक्षित ऋण प्राप्त करने का प्रयास कर रहा है। क्या आप चिंतित नहीं हैं कि निकट अवधि में आय में गिरावट हो सकती है और मूल्यांकन नियंत्रण में आ सकता है?
विकास प्रसाद: ख़ैर, यह एक सक्रिय प्रबंधक होने का फ़ायदा है। हम बाज़ार से नहीं खरीदते. हम बाज़ार में निवेश नहीं करते. हम कंपनियों में निवेश करते हैं। और आज जब आपके पास इतना बड़ा ब्रह्मांड है, 6,000 सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनियां हैं, 100 मिलियन डॉलर से अधिक का बाजार पूंजीकरण है, तो यह संख्या 2,000 कंपनियों के करीब पहुंच रही है। और सेक्टरों के अंदर काफी बिखराव है. तो अपना होमवर्क करो. यदि आप आज हमारे पोर्टफोलियो को देखते हैं, तो हम देखते हैं कि साल की शुरुआत के बाद से इसमें बहुत अधिक बदलाव नहीं हुआ है, कम पीएसयू, इससे कम, उससे थोड़ा अधिक। लेकिन हमारी कंपनियों को मुनाफ़ा बढ़ने से फ़ायदा होता है. और वे अभी भी पुनर्मूल्यांकन से लाभान्वित होते हैं।

यह इस पर निर्भर करता है कि आप कहां देख रहे हैं. अभी भी कई विकल्प हैं. पिछले सप्ताह हम गुजरात में थे। हम दो साल बाद एक औद्योगिक कंपनी से मिले जो मध्य-किशोर लाभ के साथ व्यापार कर रही थी। अपने क्षेत्र में मार्केट लीडर, गियरबॉक्स के निर्माता। रिटर्न में तेजी आएगी. आपको पुनर्मूल्यांकन करना चाहिए. और इसीलिए हम इस तरह की कंपनियों में रहकर खुश हैं।

आप पिछले दो हफ्तों में कम से कम 30 कंपनियों से मिल चुके हैं, लगभग आपका एक भारतीय रोड शो। सामूहिक भारत स्टैक आपको क्या बताता है? देश भर में यात्रा करने के बाद आपकी क्या राय थी?
दीपिका मुंद्रा: इस यात्रा में हमने कुछ सामान्य रुझान उठाए। जब हम पिछली बार फरवरी में यहां आए थे तो हमने कुछ पुनर्प्राप्ति अवसरों पर प्रकाश डाला था, चाहे वह औद्योगिक, पूंजीगत व्यय या वाणिज्यिक वाहन हों। हम देखते हैं कि इनमें से कुछ चीजें अभी भी काफी हद तक बरकरार हैं। तो अर्थव्यवस्था के किन क्षेत्रों में इनमें से कुछ रिकवरी स्टॉक अभी भी बढ़ रहे हैं? इसलिए हम अभी भी कुछ चक्रीय शेयरों को पसंद करते हैं और यह पोर्टफोलियो में परिलक्षित होता है। दूसरा सामान्य भाजक जो हमने उठाया वह है प्रीमियमीकरण। इसलिए हम उच्च स्तरीय उपभोक्ता वस्तुओं की बहुत अधिक मांग देखते हैं, चाहे वह होटल हो या एयरलाइंस। भारत की सबसे बड़ी एयरलाइन ने 17 साल के परिचालन के बाद बिजनेस क्लास की सीटें जोड़ीं। ऐसा पहले कभी नहीं हुआ है। जाहिर तौर पर वे उपभोक्ता व्यवहार के संदर्भ में कुछ अलग देखते हैं और यही मामला है। लक्जरी संपत्तियां काफी तेजी से बिकती हैं। तो, प्रीमियमीकरण, कुछ चक्रीय पुनर्प्राप्ति अभी भी, इसलिए निर्माण और मैकेनिकल इंजीनियरिंग सामान भी। अंत में, “मेक इन इंडिया” की अवधारणा है। हम मेक इन इंडिया के बारे में सुनते रहे। लेकिन हम जो देख रहे हैं वह कंपनियों की ओर से बहुत सारी स्वयं सहायता है जो या तो अपनी उत्पादकता में सुधार करने की कोशिश कर रही है या निर्यात बाजारों पर ध्यान केंद्रित कर रही है और उन बाजारों का शोषण कर रही है, और इसमें से कुछ राजनीतिक है, कुछ व्यापार बाधाएं हैं। लेकिन उनमें से कई वैश्विक कंपनियाँ भी हैं जो अपनी आपूर्ति श्रृंखला में विविधता लाना चाहती हैं। पिछले साल केवल ये बातें सुनने के बाद, इस बार हमें औद्योगिक घटक निर्माताओं या केबल और तार कंपनियों के लिए ऑर्डर के रूप में इसके फलीभूत होने के संकेत दिखाई देने लगे हैं। मुझे लगता है कि ये तीन चीजें हैं जिन्हें हमने उठाया है।

अभी भारत के लिए विभेदक कारक तरलता है। शुद्ध डीआईआई प्लस घरेलू पेंशन प्लस पेंशन, एफआईआई संयुक्त रूप से, मासिक शुद्ध प्रवाह के आधार पर, लगभग $6 बिलियन से $7 बिलियन है। जब ऐसा होता है, तो अच्छे विचारों को आमतौर पर गलत आंका जाता है। क्या भारत में यही डर है कि पैदावार बढ़ेगी? लेकिन यह कहने जैसा है कि सोना अब हीरे की कीमत पर उपलब्ध है या क्या सोना अभी भी हीरे की कीमत पर उपलब्ध है? आप इसे क्या रेटिंग देंगे?
दीपिका मुंद्रा: हम यहां विचारों का संयोजन साझा कर सकते हैं। लेकिन जैसा कि विकास ने कहा, हम पूरे बाजार में निवेश नहीं कर रहे हैं। तो, हाँ, काम अधिक कठिन है और सक्रिय प्रबंधकों के रूप में यह उन्हीं क्षेत्रों में कंपनियों को खोजने के बारे में है जो अच्छा प्रदर्शन कर रहे हैं, लेकिन फिर आप अपने दांव पर ध्यान केंद्रित करते हैं और मुझे लगता है कि यह कुछ ऐसा है जो ऑटोमोटिव उद्योग, आईटी को देखने पर बहुत स्पष्ट है। सेवाएँ, वित्त।

पिछले 12 से 18 महीनों में सेक्टर के भीतर स्टॉक प्रदर्शन में इतना व्यापक फैलाव हुआ है कि आज आपको जितना सोचा था उससे कहीं अधिक काम करना होगा – मूल रूप से केवल भारत खरीदें। तो क्या हीरे की कीमत पर सोना मिलता है? कुछ मामलों में, ऐसी कई कंपनियाँ हैं जो 70, 80 या 100 के पी/ई अनुपात के साथ उपलब्ध हैं और हालाँकि हम केवल एक वर्ष के लिए पी/ई अनुपात पर ध्यान केंद्रित नहीं करना चाहते हैं। इनमें से कुछ कंपनियों के लिए बाज़ार से बेहतर प्रदर्शन करना बहुत मुश्किल लगता है। इसलिए सापेक्ष दृष्टिकोण से, इनमें से कुछ शेयरों पर अभी खेलना कठिन है। लेकिन अगर आप आगे देखें तो यह संभव है।

विकास प्रसाद: मुझे लगता है कि हम आज बाजार में चांदी के भौव में बहुत सारा सोना खरीदते हैं (हम चांदी की कीमत पर बहुत सारा सोना खरीदते हैं)।

मुझे एक उदाहरण दीजिए.
विकास प्रसाद: खैर, कुछ निजी बैंकों ने कमजोर प्रदर्शन किया था, लेकिन छोटे और मिडकैप क्षेत्र में भी। मैंने हमारे पास मौजूद इस गियर निर्माता का उल्लेख किया है। जब हमने एयर कंडीशनिंग आपूर्ति श्रृंखला का विस्तार किया, तो निर्माताओं में से एक वहां था। लंबी अवधि को देखते हुए, हमने पिछले हफ्ते गुजरात और दिल्ली में कुछ बिजली कंपनियों से मुलाकात की और डेटा सेंटरों से कम, उन्होंने एयर कंडीशनिंग से संबंधित बिजली की जरूरतों और इसके लिए आवश्यक बुनियादी ढांचे के बारे में बात की।

भारत में एयर कंडीशनर की पहुंच 10% से भी कम है। चाहे छह हों या आठ, इससे कोई फर्क नहीं पड़ता। यह 20, 30, 40, 50% की ओर जाता है। इसलिए जब आप इसमें शामिल सामर्थ्य और आवश्यक ऊर्जा बुनियादी ढांचे के बारे में सोचते हैं, तो आप पूरी आपूर्ति श्रृंखला को देखते हैं। हम टी एंड डी, पारेषण और वितरण, उत्पादन क्षेत्र में कम, आपूर्ति श्रृंखला में कंपनियों से भी मिले। दीर्घावधि में, यह अवसर बहुत लंबे समय तक मौजूद रहेगा।

लेकिन जैसा कि दीपिका ने कहा, इस समय काम कठिन होता जा रहा है। यह एक अच्छी तरह से खोजा गया बाजार है। आप जानते हैं कि आप जो कहते हैं उसका भुगतान करते हैं, सोना चांदी के भाव (सोना चांदी की कीमत), लेकिन हां, आप सोना के भाव के करीब पहुंच रहे हैं जो अब तक के उच्चतम स्तर पर है। तो आप किसी नई कंपनी में मौजूदा पदों को जोड़ने या शेयर खरीदने के बीच अंतर कैसे करते हैं?
विकास प्रसाद: यह मेरे पसंदीदा प्रश्नों में से एक है. इसलिए मैं पोर्टफोलियो के बारे में दो बातें कहना चाहता हूं। सबसे पहले: यदि आप पिछले दो वर्षों को देखें, तो मुख्य बात जिसने हमें मदद की वह यह थी कि हम पूरी तरह से प्रतिबद्ध थे। पोर्टफोलियो में नकदी शेष दो वर्षों से शून्य पर है। और आंशिक रूप से हम इसे अपना काम और अपनी ज़िम्मेदारी के रूप में देखते हैं, लेकिन हमने विचार देखे हैं। इसलिए पोर्टफोलियो पर नकदी का कोई दबाव नहीं था। हम पूरी तरह से चालू हैं.

दूसरा, जब हम सोचते हैं कि कोई चीज दिलचस्प है और वह बढ़ने लगती है, तो हम ईमानदारी से खुद से सवाल पूछते हैं: अगर हमारे पास यह पहले से ही होता तो क्या हम इसे यहां बेचते? यदि उत्तर नहीं है, तो यह बिल्कुल खरीदारी करने जैसा ही है। उल्टा भी सही है।

मान लीजिए कि किसी चीज़ में मुनाफ़े में कमी, प्रबंधन में बदलाव, रणनीति में कोई गलती, शेयर की कीमत गिरती है और हम इसे उस कीमत पर नहीं खरीदेंगे, तो हमें बाहर निकल जाना चाहिए – इस बारे में हम इसी तरह सोचते हैं . यह हमें पूरी तरह से व्यस्त रहने में मदद करता है। यह हमें लंबी अवधि के लिए स्टॉक रखने की अनुमति देता है। इसके अलावा, क्योंकि पदों का आकार इतना बढ़ गया है कि हम नामों के अंदर और बाहर नहीं रह सकते हैं, और इससे हमें नामों में बने रहने में भी मदद मिलती है।

दरअसल, मैं एक तीसरा बिंदु जोड़ना चाहूंगा। यदि आप दो साल पहले की तुलना में आज के पोर्टफोलियो को देखें, तो हमारे पास बहुत सारे छोटे पद थे। हम चिंतित थे कि ये नाम बेंचमार्क में छोटे हैं, लेकिन अगर हम शून्य पर होते तो वे 2-3-4-5 गुना बढ़ सकते थे। अब जब बाजार इतना बढ़ गया है, तो हमारे पास कम छोटे पद हैं क्योंकि हमें लगता है कि अब से इनमें से कुछ गुणकों की संभावना कम है।

यदि आप प्रमुख खुदरा शेयरों में से एक को देखें, तो पिछले साल बेंचमार्क में लगभग 10 आधार अंकों से बढ़कर 100 होने के बाद एक ब्रोकर ने इसे कल ही खरीदें में अपग्रेड कर दिया। स्टॉक छह गुना बढ़ गया है. मैं उनके बहुत से व्यवसाय नहीं देखता, लेकिन हमें लगता है कि यहां ऐसी किसी चीज़ से हमें नुकसान पहुंचने की संभावना कम है। इसलिए अब हमारे पोर्टफोलियो में कम नाम हैं।’ अभी भी कोई नकदी नहीं है, लंबी अवधि के लिए चीज़ों को अपने पास रखने वाले नाम कम होते जा रहे हैं।