कमाई में गिरावट के बीच सरकारी खर्च बढ़ने से बाजार में तेजी आ सकती है: राज व्यास, तेजी मंडी

पिछले कुछ हफ्तों में बाजार में गिरावट का एक मुख्य कारण एफआईआई आउटफ्लो रहा है। क्या आपको लगता है कि एफआईआई की ज्यादातर बिक्री खत्म हो चुकी है या अभी और भी बिक्री होनी बाकी है?

बाजार के लिए पिछले कुछ सप्ताह कठिन रहे हैं और तेजड़िये निश्चित रूप से इसे भूल जाएंगे। गिरावट के तीन मुख्य कारण थे। बेशक, नकदी बाजार में बड़ी एफआईआई बिकवाली थी, दूसरे, कमाई में निराशा थी और तीसरे, कई मूल्यांकन भी बढ़े हुए थे।

यद्यपि हमने उच्च अस्थिरता देखी है, हमारा मानना ​​है कि यह रणनीतिक निकास के बजाय एक सामरिक बदलाव है क्योंकि उच्च मुद्रास्फीति, वैश्विक व्यापक आर्थिक अनिश्चितता आदि के बावजूद भारत की दीर्घकालिक विकास की कहानी बरकरार है।

एफआईआई अथक विक्रेता रहे हैं और पिछले हफ्ते भी उन्होंने हाजिर बाजार में 16,000 करोड़ रुपये से अधिक की बिकवाली की। कितनी अधिक बिक्री यह सवाल है जिसका जवाब हमारे पास नहीं है, लेकिन ऐसे संकेत हैं कि यह कुछ और समय तक जारी रह सकता है और साल के अंत तक समाप्त हो जाएगा और फिर उभरते लोगों के लिए नया आवंटन होगा बाज़ार और इससे हमें एक नया दृष्टिकोण मिलेगा कि एफआईआई क्या करना चाहते हैं। अब तक, प्रति दिन लगभग ₹ 4,500 से ₹ ​​5,000 करोड़ की बिक्री घरेलू संस्थानों द्वारा अवशोषित की जा रही है, लेकिन इससे बाजार में वृद्धि नहीं हो रही है या अपने तरीके से नहीं चल रही है।

क्या आप आवंटन बढ़ाने और अपेक्षाकृत आकर्षक मूल्यांकन पर उपलब्ध कुछ शेयरों को खरीदने के लिए हालिया सुधार का लाभ उठा रहे हैं? गिरावट के बाद कितना आकर्षक हो गया है बाजार?

बाजार बहुत अस्थिर हैं और हमने 26 सितंबर, 2024 के उच्चतम स्तर से बेंचमार्क सूचकांकों में लगभग 10% सुधार देखा है। व्यक्तिगत शेयरों का मूल्य प्रदर्शन लगभग 30-40% या उससे अधिक गिर गया है। यह निश्चित रूप से दीर्घकालिक निवेशकों के लिए आकर्षक खरीदारी के अवसर पैदा करता है।

तेजी मंडी में, हमारे पास तीन पोर्टफोलियो हैं और हम हर समय पूरी तरह से निवेशित रहते हैं। इसका मतलब यह नहीं है कि हम सिर्फ खरीदारी करें और इंतजार करें, बल्कि हम लगातार आकर्षक मूल्यांकन पर अच्छी कंपनियों को खोजने पर ध्यान केंद्रित करते हैं। इसे ध्यान में रखते हुए, हम नियमित रूप से अपने पोर्टफोलियो की समीक्षा करते हैं। बाजार में अस्थिरता को देखते हुए, हम अभी भी मानते हैं कि कुछ क्षेत्र ऐसे हो सकते हैं जो अभी भी आकर्षक मूल्यांकन पर कारोबार कर रहे हैं और हमारा लक्ष्य इन शेयरों को अपने पोर्टफोलियो में जोड़ना है क्योंकि उनके पास एक अच्छा व्यवसाय है जो हमारे लिए प्रमुख निवेश मानदंड हैं।

हमारा पोर्टफोलियो सावधानीपूर्वक स्टॉक चयन पर आधारित है, जैसे: जैसे कि 30 विभिन्न क्षेत्रों/उप-क्षेत्रों में डेटा को ट्रैक करना, विभिन्न लेखांकन, विकास, मूल्यांकन और रिटर्न मेट्रिक्स मापदंडों और अन्य विश्लेषण की मात्रात्मक स्क्रीनिंग, हम वर्तमान में अवसर देखते हैं उद्योगआईटी, उपभोक्ता सामान, निजी बैंकिंग और रियल एस्टेट।

आपको क्या लगता है कि दूसरी तिमाही का आय सत्र कितना बुरा है क्योंकि कई एनएसई 100 कंपनियों ने निराशाजनक आंकड़े बताए हैं?

कमाई का मौसम कमज़ोर था, अपग्रेड की तुलना में गिरावट अधिक थी। कुल मिलाकर, परिणाम मध्यम रहे और कुछ कमोडिटी क्षेत्रों के प्रदर्शन में गिरावट आई। के लिए परिशोधितराजस्व स्थिर था, लेकिन आंतरिक संख्याएँ कमज़ोर थीं।

सेक्टर स्तर पर, कम मुनाफे और मार्जिन दबाव के कारण उपभोक्ता खर्च (खुदरा और सामान) धीमा था। आईटी सेवाओं की मांग बढ़ रही है और कुछ कंपनियों ने अपने लाभ का अनुमान बढ़ा दिया है। पूंजीगत सामान क्षेत्र की तिमाही अच्छी रही, हालाँकि सरकारी खर्च उम्मीद से कम रहा।

बैंकों ने स्थिर ऋण वृद्धि और स्थिर मुनाफे की सूचना दी, हालांकि माइक्रोफाइनेंस और क्रेडिट कार्ड व्यवसायों में कुछ समस्याएं थीं।

क्या मुनाफ़े में अधिकांश गिरावट को पहले ही कीमत में शामिल कर लिया गया है या अभी भी आगे और समस्याएँ हैं?

व्यापक बाज़ार में ऐसे कई स्टॉक थे जिनका मूल्य मौजूदा बाज़ार सुधार से पहले बहुत अधिक लग रहा था। निवेशकों ने अल्पकालिक, चक्रीय शेयरों को दीर्घकालिक या “धर्मनिरपेक्ष” विकास चालकों के रूप में देखा और मान लिया कि वे हमेशा के लिए रहेंगे। परिणामस्वरूप, उनकी कीमतें वास्तव में समर्थित मूल सिद्धांतों से अधिक बढ़ गईं।

इनमें से कुछ शेयरों में सुधार के बाद गिरावट का अनुभव हुआ क्योंकि बाजार ने इन पूर्वानुमानों का पुनर्मूल्यांकन किया। हालिया सुधार को देखते हुए, हमारा मानना ​​है कि गिरावट का जोखिम बना हुआ है क्योंकि उनमें से कई की कीमत अभी भी अवास्तविक रूप से उच्च उम्मीदों पर है। संक्षेप में, भले ही बाजार में कुछ हद तक सुधार हुआ हो, फिर भी संभावना है कि भविष्य के नतीजे उच्च उम्मीदों से कम होंगे और यही कारण है कि हम अपग्रेड की तुलना में अधिक गिरावट देख रहे हैं।

क्या आपको लगता है कि तीसरी तिमाही के बाद आय फिर से सकारात्मक रूप से आश्चर्यचकित करेगी?

हाल के सप्ताहों में बाजार में कुछ महत्वपूर्ण सुधार देखे गए हैं और नवीनतम तिमाही आंकड़े मंदी को दर्शाते हैं, साथ ही आय में अधिक गिरावट आई है। अब तक, निफ्टी के लिए कमाई की उम्मीदों में 7-8% की कटौती की गई है और वित्त वर्ष 2015 के लिए, सर्वसम्मति का अनुमान केवल मामूली, कम एकल-अंकीय वृद्धि का अनुमान लगाता है, जिसे हम पिछले पांच वर्षों से वित्त वर्ष 20-24 में रिकॉर्ड करने के लिए देखने के आदी नहीं हैं। दोहरे अंकों में लाभ वृद्धि और FY20-24 के बीच, हमने 21% की लाभ वृद्धि दर्ज की। यह सरकारी खर्च में गिरावट को भी दर्शाता है क्योंकि वित्त वर्ष 2025 की पहली छमाही में सरकारी खर्च स्थिर रहा और वर्ष के दौरान अच्छे मानसून के कारण पूंजीगत खर्च में 17% की गिरावट आई। अगर ऐसा होता है तो यह बाजार के लिए एक अच्छा सकारात्मक ट्रिगर हो सकता है।

समीक्षाधीन सीजन में पीएसयू बैंकों ने बेहतरीन प्रदर्शन किया है। निवेशक आईटी और फार्मास्युटिकल क्षेत्रों में भी आश्वस्त हैं, लेकिन एक विषय के रूप में खपत को अल्पकालिक झटका लगा है। दूसरी तिमाही के कमाई सीज़न के बाद आपका उद्योग दृष्टिकोण क्या है?

पीएसयू ने वित्त वर्ष 2025 की दूसरी तिमाही के लिए मजबूत वित्तीय परिणाम दर्ज किए, जिसमें अच्छी लाभप्रदता, स्थिर शुद्ध ब्याज मार्जिन (एनआईएम) और नियंत्रित ऋण हानि प्रावधान दिखाए गए। उनकी ऋण वृद्धि ठोस है, जो मुख्य रूप से खुदरा ऋण, कृषि और छोटे और मध्यम आकार के उद्यमों द्वारा संचालित है। जमा के लिए ऋण सीडी अनुपात भी अच्छी श्रेणी में है, जिसका अर्थ है कि वे उधार देने के लिए जमा राशि का प्रभावी ढंग से उपयोग कर रहे हैं। यहां से, परिचालन लागत (ओपेक्स) सामान्य गति से बढ़ने की उम्मीद है क्योंकि अधिकांश प्रमुख लागतों पर पहले ही ध्यान दिया जा चुका है।

हालाँकि पीएसयू बैंक के शेयर अपने हालिया उच्चतम स्तर से गिर गए हैं, फिर भी वे अपने ऐतिहासिक औसत की तुलना में उच्च मूल्य पर कारोबार कर रहे हैं। दूसरी ओर, निजी बैंक 14.5% के इक्विटी रिटर्न (आरओई) के साथ अपने सामान्य मूल्यांकन के आसपास कारोबार कर रहे हैं। इसे देखते हुए, हमारा मानना ​​है कि निजी बैंक भविष्य में मजबूत प्रदर्शन देख सकते हैं।

आईटी क्षेत्र में, अल्पकालिक चुनौतियों के बावजूद मांग का दीर्घकालिक दृष्टिकोण सकारात्मक बना हुआ है। हमें अमेरिकी बैंकिंग जैसे क्षेत्रों में धीरे-धीरे सुधार की उम्मीद है। स्वास्थ्य देखभालऔर तकनीकी उन्नयन। कंपनियां पुरानी प्रणालियों को ठीक करने के लिए प्रौद्योगिकी पर अधिक खर्च करना शुरू कर रही हैं, जिससे दुनिया भर में प्रौद्योगिकी बजट बढ़ने की उम्मीद है।

आर्थिक हालात में सुधार के बीच आईटी शेयरों ने अच्छा प्रदर्शन किया है. ऐतिहासिक रूप से, आईटी क्षेत्र ने आठ में से सात बार बाजार से बेहतर प्रदर्शन किया है हम चुनाव, इसलिए हम सुधार को लेकर आशावादी हैं।

फार्मास्युटिकल क्षेत्र में, सीडीएमओ कंपनियां (कॉन्ट्रैक्ट डेवलपमेंट एंड मैन्युफैक्चरिंग ऑर्गनाइजेशन) विशेष रूप से उन फार्मास्युटिकल कंपनियों से अधिक ऑर्डर और ऑफर रिकॉर्ड कर रही हैं जो चीन +1 रणनीति के लाभों का लाभ उठाना चाहते हैं। सेवाओं का स्थानांतरण अनुसंधान और विकास (आर एंड डी) से शुरू होता है और फिर विनिर्माण अनुबंधों की ओर बढ़ता है। हाल की ब्याज दरों में कटौती से क्लिनिकल विकास को वित्त पोषित करना आसान होने की भी उम्मीद है, जिससे सीडीएमओ कंपनियों को और फायदा होगा।

क्या आपको दिसंबर तिमाही से उपभोक्ता मांग में सुधार की कोई संभावना दिखती है? क्रिसमस के दौरान शुरुआती संकेत उत्साहवर्धक थे।

पिछली तिमाही की तुलना में मांग स्थिर बनी हुई है, लेकिन भारी वर्षा और बाढ़ के कारण विकास सीमित है। इसलिए, कंपनियां बढ़ती खाद्य लागत को कवर करने के लिए कीमतें बढ़ा सकती हैं। ग्रामीण क्षेत्र शहरी क्षेत्रों की तुलना में तेजी से बढ़ रहे हैं, लेकिन हमारा मानना ​​है कि मजबूत समग्र विकास के लिए यह पर्याप्त नहीं है। कुल मिलाकर व्यापारिक गतिविधि धीमी होने की उम्मीद है क्योंकि अधिक ग्राहक ई-कॉमर्स और तेज़ डिलीवरी की ओर रुख कर रहे हैं।

त्योहारों के कारण घरेलू उपकरण (रेफ्रिजरेटर, वॉशिंग मशीन, वॉटर हीटर) जैसे ईसीडी (इलेक्ट्रॉनिक उपभोक्ता सामान) खंड के अच्छे प्रदर्शन की उम्मीद है। ग्रामीण और अर्ध-शहरी बाजारों में विशेष रूप से प्रीमियम उत्पादों की मांग बढ़ रही है। केबल और तारों की मांग मजबूत बनी हुई है और बुनियादी ढांचे पर सरकारी खर्च बढ़ने के साथ इसके बढ़ने की उम्मीद है।